每經(jīng)記者｜蔡鼎    每經(jīng)編輯｜高涵    

“俄氣斷供”背景下，歐洲能源市場(chǎng)正面臨歷史性的“雷曼時(shí)刻”。

由于歐洲天然氣、電力期貨價(jià)格大漲，導(dǎo)致歐洲電力、能源巨頭在期貨市場(chǎng)上建立的空頭頭寸損失慘重，需要繳納巨額保證金，否則將面臨“爆倉(cāng)”風(fēng)險(xiǎn)。丹麥丹斯克銀行首席信用分析師馬格努森（Jakob Magnussen）表示，追繳保證金（Margin Call）正呈現(xiàn)出爆炸式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

挪威油氣巨頭Equinor ASA（EQNR，股價(jià)37.68美元，市值1207.73億美元）當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月6日周二稱，除非歐洲各國(guó)政府?dāng)U大流動(dòng)性，以滿足至少1.5萬(wàn)億美元（約合人民幣10.4萬(wàn)億元）的追加保證金要求，否則歐洲能源交易可能會(huì)陷入停頓。

歐洲交易員警告稱，當(dāng)前歐洲能源市場(chǎng)所需的現(xiàn)金量，已經(jīng)達(dá)到不可思議的水平。

當(dāng)前，歐洲市場(chǎng)正在擔(dān)憂，如果天然氣價(jià)格繼續(xù)飆升，有可能導(dǎo)致歐洲能源巨頭陷入流動(dòng)性危機(jī)甚至破產(chǎn)倒閉，進(jìn)而波及整個(gè)歐洲經(jīng)濟(jì)，最終釀成能源業(yè)的“雷曼危機(jī)”。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家丹尼爾·克拉爾（Daniel Kral）也在郵件中告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，更高的天然氣價(jià)格和電價(jià)，而非天然氣的短缺，才是歐元區(qū)當(dāng)前最主要的下行風(fēng)險(xiǎn)。

10萬(wàn)億的危機(jī)逼近？能源巨頭“預(yù)警”

Equinor負(fù)責(zé)天然氣和電力的高級(jí)副總裁赫爾格·豪根（Helge Haugane）在接受彭博社采訪時(shí)表示，“（歐洲各國(guó)政府）將需要流動(dòng)性支持，”他表示，此次流動(dòng)性問(wèn)題的主要集中在衍生品交易，而現(xiàn)貨市場(chǎng)仍在運(yùn)轉(zhuǎn)。他還表示，該公司估計(jì)的1.5萬(wàn)億美元（約合人民幣10.4萬(wàn)億元）用于支撐所謂的賬面交易是“保守的”。”

彭博社報(bào)道中稱，當(dāng)前許多歐洲公司發(fā)現(xiàn)，管理追加保證金通知越來(lái)越困難。追加保證金通知是交易所在價(jià)格上漲時(shí)要求提供額外抵押品，以保證交易頭寸。

豪根表示，“這些資金已經(jīng)被凍結(jié)，并被追加保證金通知所束縛。”他指出，“如果這些公司需要拿出那么多資金，那意味著市場(chǎng)流動(dòng)性枯竭，這對(duì)這部分天然氣市場(chǎng)不利。”

截至發(fā)稿，德國(guó)已經(jīng)推出了第三輪援助措施，為全歐洲能源危機(jī)爆發(fā)以來(lái)的最大規(guī)模，以支持受俄烏沖突影響的公司。該援助措施將撥款70億歐元，提供給面臨流動(dòng)性問(wèn)題的公司。德國(guó)能源巨頭Uniper SE首席執(zhí)行官克勞斯-迪特·莫巴赫（Klaus-Dieter Maubach）表示，因替代俄羅斯天然氣供應(yīng)而造成巨額損失，70億歐元的援助資金可能會(huì)在9月份耗盡。

Uniper是德國(guó)最大的俄羅斯天然氣進(jìn)口商。德國(guó)經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)哈貝克表示，Uniper的處境類似于當(dāng)初的雷曼兄弟，后者的倒閉引發(fā)了2008年的金融危機(jī)。目前，德國(guó)政府已經(jīng)同意進(jìn)一步向Uniper公司提供支持，其申請(qǐng)的額外40億歐元信貸額度已經(jīng)得到同意和簽署。

除了德國(guó)外，奧地利則向該國(guó)的能源企業(yè)提供了20億歐元的信貸，以支付維也納市政電力公司的交易頭寸。此外，芬蘭和瑞典上周日（9月4日）宣布了一項(xiàng)330億美元的緊急流動(dòng)性融資，將通過(guò)貸款和信貸擔(dān)保支持公用事業(yè)公司。

歐盟也在研究幫助解決流動(dòng)性的措施，彭博援引一份政策文件稱，這些措施可能包括歐洲央行的信貸額度，作為保證金抵押的新產(chǎn)品，以及暫停衍生品市場(chǎng)。豪根表示，歐盟的干預(yù)計(jì)劃對(duì)衍生品交易是“明智的”。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，歐盟正在討論的緊急干預(yù)措施中還包括電力和天然氣市場(chǎng)的價(jià)格上限。

