每經(jīng)記者｜任飛    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

上周，30年超長期特別國債的發(fā)行落地，引發(fā)市場廣泛關(guān)注。市場資金也在此處追逐，短期內(nèi)長期債券價格頻頻被打高。雖然在一定程度上會給短期套利資金，或是基金收益率帶來提振，但客觀來看，這也給相關(guān)價格高企的債券埋下估值隱患。

資金關(guān)注長債品種，部分基金單周漲超3%

不出所料，在特別國債落地當(dāng)天，市場資金對其表現(xiàn)出極大的興趣，雖然買債的渠道還有銀行等，但二級市場上的資金似乎更加亢奮，直接把國債價格推高至123元。

如“特國2401”（102267.SZ），這只在深交所上市的產(chǎn)品，首發(fā)當(dāng)日就經(jīng)歷兩次臨時停牌，債券最高打到了123元。對于首發(fā)價格100元來說，這樣的漲幅罕見。要知道，按照票面利率2.57%的收益，當(dāng)天超20%的漲幅近乎打滿了未來十年收益的預(yù)期。

事實上，在此之前，中長期債券的市場熱度就一直很高，即便是在特別國債發(fā)行的當(dāng)天（5月22日），30年國債ETF的漲幅也是所有債券ETF中最大的一只。

而就全周的統(tǒng)計來看，Wind統(tǒng)計顯示，中長期純債基金的收益率明顯好過短債產(chǎn)品。從頭部業(yè)績來看，博時裕利純債A錄得3.2040%，在所有純債基金當(dāng)中最高。從產(chǎn)品業(yè)績中位數(shù)來看，中長期純債基金的業(yè)績中位數(shù)在0.0772%，短債基金則為0.0537%。

不過需要指出的是，債券價格的快速上漲并不是一件好事。因為有到期收益，所以價格的上漲必然會導(dǎo)致買債成本增加，在債券票面利率不變前提下，價高者持券到期收益率必然不如價低者劃算。性價比不高，市場也會因此出現(xiàn)一定的估值打壓。

5月22日當(dāng)天，雖然特別國債在滬深兩市的交易都出現(xiàn)兩次臨時停牌，但是到了尾盤恢復(fù)交易之后，因為是T+0交易的模式，還是有很多資金選擇了兌現(xiàn)，當(dāng)日尾盤急跌的走勢或也讓不少資金被套。

短端壓力略有增加，債市震蕩格局難改

雖然特別國債的發(fā)行讓債市掀起一波投資熱潮，但如前所述的投資性價比問題，依然困擾投資界對當(dāng)前債券資產(chǎn)的配置意愿。而已經(jīng)步入震蕩的債券市場，此番經(jīng)歷之后或仍將充滿不確定性，尤其短端壓力略升。

從機構(gòu)的分析來看，一方面，基本面大邏輯還是新舊動能切換、經(jīng)濟波浪式修復(fù)，地產(chǎn)政策效果仍待觀察，經(jīng)濟基本面對債市整體還是有利，短期關(guān)注基本面修復(fù)是否超預(yù)期。另一方面，收益率曲線的絕對位置及利差水平都很低，短端利率進一步下行才能打開長端空間。

上海東證期貨的研報就指出，機構(gòu)買債動力仍然較強。央行多次表達對于長債利率水平的看法，當(dāng)前長期限利率水平仍然偏低。經(jīng)歷震蕩之后，預(yù)計債市仍會表現(xiàn)偏強。

盡管經(jīng)濟基本面要求寬松的貨幣環(huán)境，但短端收益率已經(jīng)較低，未來隨著供給增加，季末不排除會有擾動。因此短期來看，有機構(gòu)分析指出，收益率可能維持震蕩或小幅調(diào)整，長端波動可能持續(xù)放大。

在策略方面，諾安基金分析指出，目前曲線及利差都比較低，追漲性價比不高，建議組合維持中性杠桿久期，保持資產(chǎn)流動性。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 劉國梅 攝