每經(jīng)AI快訊，2024年1月18日，中泰證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評伊之密（300415）。

事件：公司發(fā)布2023年度業(yè)績預(yù)告，全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收約41億元，同比增長約11.6%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.53-5.01億元，同比增長11.7%-23.5%，扣非歸母凈利潤4.21-4.66億元，同比增長14.1%-26.2%，其中，單四季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收11.6億元，同比增長38.8%，歸母凈利潤0.88-1.36億元，同比增長12.8%-74.36%，中樞為1.12億元，同比增長43.6%。

2023Q4業(yè)績延續(xù)逆勢增長態(tài)勢，收入創(chuàng)歷史新高。

（1）成長性：2023年，公司營收同比增長約11.6%，歸母同比增長11.7%-23.5%，扣非歸母同比增長14.1%-26.2%，其中單四季度營收同比增長約38.8%，歸母同比增長12.8%-74.36%，歸母中樞同比增長43.6%。值得注意的是，2023Q4收入創(chuàng)歷史新高，且在延續(xù)2023Q2以來利潤逐季度逆勢增長（且利潤增速呈現(xiàn)加快趨勢，2023Q2-2023Q4凈利潤增速分別為：24.9%、30.0%、43.6%）的情況下，收入增速亦實(shí)現(xiàn)高增。我們認(rèn)為，在模壓成型裝備行業(yè)景氣度下行，競爭加劇的背景下，逐季度持續(xù)高增的收入和利潤充分證明公司作為行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)逆周期的成長能力，表明市占率在持續(xù)提升。隨著順周期需求的復(fù)蘇，公司業(yè)績有望迎來更大彈性。

（2）盈利能力：2023年公司整體盈利能力持續(xù)提升，以已經(jīng)披露的前三季度為例，公司銷售毛利率為33.13%，同比增長3.03pct，銷售凈利率為12.77%,同比增長1.01pct。我們判斷，公司盈利能力持續(xù)改善的原因：①2023年公司推出新產(chǎn)品，毛利有所提升；②原材料價(jià)格逐步下降，毛利率同比上升。

注塑+壓鑄有望迎來共振，24年復(fù)蘇可期。

（1）注塑機(jī)：行業(yè)具備明顯的周期屬性，復(fù)盤上兩輪周期，2017年行業(yè)上行，2018-2019年下行，2020年-2021年上半年上行，2021年下半年-2022年下行。周期變化取決于下游客戶對經(jīng)濟(jì)預(yù)期判斷發(fā)生變化時(shí)，設(shè)備更新?lián)Q代的快慢。在行業(yè)景氣度相對疲軟的情況下，公司不斷提升運(yùn)營效率，加大銷售力度，整體競爭力進(jìn)一步強(qiáng)化。從公司注塑機(jī)業(yè)務(wù)主要下游來看：飲食、旅游相關(guān)的日用品領(lǐng)域（消費(fèi)屬性）已迎來復(fù)蘇；3C行業(yè)有望觸底反彈；汽車行業(yè)繼續(xù)保持增長態(tài)勢（尤其是新能源車領(lǐng)域），為公司帶來新的發(fā)展機(jī)遇。因此我們對行業(yè)2024年的復(fù)蘇展望樂觀，公司有望充分受益。

（2）壓鑄機(jī)：公司在全國壓鑄機(jī)行業(yè)排名靠前。近年來，新能源汽車行業(yè)迎來快速發(fā)展，2022年，公司已完成重型壓鑄機(jī)6000T、7000T、8000T、9000T的產(chǎn)品研發(fā)，公司已成功研制出重型壓鑄機(jī)LEAP系列7000T、9000T并已有效運(yùn)行，公司與一汽鑄造、長安等知名企業(yè)達(dá)成合作，為客戶提供一體壓鑄整體解決方案。我們認(rèn)為，公司相繼拿下汽車整車制造國內(nèi)頭部梯隊(duì)訂單，打破了市場對于公司在一體壓鑄領(lǐng)域進(jìn)度較慢的質(zhì)疑，充分證明了公司在一體壓鑄領(lǐng)域的實(shí)力，期待公司超重型壓鑄機(jī)訂單放量。

維持“增持”評級：基于公司已經(jīng)披露的2023年業(yè)績預(yù)告，我們略微調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為4.85/5.98/7.35億元（前值為5.01/6.33/7.94億元），同比分別增長20%、23%、23%，對應(yīng)的PE分別為15、13、10倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新接訂單增長不及預(yù)期、重型壓鑄機(jī)推廣進(jìn)度不及預(yù)期等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)