每經(jīng)記者｜甄素靜    每經(jīng)編輯｜陳俊杰    

近期，全球主要口服頭孢類原料藥供應商昂利康股價表現(xiàn)格外引人注目。今年初以來，尤其是進入6月，昂利康股價飛漲，從年初的13元左右一路飆升至7月2日收盤時的44.9元，總市值達90.58億元。7月3日，昂利康收于44.92元，微漲0.04%。

7月2日晚間，昂利康發(fā)布股票交易異常波動公告稱，公司股票連續(xù)24個交易日（2025年5月29日至2025年7月2日）收盤價格漲幅偏離值累計超過200%，根據(jù)《深圳證券交易所交易規(guī)則》的相關規(guī)定，屬于股票交易嚴重異常波動的情況。

昂利康表示，經(jīng)核查，公司不存在導致股票交易嚴重異常波動的未披露事項，目前經(jīng)營情況正常，主營業(yè)務未發(fā)生變化，內(nèi)外部經(jīng)營環(huán)境未發(fā)生重大變化。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，昂利康唯一在研的創(chuàng)新藥ALK—N001項目，是市場關注的焦點。該項目今年4月獲得藥物臨床試驗批準通知書，正處于一期臨床試驗階段。

股價從13元飆升至45元，公司只有一個創(chuàng)新藥項目

昂利康于2001年改制成立，總部位于浙江省嵊州市，是一家集醫(yī)藥中間體、原料藥和藥物制劑為一體，以心血管類、口服頭孢類、腎病類、麻醉鎮(zhèn)痛類藥品為特色的現(xiàn)代化制藥企業(yè)。多年來，昂利康主要業(yè)務是放在推進仿制藥一致性評價和新仿制藥重點項目研發(fā)進度上，公司生產(chǎn)的特色中間體業(yè)務主要以高純度植物源膽固醇及其衍生產(chǎn)品為核心，涵蓋下游植物源維生素D3、植物源25-羥基維生素D3等系列產(chǎn)品。

近期創(chuàng)新藥板塊在政策利好等因素下連續(xù)上漲，昂利康股價也從年初的13元飆升至45元。關于創(chuàng)新藥研發(fā)，昂利康在2024年年報中表示，公司與親合力就ALK—N001/QHL1618的授權(quán)達成一致，公司獲得了該產(chǎn)品在中國的全部權(quán)益，并推動該產(chǎn)品順利完成了臨床前研究。

記者了解到，注射用ALK—N001是一種全球創(chuàng)新的腫瘤微環(huán)境激活型小分子偶聯(lián)藥物，昂利康通過許可授權(quán)獲得該藥物在許可區(qū)域內(nèi)開發(fā)的權(quán)益。

臨床前研究結(jié)果顯示，注射用ALK—N001在HT1080（人纖維肉瘤）及CT26（小鼠結(jié)腸癌）模型中，均能劑量依賴性抑制腫瘤生長。昂利康認為，綜合臨床前研究結(jié)果，ALK—N001顯示了良好的藥效和安全性，是一款極具創(chuàng)新性與開發(fā)潛力的小分子偶聯(lián)抗腫瘤藥物，有望為晚期實體瘤患者提供新的治療選擇。

在當前醫(yī)藥監(jiān)管趨嚴、研發(fā)門檻提升的背景下，成熟藥企通常通過多條以上研發(fā)管線分散風險，而昂利康目前僅依賴ALK-N001一個創(chuàng)新項目。

而且創(chuàng)新藥研發(fā)素有“十年磨一劍”之說，從一期臨床到最終上市，需歷經(jīng)二期有效性驗證、三期大規(guī)模確證等多重關卡，失敗率高。從進度上看，昂利康的ALK—N001距離商業(yè)化仍有較長周期。