不過(guò)，豪根認(rèn)為，限價(jià)措施對(duì)于天然氣而言實(shí)施起來(lái)將會(huì)非常困難。“電力是一個(gè)地方性的、國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)，所以在當(dāng)前這種情況下，電力方面確實(shí)可以做一些政府管控的措施。但設(shè)置天然氣價(jià)格上限是不同的，因?yàn)?strong>天然氣市場(chǎng)是全球性的，不像電力市場(chǎng)那么容易管理。”

豪根指出，價(jià)格上限不會(huì)為當(dāng)前的天然氣危機(jī)創(chuàng)造任何的解決方案，“天然氣是一種全球商品，但我們沒(méi)有那么多供給。”

大摩：Q4歐洲天然氣缺口將達(dá)1.81億立方米/天

作為全歐洲最大的經(jīng)濟(jì)體，德國(guó)政府面臨更大的麻煩。

9月5日，彭博社援引知情人士消息稱，俄羅斯宣布北溪管道的無(wú)限期關(guān)停后，德國(guó)不太可能在11月初實(shí)現(xiàn)其將天然氣儲(chǔ)存庫(kù)填滿95%的目標(biāo)。

據(jù)歐洲天然氣基礎(chǔ)設(shè)施（Gas Infrastructure Europe）的數(shù)據(jù)顯示，截至9月5日，歐盟的天然氣儲(chǔ)氣率已經(jīng)達(dá)到81.9%，其中德國(guó)儲(chǔ)氣率為86.1%。也就是說(shuō)，一旦德國(guó)氣溫開始下降，全國(guó)天然氣消費(fèi)量將大幅增加，德國(guó)天然氣庫(kù)存的凈流入將大幅下降，甚至出現(xiàn)凈流出的可能。

荷蘭TTF基準(zhǔn)天然氣期貨走勢(shì)（圖片來(lái)源：tradingeconomics）

當(dāng)前，德國(guó)正在作最壞的打算，德國(guó)經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)哈貝克表示，德國(guó)現(xiàn)存3座核電站，其中2座將保持備用狀態(tài)直至2023年4月，以備今年冬季出現(xiàn)電力短缺時(shí)德國(guó)有足夠的電力供應(yīng)，希望能夠應(yīng)對(duì)最糟糕的狀況。

更糟的是，短期來(lái)看，俄羅斯恢復(fù)供氣的概率較低。摩根士丹利預(yù)計(jì)，“北溪1號(hào)”今明兩年將不會(huì)恢復(fù)供應(yīng)，影響的輸氣量約為3000萬(wàn)立方米/天，今年第四季度，歐洲的天然氣供應(yīng)缺口將達(dá)到1.81億立方米/天。

對(duì)此，牛津經(jīng)濟(jì)研究院資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家丹尼爾·克拉爾（Daniel Kral）在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的置評(píng)郵件中指出，當(dāng)前七個(gè)歐盟成員國(guó)（德國(guó)、意大利、法國(guó)、西班牙、荷蘭、比利時(shí)和波蘭）累計(jì)占?xì)W盟天然氣消費(fèi)量的80%以上，這七個(gè)成員國(guó)在多大程度上平衡今冬高峰期天然氣消費(fèi)與供應(yīng)，以及儲(chǔ)存的變化，將決定歐盟國(guó)家如何熬過(guò)今年的寒冬。目前，這七個(gè)成員國(guó)在年初至今的天然氣供應(yīng)和儲(chǔ)存水平和消費(fèi)節(jié)約方面的進(jìn)展都各不相同。

克拉爾預(yù)計(jì)，在冬季的供暖開始前，歐盟將達(dá)到約90%的天然氣儲(chǔ)存水平，這將覆蓋高峰需求的40%左右，或平均兩個(gè)月的需求量，這與德國(guó)、意大利、法國(guó)和波蘭預(yù)計(jì)將達(dá)到的峰值需求比例大致相同。

他進(jìn)一步指出，在天然氣凈供給被大幅削減的情況下，意大利將被迫減少天然氣的需求，這可能意味著某種形式的“硬配給（hard rationing）”，即使在歐盟充分團(tuán)結(jié)的情況下，即將天然氣從一國(guó)轉(zhuǎn)移到另一國(guó)，也可能存在物理上的限制，這種限制甚至在歐盟單一成員國(guó)內(nèi)部就可能出現(xiàn)。

克拉爾稱，他的團(tuán)隊(duì)已經(jīng)將歐洲天然氣的價(jià)格預(yù)期和通脹預(yù)期提高，并進(jìn)一步削減了歐元區(qū)的GDP增長(zhǎng)預(yù)期。他認(rèn)為，歐盟將天然氣消費(fèi)量降低15%的目標(biāo)是可行的，這應(yīng)該足以避免在今冬在各成員國(guó)施行“硬配給”，原因是一些成員國(guó)，尤其是德國(guó)的“軟配給（soft rationing）”已經(jīng)讓該國(guó)對(duì)天然氣的需求大幅下降。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)-500692551