每經(jīng)AI快訊，2024年1月18日，中信建投發(fā)布研報點評釩鈦股份（000629）。

核心觀點

1、釩價有望上行。2023年公司與大連融科簽訂的年度框架協(xié)議規(guī)模為8000噸，全年履約順利。今年年度框架協(xié)議規(guī)模翻倍至16000噸，占到了全國產(chǎn)量的11.3%，釩鈦股份自身產(chǎn)量的34%。儲能的需求提升對釩金屬的需求拉動效應(yīng)非常明顯。而供給端受制于特殊的鐵釩分離技術(shù)，難以大幅擴張，釩價有望上行。

2、向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，開辟新的盈利空間。大連融科是全球領(lǐng)先的全釩液流電池全產(chǎn)業(yè)鏈開發(fā)、完整自主知識產(chǎn)權(quán)及高端制造能力的服務(wù)商。釩鈦股份是全球最大的釩原料生產(chǎn)基地，雙方強強聯(lián)合，深度綁定，共享產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展紅利。同時公司向下游拓展了釩電解液和釩電池業(yè)務(wù)，盈利空間進一步打開。

事件

公司與大連融科儲能集團股份有限公司簽訂《2024年釩儲能原料合作年度框架協(xié)議》，2024年度預(yù)計總數(shù)量16000噸（折合五氧化二釩），溢短裝±10%，按照目前釩產(chǎn)品市場價格計算，交易總金額約15.68億元。

簡評

1、框架協(xié)議規(guī)模翻倍，釩液流電池原料需求旺盛。

2023年公司與大連融科簽訂的年度框架協(xié)議規(guī)模為8000噸（折合五氧化二釩），全年履約順利。今年年度框架協(xié)議規(guī)模翻倍至16000噸，顯示了釩液流電池的旺盛需求。

2、深度綁定上游客戶，強強聯(lián)合高度受益于產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展大連融科是全球領(lǐng)先的全釩液流電池全產(chǎn)業(yè)鏈開發(fā)、完整自主知識產(chǎn)權(quán)及高端制造能力的服務(wù)商。釩鈦股份是全球最大的釩原料生產(chǎn)基地，雙方強強聯(lián)合，深度綁定，共享產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展紅利。

3、釩液流電池電解液需求旺盛，釩價有望上行

2022年國內(nèi)五氧化二釩產(chǎn)量14.2萬噸，公司產(chǎn)量4.7萬噸。與大連融科1.6萬噸的協(xié)議占到了全國產(chǎn)量的11.3%，釩鈦股份自身產(chǎn)量的34%。儲能的需求提升對釩金屬的需求拉動效應(yīng)非常明顯。而供給端受制于特殊的鐵釩分離技術(shù)，難以大幅擴張，釩價有望上行。

4、從釩原料供應(yīng)商縱向延生，開辟新的盈利空間

2022年公司與大連融科設(shè)立合資公司，第一階段2000立方米/年電解液產(chǎn)線目前已完成設(shè)備安裝和熱負荷試車調(diào)試，正在開展試生產(chǎn)有關(guān)工作；第二階段60000立方米/年釩電解液產(chǎn)能將擇機推進。此外，公司與國家電投集團西南能源研究院有限公司、攀枝花市人民政府、大連融科等多方簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，公司釩電池業(yè)務(wù)未來訂單可期，釩電池有望為公司開辟盈利成長空間。

投資建議：預(yù)計公司歸母凈利潤分別為14.8/18.6/21.4億元，對應(yīng)當前股價2023/2024/2025年P(guān)E估值為19/15/13倍，考慮到公司在釩行業(yè)地位和成長性，維持公司“買入”評級。

風(fēng)險分析

（1）釩價波動風(fēng)險。釩業(yè)務(wù)是公司主要毛利來源，2022年釩業(yè)務(wù)毛利占比76%；釩價受供求關(guān)系、經(jīng)濟環(huán)境等因素的影響，還與鋼鐵、釩電池等發(fā)展密切相關(guān)。釩價的波動，將對公司的成本控制和利潤帶來一定影響。根據(jù)我們測算，若釩價下跌5%/10%，2024年公司歸母凈利潤將下降17%/34%。

（2）原材料價格上漲。若原材料、人力成本等價格上漲，將對公司盈利能力造成不利影響。

（3）環(huán)保政策收緊。若礦產(chǎn)開發(fā)相關(guān)環(huán)保政策收緊，或?qū)⒂绊懝窘饘佼a(chǎn)品的生產(chǎn)。

（4）下游消費不及預(yù)期。若公司主要產(chǎn)品下游需求不及預(yù)期，將對公司產(chǎn)品銷量造成不利影響。

(來源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)