每經記者｜杜蔚    每經編輯｜楊夏    

6月26日晚，羽絨服龍頭波司登（03998.HK，股價4.46港元，市值515億港元）交出了最新的年度業(yè)績報告。

財報顯示，在截至2025年3月31日止的年度中，波司登實現營收259.02億元，同比上漲11.6%；凈利潤同比增長14.3%至35.14億元。其中，品牌羽絨服業(yè)務錄得收入約216.68億元，占總收入的83.7%，同比上升11.0%。

圖片來源：波司登演示資料

“我們實現了較為穩(wěn)健、良性的業(yè)績增長。”在6月27日中午舉辦的年度業(yè)績交流會上，波司登品牌創(chuàng)始人、集團董事局主席兼總裁高德康向《每日經濟新聞》記者在內的媒體表示，企業(yè)尚存在一些不足，有巨大提升空間。

記者注意到，盡管在2024/25財年，波司登收入、凈利潤呈現雙增長，但其毛利率同比下降2.3個百分點，且存在庫存方面的壓力。公司如何應對這些風險？值得一提的是，在波司登多元化的產品中，其防曬服等深受市場關注。但在這條賽道上，已有眾多玩家，善于用羽絨做厚實御寒服裝的波司登，能否做好防曬服？業(yè)績交流會上，高德康和波司登集團執(zhí)行董事兼執(zhí)行總裁梅冬等多位公司高層對記者提問進行了悉數解答。

財報發(fā)布次日，波司登午后股價走低，截至收盤下跌3.46%，每股4.46港元，總市值515億港元。

營收凈利雙位數增長但毛利率下降2.3個百分點

按不同業(yè)務板塊貢獻的收入來看，品牌羽絨服業(yè)務仍為波司登最大的收入來源。財報顯示，截至2025年3月31日，其品牌羽絨服收入增長11%至216.68億元；貼牌加工管理業(yè)務收入同比上漲26.4%至33.73億元，創(chuàng)歷史新高；女裝業(yè)務收入同比下降20.6%至6.51億元；多元化服裝業(yè)務收入同比上升2.8%至2.09億元。

圖片來源：財報截圖

在談及對公司業(yè)績表現的看法時，高德康向記者表示，2024/25財年波司登實現穩(wěn)健良性業(yè)績增長的原因，主要得益于以下幾個方面。首先是通過創(chuàng)新品牌傳播的內容和方式，強化營銷，較好地傳遞了波司登的品牌力，贏得了消費者對品牌的信任和選擇。其次是產品方面，“我們深挖品類價值，拓寬品類邊界，充分挖掘市場增量。比如，去年我們重點關注戶外賽事等，以極地極寒系列牽引整個大戶外系列，獲得了較好的增長”。

據高德康透露，波司登還根據不同市場的特點，實施精細化的應用，推行一店一策，讓“人貨場”流量更精準地匹配。

“我認為在很多方面，我們都有著巨大的提升空間和機會。”高德康向記者直言，波司登尚存在一些不足。比如，在業(yè)務布局層面，公司布局差異化的多平臺才剛剛起步，還是要付出更多的努力。而在運營效率方面，靈活應對市場變化等能力都有待提升。

《每日經濟新聞》記者注意到，雖然波司登在2025財年業(yè)績依然處于增長階段，但財報顯示，公司毛利率同比下降2.3個百分點至約57.3%。其中，品牌羽絨服業(yè)務毛利率下降1.6個百分點至63.4%；貼牌加工管理業(yè)務的毛利率下降1.5個百分點至19.1%；女裝業(yè)務毛利率下降4.3個百分點至63.2%。

在波司登收入貢獻中占比較大的“品牌羽絨服業(yè)務”和“貼牌加工管理業(yè)務”毛利率下降，直接影響了公司整體毛利率。波司登財務管理中心總監(jiān)黃承娟向記者表示，品牌羽絨服毛利率的下降主要受3個方面的影響：“第一個是渠道結構的變化，在上一財年度，我們整體的經銷增速高于自營增速，但經銷的毛利率略有下降；第二個是產品品類結構的變化，我們推出的防曬服等新品類的毛利率，相對于羽絨服的毛利率偏低；第三個是在上一財年度受到了核心羽絨成本上漲的影響。”

庫存周轉天數上升，如何應對新財年挑戰(zhàn)

對于服裝企業(yè)而言，庫存積壓會影響企業(yè)資金鏈與利潤，削弱市場競爭力。因此，業(yè)績交流會上，關于波司登的庫存問題，是否會對公司新財年經營產生影響深受關注。

《每日經濟新聞》記者注意到，截至2025年3月31日年度，波司登的庫存周轉天數為118天，比上年同期庫存周轉天數上升了3天。

圖片來源：財報截圖

“我們在2024/25財年的周轉數是良性的。”執(zhí)行董事兼執(zhí)行總裁梅冬告訴記者，波司登產品的售新類控制得較好，所以其庫存量尚屬正常。“同時，我們庫存的商品質量比較高，主要是以暢銷款、Top款、經典款為主，所以不會對新財年的經營產生影響。”

解決了庫存壓力之外，波司登另一個可持續(xù)發(fā)展的關鍵是，能否在炎炎夏日，依然吸引大批新消費者進店。截至目前，羽絨服的收入在波司登總收入中的占比超八成。若能協同更多品類一起發(fā)力，方能抬高波司登的業(yè)績增長的天花板。

“我們不是為了多元化而多元化，我們拓展多元化品類的目的是要讓羽絨服賣得更好。”對此，梅冬向記者表示，波司登拓展的多元化品類，一定是跟主品牌基因相匹配的功能品類。

近年來，波司登已打造防曬衣、沖鋒衣等多品類產品。針對這兩個品類，波司登集團執(zhí)行董事、高級副總裁兼波司登事業(yè)部總經理芮勁松向記者指出，目前市場里參與的品牌眾多，但集中度低。與此同時，消費者對這些品類的認知差異大，且認知專業(yè)度不足。

芮勁松表示，波司登將通過差異化的定位、用科技做創(chuàng)新引領以及參與制定防曬服的標準等。一方面教育消費者和市場，另一方面，引領細分品類賽道往更良性、更健康的方向發(fā)展。

對此，高德康亦表示，希望在鞏固羽絨服核心主業(yè)的基礎上，聚焦“時尚功能科技服飾”賽道，確保在多元市場環(huán)境中保持領先。

（封面圖片來源：每日經濟新聞 資料圖）