每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

8月18日大盤在早間短暫沖高后午后延續(xù)下降趨勢，深成指跌破昨日低點再創(chuàng)年內(nèi)新低。上證指數(shù)跌1%報3131.95點，深證成指跌1.75%報10458.51點，創(chuàng)業(yè)板指跌1.31%報2118.92點。量能方面，A股全日成交7456.9億元，北向資金再度大幅凈賣出85億元。盤面上，環(huán)保、銀行逆市微漲，別的行業(yè)集體回調(diào)，大基建、大消費、TMT調(diào)整較多。

數(shù)據(jù)來源：WIND

宏觀方面，央行公布《2023年二季度貨幣政策執(zhí)行報告》，其中政策基調(diào)上強調(diào)“加大宏觀政策調(diào)控力度”，并指出發(fā)揮“貨幣政策工具的總量與結(jié)構(gòu)性功能，穩(wěn)固支持實體經(jīng)濟發(fā)展”；物價方面，認為“物價漲幅大概率已處于年內(nèi)低位”、“物價有望觸底回升”；地產(chǎn)方面，強調(diào)要“落實好金融16條、保持房地產(chǎn)融資平穩(wěn)有序、加大對住房租賃、城中村改造、保障性住房建設等金融支持力度”。

整體來看政策基調(diào)延續(xù)7月政治局會議，定調(diào)偏積極；對國內(nèi)經(jīng)濟“新的困難挑戰(zhàn)”的闡述較為詳細，并且對于房地產(chǎn)融資、地方債化解、匯率、銀行凈息差等焦點問題的政策導向做了更具體的闡述。后續(xù)或可進一步觀察幾個方向的政策落地節(jié)奏。

8月18日銀行板塊拉動金融板塊逆市飄紅，金融ETF（510230）上漲0.1%。

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消息面上，央行發(fā)布2023年二季度貨幣政策執(zhí)行報告，其專欄《合理看待我國商業(yè)銀行利潤水平》首次提出“商業(yè)銀行維持穩(wěn)健經(jīng)營、防范金融風險，需保持合理利潤和凈息差水平”，并指出由于市凈率等原因，我國商業(yè)銀行外源資本補充渠道較少、難點多，通過外援渠道補充資本的能力較為有限，因此維持一定的利潤增長是內(nèi)源補充資本的重要方式。該消息一定程度提振了市場情緒，大金融板塊逆市飄紅。

國泰君安證券對此點評道，央行貨幣政策報告專欄表明對銀行利潤釋放的理解和支持，銀行有望加大盈利釋放的力度。監(jiān)管的積極表態(tài)意味著，第一，銀行業(yè)績具備更大的自主性，來自監(jiān)管層面的約束有望減少；第二，在當前資本約束偏緊的狀態(tài)下，銀行有望加大盈利釋放的力度；第三，監(jiān)管對引導銀行單邊讓利的舉措將更加慎重。

此次監(jiān)管表態(tài)需保持合理利潤和凈息差水平，且23Q1我國商業(yè)銀行凈息差為1.74%，已經(jīng)是歷史較低水平，后續(xù)不排除可能會有調(diào)節(jié)負債端成本的政策跟進，進一步呵護息差、維持銀行合理盈利空間。

基本面上，雖然近期降息可能使得銀行面臨一定的息差下行壓力，但現(xiàn)階段降息對資產(chǎn)端收益率影響更多將滯后反映在24年；動態(tài)來看，降息有望穩(wěn)定經(jīng)濟，緩釋銀行資產(chǎn)質(zhì)量壓力，并通過提振經(jīng)濟提升長期息差預期，長期看可能一定程度利好估值修復。

業(yè)績上看，雖然今年上半年息差繼續(xù)收窄，但銀行營收依然具有一定韌性。根據(jù)廣發(fā)證券研究所統(tǒng)計，113家非上市銀行中，有80家銀行23H1營收同比正增長，其中28家銀行營收同比在10%以上；目前已披露中報的上市銀行數(shù)目不多，其中常熟銀行、杭州銀行營收及利潤也實現(xiàn)了正增長。

后市來看，考慮到大金融板塊在融資服務經(jīng)濟的職能、以及財富管理促進內(nèi)循環(huán)的作用，后續(xù)在流動性相對寬松及資本市場改革政策紅利下，大金融板塊可能有較強的估值修復動力及修復彈性。當前大金融板塊估值較低，或具備一定的中長期投資布局價值，感興趣的投資者可繼續(xù)關(guān)注金融ETF（510230），把握市場回暖時的投資機會；但也需警惕短期市場波動、政策落地不及預期帶來的風險。

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人工智能賽道依然在出清中，8月18日游戲ETF（516010）和游戲滬港深ETF（517500）領跌。

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基本面來看暑期游戲市場增長明顯，七麥數(shù)據(jù)估算7月iOS端移動游戲月度流水同比增長6.3%，判斷為暑期效應及優(yōu)質(zhì)新品共同驅(qū)動。重點新游中，網(wǎng)易《逆水寒》升至7月中國大陸地區(qū)iOS游戲暢銷榜第二位，網(wǎng)易《巔峰極速》和朝夕光年《晶核》分別位列第5/7位。版號方面，7月國家新聞出版總署下發(fā)國產(chǎn)游戲版號88個，騰訊與創(chuàng)夢天地聯(lián)合研發(fā)《三角洲行動》、心動公司《鈴蘭之劍：為這和平的世界》等獲批。

后續(xù)來看業(yè)績有支撐，游戲公司2023Q3產(chǎn)品情況，網(wǎng)易、三七互娛、愷英網(wǎng)絡、吉比特等因新游戲上線，奠定2023Q3環(huán)比流水增長基石，下半年產(chǎn)品密集上線有望提升2024年上半年流水增速。

此外，游戲板塊的驅(qū)動因素不僅僅是由于周期性的修復，更多是由于偏題材性的催化，也就是人工智能。今年以來AI產(chǎn)業(yè)一直在快速發(fā)展，近期也不乏各種利好消息。包括GPT-5將近、Llama2開源模型開始應用，微軟Copilot/Salesforce等To B應用將率先落地，國內(nèi)出現(xiàn)妙鴨相機等早期AI爆款。

人工智能這一輪調(diào)整已經(jīng)相對比較充分，游戲ETF自高點以來最大回撤超過30%。短期來看，游戲板塊可能還需要一定時間去消化之前過快的漲幅，但是中長期驅(qū)動因素還是非常值得期待的。一個是人工智能，還有一個是虛擬現(xiàn)實技術(shù)。游戲板塊的投資要注意節(jié)奏問題，比較適合通過定投來配置?？梢躁P(guān)注游戲ETF（516010）和游戲滬港深ETF（517500）。

風險提示

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風險測評，并根據(jù)您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L險，投資需謹慎。