每經(jīng)編輯｜趙云    

6月30日，A股三大指數(shù)集體收漲，截至收盤，上證指數(shù)漲0.59%，深成指漲0.83%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.35%。全市場(chǎng)成交額1.52萬億元，較上個(gè)交易日縮量583億。 

游戲ETF（516010）收漲5.82%。 

上漲原因分析 

AI陪伴游戲催化，海外降息預(yù)期升溫，6月游戲版號(hào)數(shù)量近年新高。 

海外方面，當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月24日，伊以沖突宣布停火，避險(xiǎn)情緒迅速回落，原油與黃金價(jià)格大幅下挫，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著修復(fù)。美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部關(guān)于降息的分歧加?。阂环矫?，鮑曼發(fā)表鴿派言論，鮑威爾在國(guó)會(huì)聽證會(huì)中也提及降息可能性；另一方面，紐約與舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席則釋放出對(duì)降息“不急于行動(dòng)”的信號(hào)。同時(shí)，特朗普再次抨擊現(xiàn)任主席鮑威爾，稱已敲定下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席候選人名單。受多重因素影響，市場(chǎng)對(duì)年內(nèi)降息預(yù)期持續(xù)升溫，交易數(shù)據(jù)顯示，降息次數(shù)預(yù)期由此前的兩次上調(diào)至三次。受此影響，上周納指創(chuàng)出新高，A股同步上行，但仍是價(jià)值風(fēng)格領(lǐng)漲，成長(zhǎng)風(fēng)格有補(bǔ)漲需求。 

周末，AI伴侶游戲EVE開啟媒體內(nèi)測(cè)，結(jié)果遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。相較于傳統(tǒng)2D聊天式AI伴侶產(chǎn)品，EVE首創(chuàng)3D沉浸式互動(dòng)玩法，引入“好感度等級(jí)”機(jī)制，伴隨等級(jí)提升，用戶與虛擬角色的互動(dòng)深度與默契度不斷增強(qiáng)，顯著提升用戶黏性。游戲中的對(duì)話體驗(yàn)具備高度擬人感與主動(dòng)性，沉浸感突出。此外，游戲創(chuàng)新性地引入“奶茶Agent”功能，用戶在聊天過程中輸入地址和聯(lián)系方式，即可觸發(fā)現(xiàn)實(shí)世界奶茶配送到家，展現(xiàn)了虛擬與現(xiàn)實(shí)交互的全新場(chǎng)景，后續(xù)還將擴(kuò)展更多Agent模塊，進(jìn)一步豐富交互體驗(yàn)。受此催化，作為游戲ETF第一權(quán)重股的愷英網(wǎng)絡(luò)（002517）今日錄得漲停。（風(fēng)險(xiǎn)提示：上述個(gè)股僅用于行業(yè)表現(xiàn)說明，非個(gè)股推薦） 

游戲版號(hào)方面，6月國(guó)產(chǎn)游戲版號(hào)數(shù)量147款，創(chuàng)下2022年以來單月新高，環(huán)比上月新增17款，包括愷英《斗羅大陸》、巨人《無盡修仙》。進(jìn)口版號(hào)11款，包括騰訊《穿越火線》、網(wǎng)易《無主星淵》。版號(hào)回暖有望持續(xù)修復(fù)游戲估值。（風(fēng)險(xiǎn)提示：上述個(gè)股僅用于行業(yè)表現(xiàn)說明，非個(gè)股推薦） 

今年游戲板塊高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼。據(jù) QuestMobile 數(shù)據(jù)，截至6月15日，巨人網(wǎng)絡(luò)旗下《超自然行動(dòng)組》日活躍用戶（DAU）已突破100萬，達(dá)到《第五人格》同期水平的40%；日均使用時(shí)長(zhǎng)高達(dá)125分鐘，是《第五人格》的2.6倍，用戶粘性表現(xiàn)突出。此外，吉比特新作M88在買量投入明顯低于前作M72的背景下，依然保持穩(wěn)健排名，展現(xiàn)出出色的投放回報(bào)率（ROI）。隨著暑期正式來臨，市場(chǎng)將持續(xù)關(guān)注各大游戲產(chǎn)品在角色更新、版本迭代以及暑期投流后的數(shù)據(jù)表現(xiàn)。 

