每經編輯｜何建川

中國重工(601989)：兼并整合，布局提升特種船建造能力

民船已見底，政策推動行業(yè)兼并重組加速。2014年，世界經濟復蘇放緩，國內經濟下行壓力加大及全球運力過剩，全球船舶新接訂單下降35%，國內新接訂單下降14.2%，我們判斷船舶行業(yè)整體已經見底，多數小規(guī)模船廠經營艱難面臨倒閉，大型船企抗風險能力強，國家出臺多項政策支持國內船舶企業(yè)并購重組，去產能化。2014年底出臺的《金融業(yè)支持船舶工業(yè)轉型升級的指導意見》支持“白名單”船企加大對船舶企業(yè)兼并重組、海外并購，將對未來船舶行業(yè)帶來深遠影響。

收購大洋船舶，加大LNG船及軍品等特種船建造能力。大洋船舶工程有限公司是韓國大洋商船株式會社成立的外商獨資修船企業(yè)，業(yè)務包括海洋工程的修理、改裝和建造，各類型遠洋船舶的修理和改裝等。目前擁有2個干船塢（噸位分別為30萬DWT和10萬DWT），4個工作碼頭（長度分別為420m、390m、280m、和227m）。此次收購主要考慮區(qū)位優(yōu)勢（距大船重工主場區(qū)直線距離僅18公里）和岸線資源。大船重工很早規(guī)劃發(fā)展LNG船，已完成概念和生產設計，前期研發(fā)17.4萬方LNG船。收購完成后，大船進一步投資將其規(guī)劃改造為現代化高技術船舶制造基地，提升LNG船及軍船等建造能力。

科研院所資產注入預期日益增強，業(yè)績增厚明顯。2015年研究所改制可能有實質性進展。2013年上市公司占集團利潤的30%，剩余的70%中約有60%來自于28家科研院所，估計可能占到30億元左右，集團2014年將完成科研院所分類方案，28家科研院所完成組建平臺公司，具備平臺企業(yè)的院所可能優(yōu)先注入，我們預計將分批注入?？蒲性核馁Y產盈利性強，對業(yè)績的增厚明顯，值得期待。

重申“買入-A”投資評級。我們預計2014-2016年凈利潤為27.05億元、31.5億元、35.5億元，EPS為0.15元、0.17元、0.19元，公司直接受益于科研院所改制加速，相關資產注入將大幅增厚公司業(yè)績，按照2014年樣本公司3.98倍平均市凈率估值，6個月目標價為11.94元，我們重申“買入-A”投資評級。

風險提示：軍品訂單增速低于預期；科研院所改制推進緩慢。（安信證券）