每經(jīng)AI快訊，2024年1月16日，國盛證券發(fā)布研報點評漫步者（002351）。

事件：公司發(fā)布2023年度業(yè)績預告，預計實現(xiàn)歸母凈利潤39448.4-44379.45萬元，同比增長60%-80%，實現(xiàn)扣非凈利潤35041.04-39421.17萬元，同比增長60-80%。

高品牌力建設驅(qū)動業(yè)績持續(xù)增長。公司2023年Q1-Q4歸母凈利潤分別為0.76/0.98/1.03/1.18-1.67億元，扣非凈利潤分別為0.74/0.94/1.02/0.80-1.24億元，非經(jīng)利潤主要為公司向索尼出售AUDEZE股權(quán)。公司扣非利潤Q4相比23年0.7億元同比增長約14%-77%，環(huán)比整體呈持續(xù)上升趨勢，通常公司Q4利潤占比較高，2024年春節(jié)時間較晚，下游為春節(jié)備貨時間或延后至2024年1月，且2023年公司業(yè)績強勁，或計提較多獎金以及部分2024年營銷費用，實際景氣度預計比業(yè)績體現(xiàn)更好。

持續(xù)豐富品牌矩陣，進軍助聽市場。（1）公司在多品牌運營方面收效較佳，面向不同場景和用戶群體打造差異化品牌，如全新年輕品牌“花再”、電競品牌“HECATE”、性價比品牌“聲邁”等，不斷拓展市場空間。（2）公司進軍助聽市場，公司新推出的耳內(nèi)式、32通道、雙耳降噪助聽器已獲得醫(yī)療器械認證，適合中/重聽損人群，助聽產(chǎn)品未來有望服務更多用戶打開新增長空間。

海外市場潛力巨大，有望高速增長。據(jù)公司2023年中報，公司約20%收入來自于海外，比例較低有較大提升空間。公司加大力度拓展海外市場，組建了來自不同國家的產(chǎn)品研發(fā)和銷售團隊,搭建了將產(chǎn)品成功銷售到全球的營銷網(wǎng)絡。我們預計未來公司海外市場拓展速度將大幅加快，長期有望實現(xiàn)海外與國內(nèi)收入相當。

AI賦能智能助理終端，有望高度受益。目前會議摘要耳機市場已經(jīng)打開，綜合智能助理市場正在出現(xiàn)。公司作為國內(nèi)稀缺的高品牌力獨立音頻廠商，使用開源模型或與大模型廠商合作推出智能助理終端均有優(yōu)勢。2024年1月8日公司在投資者互動平臺答復對AI大模型耳機的提問，稱新品相關工作進展順利。預計伴隨AI技術進步，未來軟硬件一體的智能助理產(chǎn)品有望同時帶來需求量和終端價值量的提升，令公司高度受益。

維持“增持”評級。我們認為公司有望成為智能助理浪潮中的核心玩家，大幅享受AI發(fā)展紅利，調(diào)整公司2023-2025年業(yè)績預測至營業(yè)收入26.25/31.03/36.69億元，歸母凈利潤4.27/5.37/6.86億元，維持“增持”評級。

風險提示：AI技術推進不及預期風險；原材料價格和人工成本上漲風險；行業(yè)競爭加劇風險；宏觀經(jīng)濟風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)