每經(jīng)AI快訊，中國銀河09月20日發(fā)布研報，給予家用電器行業(yè)推薦評級。

受益于消費需求釋放和出口逐步改善，家電板塊收入增勢良好。2024年H1家電板塊(SW)實現(xiàn)營業(yè)收入7986.91億元，同比增長6.27%,其中除廚衛(wèi)和照明外各子板塊均實現(xiàn)正增長。分季度來看，24Q2行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入4241.43億元，同比增長4.69%,板塊收入延續(xù)良好增長態(tài)勢。展望未來，隨著海內(nèi)外節(jié)慶促銷來臨與以舊換新拉動需求釋放、以及海外渠道補(bǔ)庫延續(xù)等利好因素共振，家電板塊在白電景氣復(fù)蘇的支撐下，良好增勢有望延續(xù)。

結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加數(shù)字化變革提升經(jīng)營質(zhì)效，行業(yè)盈利能力持續(xù)改善。2024H1家電行業(yè)累計實現(xiàn)歸母凈利潤577.68億元，同比增長7.87%,增速略優(yōu)于營收。分季度來看，2024Q1和2024Q2分別實現(xiàn)歸母凈利潤263.57億元和359.55億元，同比分別增長10.07%和6.3%,主要受益于報告期內(nèi)產(chǎn)品需求改善及結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2024H1家電板塊毛利率為27.20%,同比提升1.15PCT,其中2024Q2家電行業(yè)整體毛利率為25.77%,同比基本持平；凈利率為8.81%,同比提升0.10PCT,家電企業(yè)積極把握景氣上行的有利機(jī)遇，提質(zhì)增效、優(yōu)化結(jié)構(gòu)，盈利能力實現(xiàn)提升。

白電出口延續(xù)強(qiáng)勢，業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)中向好。2024年H1白電行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入5328.82億元，同比增長7.13%,分季度來看，24Q1和24Q2營業(yè)收入分別為2491.50億元和2837.33億元，同比增長9.37%和5.23%。利潤方面，2024年H1白電行業(yè)實現(xiàn)歸母凈利潤485.52億元，同比增長14.86%。其中24Q1和24Q2實現(xiàn)歸母凈利潤198.53億元和286.99億元，同比增長16.13%和14.00%,外銷景氣回升，白電行業(yè)格局優(yōu)勢和成本紅利釋放，業(yè)績增長好于收入。展望未來，盡管海外低基數(shù)效應(yīng)逐漸減退，但以舊換新等促消費政策效果有望逐步顯現(xiàn)，白電板塊或延續(xù)良好增勢。

公募基金對家電配置力度加大，白電績優(yōu)龍頭最受青睞。受益于以舊換新政策利好、行業(yè)景氣復(fù)蘇和業(yè)績改善，家電板塊投資情緒顯著回暖。2024年以來，家電板塊逐漸走強(qiáng)，公募基金對家電板塊配置力度順勢提升，截至2024年二季度末，家電板塊重倉個股市值在公募基金持倉中占4.34%,較2024Q1增加了0.78PCT。其中公募基金持有市值排名前三的標(biāo)的分別為美的集團(tuán)、海爾智家和格力電器，重倉市值分別為299.27、166.52、101.99億元，重倉持股數(shù)環(huán)比分別增加16.81%、14.58%和19.25%。

投資建議：家電行業(yè)業(yè)績穩(wěn)中向好，白電板塊表現(xiàn)靚麗，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的受公募基金增持，未來板塊仍有望受到以舊換新需求釋放、海外渠道補(bǔ)庫延續(xù)、原材料價格中樞下移等利好因素驅(qū)動。隨著建議關(guān)注三條主線，一是綜合實力強(qiáng)勁、有望受益于國內(nèi)外需求改善的白電龍頭，推薦美的集團(tuán)(000333.SZ)、海爾智家(600690.SH);二是有望受益于地產(chǎn)政策催化、景氣存在邊際改善預(yù)期的廚電，推薦老板電器(002508.SZ)和華帝股份(002035.SZ);三是海外渠道建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)、有望受益于出口端景氣回升的清潔電器龍頭，推薦石頭科技(688169.SH)。

風(fēng)險提示：原材料價格變動的風(fēng)險；內(nèi)外銷需求改善不及預(yù)期的風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。

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(記者 王曉波)

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