但在資本市場，昂利康受到資金熱捧。數(shù)據(jù)顯示，公司當前市盈率已超140倍，遠超其所在行業(yè)分類的平均28倍估值水平。實際上，昂利康也僅是在2024年才新增了創(chuàng)新藥研發(fā)的投入，且占比不高。根據(jù)年報，其2024年加大了研發(fā)投入，希望實現(xiàn)從傳統(tǒng)仿制藥、高端仿制藥到改良型新藥和創(chuàng)新藥的逐步過渡。2024年昂利康總計研發(fā)投入金額為2.3億元，較上年增長34%，占當期營業(yè)收入比例為15%。

昂利康表示，2024年公司費用化的研發(fā)投入大幅增長，公司新增了創(chuàng)新藥的投入，改良型新藥和仿制藥的投入也有所增加。但就創(chuàng)新藥研發(fā)投入占比，管理層曾表示，目前僅有的創(chuàng)新藥為ALK—N001，占總體研發(fā)投入的比例不高。

研發(fā)布局較為單薄，風險應對或成關鍵

從經(jīng)營數(shù)據(jù)看，昂利康的業(yè)績增長與股價漲幅有些不太匹配。昂利康也在7月2日的公告中提示風險稱，目前公司股票波動嚴重異常，存在市場情緒過熱的情形，可能存在非理性炒作，交易風險大，存在短期大幅下跌的風險。

2024年及今年一季度，公司營收同比均有所下降。公司管理層在接受投資者調(diào)研時表示，2024年度營業(yè)收入較2023年度同比下降5.41%，主要原因是“左益”受集采影響退出醫(yī)院市場。此外2024年第二季度開始實施“四同”政策，導致該產(chǎn)品2024年度在銷量和銷售價格兩個維度都受到了影響。

“2025年第一季度營業(yè)收入同比下降15.31%，主要原因是公司2024年第一季度‘左益’產(chǎn)品尚未受‘四同’政策影響，銷量基數(shù)和價格基數(shù)均較今年同期要高。以及去年一季度醫(yī)院端對抗生素需求較為旺盛，今年需求同比下降，導致公司頭孢類產(chǎn)品收入下滑。”昂利康強調(diào)，“左益”未來仍是公司的主要產(chǎn)品之一，將繼續(xù)拓展其院外市場，依靠其原有的品牌影響力，繼續(xù)充分挖掘該品種潛力。

從收入構(gòu)成看，原料藥、制劑是昂利康主要營收來源。2024年度，昂利康營業(yè)收入為15.37億元，其中制劑藥、原料藥及醫(yī)藥中間體的銷售業(yè)務的營業(yè)收入為14.95億元，占營業(yè)收入的97.18%。

2024年以來，昂利康雖有磷酸西格列汀片等仿制藥獲批，alpha酮酸原料藥價格上漲也帶來短期收益，但這些業(yè)務貢獻的凈利潤增幅仍有待提升。

值得注意的是，除布局創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)型外，昂利康近年也正式切入了寵物賽道，在2021年9月創(chuàng)立了昂利康動保，新建寵物專用藥品生產(chǎn)線，推動寵物藥品的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化。2023年—2024年，昂利康動保三款相關寵物藥產(chǎn)品陸續(xù)獲得批文。

公司管理層在接受投資者提問時表示，昂利康動保目前在研項目較多，研發(fā)投入較多，2024年仍處于虧損。未來，隨著昂利康動保在研產(chǎn)品陸續(xù)落地，特別是年內(nèi)爭取申報文號品種的獲批上市和新獸藥的逐步申報，公司將與主要渠道合作方認真商榷未來的銷售計劃，爭取盡早成為公司新的增長點。

從醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展規(guī)律看，創(chuàng)新藥是藥企長期競爭力的核心，但并非一蹴而就。成熟藥企往往有多條研發(fā)管線并行，分散風險。昂利康集中資源押注單一早期項目，雖凸顯對創(chuàng)新的重視，卻也暴露研發(fā)布局的單薄。

對于昂利康而言，如何應對ALK—N001項目潛在的研發(fā)風險，以及規(guī)劃多元研發(fā)管線，成為穩(wěn)定市場信心的關鍵。

7月2日和3日，《每日經(jīng)濟新聞》記者就相關問題多次致電昂利康并發(fā)去采訪郵件，但截至發(fā)稿未獲得有效回應。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N1354372881