后市展望 

游戲行業(yè)景氣度持續(xù)回暖，產(chǎn)業(yè)鏈估值有望重構(gòu)。 

2025年游戲板塊同比高增長(zhǎng)，景氣度改善明顯。根據(jù)伽馬數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年前5個(gè)月，中國(guó)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷售收入為1411.06億元同比增長(zhǎng)17%。游戲市場(chǎng)總規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。移動(dòng)游戲同比持續(xù)增長(zhǎng)，前五個(gè)月合計(jì)1052.28億元，同比增長(zhǎng)20%。移動(dòng)游戲以外的游戲市場(chǎng)銷售收入358.78億元，同比增長(zhǎng)9.1%。出海方面，前五個(gè)月國(guó)內(nèi)自研游戲出海收入79.36億美元，同比增長(zhǎng)13.9%。 

Z世代消費(fèi)群體的情緒投射與身份認(rèn)同需求正在深度影響內(nèi)容消費(fèi)格局。以ACG文化為代表的“谷子經(jīng)濟(jì)”快速增長(zhǎng)，在經(jīng)濟(jì)低迷周期中表現(xiàn)出逆勢(shì)擴(kuò)張的特征。IP商品從工具屬性轉(zhuǎn)向情感價(jià)值載體，為內(nèi)容型消費(fèi)創(chuàng)造出更高附加值，也為相關(guān)企業(yè)提供穩(wěn)定的用戶增長(zhǎng)與收入來源。 

AI在語音合成、人物建模、劇情生成等方面已廣泛滲透至內(nèi)容創(chuàng)作環(huán)節(jié)，同時(shí)也正延伸至玩家交互和運(yùn)營(yíng)層面。如AI伴侶游戲EVE的內(nèi)測(cè)表現(xiàn)，展示了AI+游戲在人設(shè)共創(chuàng)、現(xiàn)實(shí)交互等方面的巨大潛力。未來，AI技術(shù)的邊界拓展或?qū)⒊蔀樘嵘脩趔w驗(yàn)與粘性的新抓手，擁有技術(shù)整合能力的企業(yè)將構(gòu)筑更深護(hù)城河。 

海外市場(chǎng)收入占比的不斷提高，顯示中國(guó)游戲公司正逐步擺脫對(duì)本土市場(chǎng)的依賴。政策鼓勵(lì)疊加產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力提升，使得“出?！睆臋?quán)宜之計(jì)轉(zhuǎn)為長(zhǎng)期戰(zhàn)略方向。全球市場(chǎng)份額的擴(kuò)張，不僅帶來新增利潤(rùn)空間，也在優(yōu)化行業(yè)的收入結(jié)構(gòu)和估值體系。 

整體來看，游戲行業(yè)景氣度提升疊加技術(shù)賦能進(jìn)程加快，為游戲板塊的行情提供了良好支撐。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)IP價(jià)值鏈的關(guān)注持續(xù)升溫，AI技術(shù)在內(nèi)容創(chuàng)作與運(yùn)營(yíng)中的應(yīng)用不斷深化，同時(shí)政策支持與出海加速也為板塊打開了新的增長(zhǎng)通道。在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提振、行業(yè)催化頻出的背景下，短期游戲行業(yè)具備一定的配置吸引力。投資者可通過游戲ETF（516010）把握當(dāng)前階段文化傳媒板塊的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。 

風(fēng)險(xiǎn)提示 

本速評(píng)已力求報(bào)告內(nèi)容的客觀、公正，但對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，文中的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，相關(guān)觀點(diǎn)不代表任何投資建議或承諾。行業(yè)或板塊短期漲跌幅列示僅作為市場(chǎng)行情分析的輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。文中涉及個(gè)股僅用于行業(yè)表現(xiàn)說明，非個(gè)股推薦。

我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y人基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資人自行負(fù)擔(dān)?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，購買過程中應(yīng)選擇與自己風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹(jǐn)慎。

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。