衛(wèi)寧軟件：打造醫(yī)療“毫州模式”，卡位價值待重估

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：平安證券有限責(zé)任公司 研究員：符健 日期：2015-01-15

事項(xiàng)：

1) 衛(wèi)寧軟件與亳州市人力資源和社會保障局、人保安徽分公司等于1月13日簽署《合作協(xié)議》，推出亳州個人醫(yī)療健康管理平臺APP.2) 亳州市民可通過手機(jī)APP 實(shí)現(xiàn)預(yù)約掛號、費(fèi)用結(jié)算等功能，可享受個人電子病歷、慢病管理等全面健康管理服務(wù)。

平安觀點(diǎn)：

實(shí)現(xiàn)移動醫(yī)療服務(wù)閉環(huán)，打造醫(yī)療領(lǐng)域“毫州模式”。我們認(rèn)為這份協(xié)議看點(diǎn)主要有兩個，第一：對人社和醫(yī)院而言，實(shí)現(xiàn)醫(yī)?？刭M(fèi)(2G)、商?？刭M(fèi)(2B)與移動健康(2C)的深度融合。人保將承擔(dān)醫(yī)保經(jīng)辦機(jī)構(gòu)職責(zé)負(fù)責(zé)醫(yī)?？刭M(fèi)；第二：對患者而言，該移動健康A(chǔ)PP 實(shí)現(xiàn)了就診流程與HIS 流程的深度融合，閉環(huán)已經(jīng)打通。“毫州模式”在一個統(tǒng)一平臺上，充分實(shí)現(xiàn)了各方的利益訴求?；诖?，該模式成功運(yùn)行可能性極大。未來，以該模式向安徽乃至全國推廣的可能性都是存在的。

公司面朝的是星辰與大海。對于公司而言，這是在醫(yī)保&商?？刭M(fèi)市場開拓基礎(chǔ)上商業(yè)模式的新探索。值得關(guān)注的是，所有的健康數(shù)據(jù)包括臨床數(shù)據(jù)都將基于該平臺。

公司作為該平臺運(yùn)營商，后續(xù)想象空間廣闊。包括審核的服務(wù)費(fèi)分成，處方藥配送，還是慢性病管理。公司潛在的對標(biāo)是ESI 和CERNER。當(dāng)前市值分別是公司的二十二和八倍。可以確定的是，醫(yī)療IT 是一個可以孕育超大市值公司的行業(yè)。

投資邏輯再梳理，公司卡位價值亟待重估。1 )控費(fèi)市場卡位：公司目前已拿下山西省級醫(yī)?？刭M(fèi)平臺。考慮公司擁有的全國領(lǐng)先風(fēng)控引擎，醫(yī)療和社保端資源，全年拿下1/3市場份額將是大概率事件。2) HIS 卡位：醫(yī)院端資源的積累，都為移動健康、醫(yī)藥電商、慢性病管理業(yè)務(wù)打下重要基礎(chǔ)?；诖?，我們認(rèn)為，公司當(dāng)前卡位意義凸顯，價值亟待重估。

維持“強(qiáng)烈推薦”評級。暫不考慮外延式擴(kuò)張影響，預(yù)計公司14-16年EPS 分別為0.60、0.88和1.20元。目前股價存在低估，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。

風(fēng)險提示：技術(shù)變革風(fēng)險、收購整合風(fēng)險、核心人員流失風(fēng)險。