每經(jīng)記者｜王海慜    每經(jīng)編輯｜趙云    

公募基金2024年四季報已披露完畢。據(jù)機構統(tǒng)計，去年四季度末，券商所在的非銀金融行業(yè)在主動偏股公募基金的持倉占比僅為1.2%，仍處于低配狀態(tài)，環(huán)比去年三季度末下降了0.5個百分點，顯示去年四季度主動基金對非銀行業(yè)做了高位減倉。

而去年三季度，在“924”行情發(fā)動的背景下，主動基金一度對非銀行業(yè)大幅加倉。

相比之下，被動基金對作為“牛市旗手”的券商板塊的持倉變化方向卻有所不同。據(jù)機構統(tǒng)計，截至去年四季度末，非銀金融行業(yè)在被動基金的持倉占比為15.7%，環(huán)比去年三季度末提升了2.7個百分點。其中，去年四季度末，證券行業(yè)在被動基金的持倉占比達到了10.5%，環(huán)比三季度末大幅提升了3個百分點。

主動基金2024年四季度一級行業(yè)持倉變化 圖片來自：招商證券策略團隊

非銀行業(yè)在被動基金持倉占比持續(xù)提升

2024年四季度券商板塊公募持倉數(shù)據(jù)揭曉。據(jù)招商證券統(tǒng)計，截至去年四季度末，券商所在的非銀金融行業(yè)在主動偏股公募基金的持倉占比為1.2%，仍處于低配狀態(tài)，同時環(huán)比去年三季度末下降了0.5個百分點。

2024年四季度部分券商公募持倉變化 圖片來自：東吳證券非銀團隊

另據(jù)東吳證券非銀團隊統(tǒng)計，截至2024年末，公募基金股票投資中券商及互金板塊持倉0.53%，較2024年三季度末減少0.2個百分點，同比減少0.44個百分點。其中，2024年末，傳統(tǒng)券商持倉占比0.41%，較2024年三季度末減少0.03個百分點，同比減少0.13個百分點；東方財富持倉占比0.06%，較2024年三季度末減少0.12個百分點，同比減少0.09個百分點。

而去年三季度，主動基金一度對非銀行業(yè)大幅加倉，持倉比例從二季度末的0.7%大幅提升至三季度末的1.7%，其中對證券行業(yè)的加倉幅度為0.35個百分點。

有分析認為，去年三季度主動基金大幅加倉非銀行業(yè)的一大誘因是，隨著924以來一攬子超預期的總量政策出臺，市場放量大漲，流動性明顯改善，主動偏股基金加倉順周期板塊，金融板塊的銀行和非銀金融均有不同程度加倉。不過，去年四季度，雖然A股市場成交活躍，券商板塊也在高位運行，但從主動基金的持倉情況來看，主動基金應是選擇了高位減倉。

被動基金2024年四季度部分二級行業(yè)持倉變化 圖片來自：招商證券策略團隊

相比之下，作為“牛市旗手”的券商板塊，被動基金對其持倉情況卻是另一番景象。

據(jù)統(tǒng)計，截至去年四季度末，非銀金融行業(yè)在被動基金的持倉占比高達15.7%，且環(huán)比去年三季度末提升了2.7個百分點。其中，去年四季度末，證券行業(yè)在被動基金的持倉占比達到了10.5%，環(huán)比三季度末提升了3個百分點。

得益于行情回暖，非銀金融行業(yè)在被動基金的持倉占比已經(jīng)連續(xù)２個季度提升。據(jù)統(tǒng)計，非銀金融行業(yè)在被動基金的配置比例從去年二季度末的11%提升至三季度末的12.9%。

事實上，類似非銀行業(yè)這樣主動基金和被動基金的持倉變化方向存在差異的行業(yè)還包括交運、傳媒、汽車、電力設備等。

被動基金影響力持續(xù)提升

近年來，被動基金“話語權”的持續(xù)增強對市場格局產(chǎn)生了深刻影響。據(jù)統(tǒng)計，被動基金持股規(guī)模已于2024年9月末首次超越主動基金，截至2024年末，被動指數(shù)基金持有的A股市值進一步升至3.2萬億元，同期主動權益類基金持有的A股市值為2.51萬億元。瑞銀證券非銀行業(yè)分析師曹海峰日前指出，我們預計2025年ETF將繼續(xù)成為公募增長的重要驅(qū)動力，2024年末中國公募中ETF基金占比增長4個百分點至12%，但相比美國的29%仍不高 。

在這樣的背景下，盡管近年來主動基金對券商板塊的持倉持續(xù)處于低位，但被動基金卻依然可以根據(jù)客觀的市值表現(xiàn)分配倉位。如今，一些大市值券商的前十大股東中，被動基金占據(jù)著重要地位。

例如，截至去年三季度末，中信證券的前十大流通股東中，被動指數(shù)基金占據(jù)3席，而去年二季度末指數(shù)基金只有1席；去年三季度末，東方財富的前十大流通股東中，指數(shù)基金占據(jù)5席，合計持股比例達7.2%，而去年二季度末指數(shù)基金有4席，合計持股比例為5.56%。

華泰柏瑞滬深300ETF去年四季度前十大重倉股 截圖自：Choice數(shù)據(jù)

此外，一些頭部ETF的重倉股名單中券商板塊也表現(xiàn)活躍。從華泰柏瑞滬深300ETF去年四季報來看，東方財富、中信證券聯(lián)手新進這只規(guī)模最大的ETF的前十大重倉股，這也是近年來的首次。類似的情況也發(fā)生在易方達滬深300ETF、華夏滬深300ETF、嘉實滬深300ETF上。

而東方財富上次進入華泰柏瑞滬深300ETF的前十大重倉股還要追溯到2022年二季度，彼時公司股價處于上一輪行情的相對高位。

某券商金工分析師表示，一般而言，股價表現(xiàn)相對更強的ETF成分股，會獲得更大的權重。去年9月以來，券商板塊的一輪強勢上漲，讓不少券商股的市值出現(xiàn)了大幅增長，其中東方財富在去年9月-12月的漲幅高達139%，大幅跑贏其他滬深300指數(shù)主要權重股（貴州茅臺、寧德時代同期僅上漲7.3%、44%）。

值得一提的是，去年四季度，滬深300ETF的前10大重倉股的持股數(shù)量大多環(huán)比三季度有所下滑。對此，另有金工分析師表示，ETF重倉股持股數(shù)量與ETF總規(guī)模的變化有關。據(jù)Choice數(shù)據(jù)，去年四季度，滬深300ETF的總份額環(huán)比三季度也有所下降。