每經(jīng)記者｜任飛    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

政府工作報告指出，從今年開始擬連續(xù)幾年發(fā)行超長期特別國債，專項用于國家重大戰(zhàn)略實施和重點領域安全能力建設，今年先發(fā)行1萬億元。由于增加供給預期升溫，短期內(nèi)債市出現(xiàn)波動，但后續(xù)配合貨幣政策的走向，債券市場利率的變化仍需觀察，而由此引發(fā)市場期待的長期資金來源成為業(yè)內(nèi)的關注焦點。

持續(xù)增加供給，債市短期或震蕩

上周，3月6日，10年期國債活躍券收益率降至2.3075%，下行1.75個基點，逼近2.3%大關；30年期國債收益率下行0.2個基點。

有分析指出，目前10年、30年國債收益率創(chuàng)2008年以來新低，這既有國債定價邏輯自身的影響，也有長期、超長期債券供需不匹配的因素。未來連續(xù)發(fā)行超長期國債可以有效滿足金融機構，特別是保險機構對長期資產(chǎn)的需求。

可見，物以稀為貴，超長期國債的發(fā)行，其期限甚至遠高于中長期國債。這就意味著，投資此類債券的資金在相當長的時間內(nèi)需要鎖倉才有望在到期時兌現(xiàn)收益。而從短期市場利率的走勢來看，確實也在推高一些中短債的炒作熱情。

就上周公募基金的表現(xiàn)來看，短債基金頭部產(chǎn)品的業(yè)績依然不如中長債基金走得強勢，部分中長債基金凈值單周增長率超過1%，而短債基金最高也就0.56%的周漲幅水平。而對于接下來債市潛在的風險應對，有市場分析表示依然選擇謹慎對待債市投資。

債市仍有走?？赡埽杞Y(jié)合貨幣政策

不過，根據(jù)以往情況看，像2007年和2020年有特別國債發(fā)行的時候，債券的價格短期都是小幅下跌，而長期債市的變化依然要跟隨市場利率的走勢。在去年增發(fā)萬億國債之后，債券價格為先抑后揚的態(tài)勢，隨著央行的流動性釋放最終使得債券價格走出了一波小牛市。

也就是說，發(fā)行特別國債能夠減輕一部分央行對沖的壓力，一定程度上抑制貨幣流動性，即企業(yè)端通過受惠特別國債資金的支持，融資端的需求或發(fā)生改變，通過銀行等融資借錢的需求將減弱，進一步減緩流動性釋放的需求，以及央行持續(xù)釋放流動性的需求。

諾安基金分析指出，預計新增長模式或告別大起大落，年內(nèi)債券基本面趨于中性。財政政策逐步加碼、貨幣政策積極配合，未來降準降息或仍有一定的空間，資金利率中樞或在現(xiàn)有水平上進一步下探，將相對緩解當前收益率曲線過于平坦化的格局，債券長牛走勢依然可期。

從操作策略來看，建議短期內(nèi)維持現(xiàn)有倉位與久期，后續(xù)則需密切留意各項穩(wěn)增長政策的落實兌現(xiàn)情況、廣義政府債券（包括超長期特別國債、一般地方債、政府專項債券等）的發(fā)行節(jié)奏變化等，適時擇機操作。

博時上證30年期國債ETF擬任基金經(jīng)理呂瑞君則認為，券牛市格局有望延續(xù)，超長期債券投資價值凸顯。后續(xù)30年國債利率仍有進一步下行的空間。由于目前國內(nèi)實際利率仍偏高而海外開始陸續(xù)降息，中國匯率壓力正在逐步緩解，可以合理預期。

總體來看，從實際利率視角動態(tài)思考負債端利率變動幅度，考慮目前債券供需關系和“資產(chǎn)荒”格局，超長債定價并不貴，未來利率下行空間依然不能低估。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 劉國梅 攝