每經(jīng)記者｜閆峰峰    每經(jīng)編輯｜吳永久    

今日（4月24日）上市的新股天有為讓中簽的投資者大跌眼鏡。其不僅是近一年最貴的新股，也是近一年上市首日漲幅最低的新股，收盤僅上漲了24.06%，遠(yuǎn)不及可比公司平均估值水平和近期新股首日的平均表現(xiàn)！

那么，天有為為何會表現(xiàn)如此弱勢呢？除了今天市場整體表現(xiàn)一般外，可能的原因還包括發(fā)行價太高、募資金額較大。另外，今日同時上市兩只新股導(dǎo)致接盤資金被分流，也對其上市表現(xiàn)造成了一定壓力。

而明日又將迎來1只創(chuàng)業(yè)板新股上市，那就是眾捷汽車。那么，眾捷汽車明日上市會有怎樣的表現(xiàn)？

深耕汽車熱管理系統(tǒng)，海外市場銷售占比八成以上

公開資料顯示，眾捷汽車主營汽車熱管理系統(tǒng)精密加工零部件，主要產(chǎn)品包括汽車空調(diào)熱交換器及管路系統(tǒng)、油冷器、熱泵系統(tǒng)、電池冷卻器、汽車發(fā)動機(jī)系統(tǒng)等汽車零部件，目前已擁有3,000余種型號零部件產(chǎn)品。

業(yè)務(wù)方面，公司營業(yè)收入以海外為主。在2022~2024年，公司海外市場銷售占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為80.88%、81.35%、83.61%，目前已與馬勒、翰昂、摩丁、馬瑞利、法雷奧、康迪泰克等知名的大型跨國一級汽車零部件供應(yīng)商形成了深度合作關(guān)系。國內(nèi)方面，公司已獲得比亞迪、長城汽車、上汽集團(tuán)的相關(guān)項目定點函且部分產(chǎn)品已進(jìn)入量產(chǎn)階段。其中，對比亞迪的在手項目定點函預(yù)計年量達(dá)到8,048萬元。

從行業(yè)方面來看，公司可歸屬于汽車熱管理行業(yè)，汽車熱管理系統(tǒng)就是對汽車進(jìn)行溫控和冷卻，用來保證汽車各零部件以及駕駛艙內(nèi)處于合理溫度范圍，從而達(dá)到節(jié)油、舒適、提升續(xù)航里程等目的的系統(tǒng)。目前國際龍頭日本電裝、韓國翰昂、德國馬勒、法國法雷奧合計占據(jù)全球汽車熱管理系統(tǒng)市場約50%的份額。華金證券研報預(yù)計，2025年中國汽車熱管理系統(tǒng)市場空間或超1000億元，全球汽車熱管理系統(tǒng)市場空間或超3000億元。

從業(yè)績方面來看，公司2022~2024年分別實現(xiàn)營業(yè)收入7.13億元、8.22億元、9.78億元，同比增長率分別為20.21%、15.25%、19.00%。實現(xiàn)歸母凈利潤0.78億元、0.83億元、0.95億元，同比增長率依次為60.87%、5.42%、15.55%。

從募投項目來看，公司共發(fā)行3040萬股，共募集資金5.02億元。公司募集資金扣除發(fā)行費用后，擬投入數(shù)字化智能工廠建設(shè)及擴(kuò)產(chǎn)項目、新建研發(fā)中心項目、補(bǔ)充流動性資金，擬分別使用募集資金2.85億元、0.57億元、0.8億元。

估值與可比公司平均水平相當(dāng)，發(fā)行價、募資金額處于中游水平

可見，眾捷汽車有不少亮點。那么，其在上市首日會有怎樣的表現(xiàn)呢？

首先，從估值的角度來看，眾捷汽車估值和可比公司平均水平相當(dāng)。新股雷達(dá)數(shù)據(jù)顯示，眾捷汽車發(fā)行時的動態(tài)市盈率為21倍。眾捷汽車的可比公司為銀輪股份、三花智控、騰龍股份、泉峰汽車、邦德股份。截至4月24日，剔除市盈率為負(fù)值和指標(biāo)異常的公司后，可比公司平均動態(tài)市盈率為22倍。可以發(fā)現(xiàn)眾捷汽車沒有明顯的估值優(yōu)勢。如果眾捷汽車在上市首日的估值要達(dá)到可比公司估值的平均水平，意味著其要在上市首日上漲4.8%。

其次，近一個月來，新股上市首日總體表現(xiàn)相當(dāng)不錯，近一個月A股上市的新股首日平均漲幅為220%，漲幅中位數(shù)為214%。而從眾捷汽車所在的創(chuàng)業(yè)板來看，創(chuàng)業(yè)板近一個月上市的新股首日平均漲幅為240%，漲幅中位數(shù)為223%。如果眾捷汽車能達(dá)到近期新股上市首日的平均漲幅，那么意味著其上市首日的漲幅重要參考區(qū)間是214%~240%。

再次，從發(fā)行價來看，眾捷汽車的發(fā)行價為16.5元，近一個月上市的新股平均發(fā)行價為25.3元，發(fā)行價中位數(shù)為17.8元?？梢园l(fā)現(xiàn)眾捷汽車發(fā)行價處于近一月上市的新股發(fā)行價的中游偏下水平，所以說其發(fā)行價并無明顯優(yōu)勢。而從募資金額來看，其募資金額也處于近一個月上市新股中的中游水平。

所以，考慮到眾捷汽車無明顯估值優(yōu)勢，且發(fā)行價和募資金額也無明顯優(yōu)勢，所以其在上市首日或難達(dá)到近期新股首日的平均漲幅，對應(yīng)的上市首日漲幅參考上限為214%。

實際上，眾捷汽車估值水平和可比公司估值水平相當(dāng)，考慮到近期新股情緒有所下滑，其或許很難達(dá)到可比公司平均估值水平的一倍以上，而這個估值水平對應(yīng)的漲幅為110%，所以可以將眾捷汽車上市首日漲幅參考上限進(jìn)一步下修至110%。

綜合以上分析，眾捷汽車上市首日的漲幅上限可以參考110%，對應(yīng)的價格參考上限則為34.65元。

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封面圖片來源：每經(jīng)記者 張建 攝