每經(jīng)AI快訊，2024年1月3日，東吳證券發(fā)布研報點評鼎智科技（873593）。

投資要點

鼎智科技：國內(nèi)微特電機龍頭，成長性優(yōu)異

公司主營微特電機，產(chǎn)品包括線性執(zhí)行器、混合式步進電機、直流電機、音圈電機四大類，主要應用于醫(yī)療器械及工業(yè)自動化板塊。公司產(chǎn)品定位中高端，線性執(zhí)行器為行業(yè)領先產(chǎn)品，呼吸機配套音圈電機打破國外壟斷，與下游知名醫(yī)療器械及工業(yè)自動化頭部企業(yè)建立穩(wěn)定合作關(guān)系。公司業(yè)績具備高成長性，2018-2022年公司營收/歸母凈利潤CAGR分別達45%/58%。在人口老齡化、智能制造背景下，醫(yī)療器械、工業(yè)自動化行業(yè)將維持高景氣，帶動公司業(yè)績持續(xù)高速增長。

領軍精密運動控制，受益于醫(yī)療器械、工業(yè)自動化高景氣

微特電機為醫(yī)療器械和工業(yè)自動化核心零部件，但高精密產(chǎn)品技術(shù)壁壘高，涉及精密運動控制、微細加工等工藝技術(shù)，國內(nèi)僅少數(shù)廠商布局。2022年國內(nèi)市場規(guī)模近1500億元，醫(yī)療器械及工業(yè)自動化是重要下游，2022年公司兩大板塊收入占比為62%/38%。①醫(yī)療器械：體外診斷設備是醫(yī)療器械最大子領域，也是公司產(chǎn)品第一大應用市場。2022我國體外診斷市場規(guī)模1023億元，公司線性執(zhí)行器及步進電機已有成熟布局，與邁瑞醫(yī)療、美國IDEXX等頭部客戶建立穩(wěn)定合作關(guān)系；②工業(yè)自動化：公司絲桿步進電機、混合式步進電機、直流伺服電機在工業(yè)自動化領域廣泛應用。

線性絲桿、空心杯電機稀缺標的，有望受益人形機器人產(chǎn)業(yè)鏈風起

公司可同時供應線性執(zhí)行器與空心杯電機，為人形機器人產(chǎn)業(yè)鏈稀缺標的。①線性執(zhí)行器：人形機器人線性驅(qū)動器采用力矩電機+行星滾柱絲杠/滑動絲桿方案，行星滾柱絲杠壁壘高、價值量占比高，行業(yè)目前由外資主導，國產(chǎn)廠商具備稀缺性。公司已具備多尺寸滾珠絲桿線性執(zhí)行器產(chǎn)品，有望順勢切入至行星滾柱絲杠行業(yè)，搶占市場先機。②空心杯電機：具備體積小、可控性高、噪音小等優(yōu)點，契合人形機器人靈巧手需求，公司已具備多尺寸空心杯電機，產(chǎn)品性能領先行業(yè)。假設2030年國產(chǎn)人形機器人銷量達100萬臺，每臺機器人裝載12個線性驅(qū)動器和12個空心杯電機，預計2030年線性驅(qū)動器/空心杯電機市場空間約287/34億元，未來成長空間廣闊。

盈利預測與投資評級：我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.06/1.24/1.53億元，同比增長5%/17%/23%，對應當前股價PE分別為36/30/25倍。公司為國內(nèi)微特電機龍頭、機器人產(chǎn)業(yè)鏈稀缺標的，成長性優(yōu)異，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示：下游市場需求放緩；行業(yè)競爭加劇；人形機器人產(chǎn)業(yè)化不及預期；募投項目不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)