每經(jīng)評(píng)論員 趙李南

日前，日發(fā)精機(jī)（SZ002520，股價(jià)5.74元，市值45.93億元）公告稱，經(jīng)公司董事會(huì)審議，決定起訴控股股東日發(fā)集團(tuán)。日發(fā)精機(jī)之所以起訴自家控股股東，事出于2018年12月，日發(fā)精機(jī)購(gòu)買一家公司100%股權(quán)的事項(xiàng)，作為交易對(duì)手方，日發(fā)集團(tuán)作出了業(yè)績(jī)承諾。此后，標(biāo)的資產(chǎn)的業(yè)績(jī)并未達(dá)標(biāo)。

日發(fā)集團(tuán)解釋稱，標(biāo)的資產(chǎn)未完成業(yè)績(jī)承諾，主要是受西方地緣政治沖突及西方互相制裁、全球公共衛(wèi)生事件等客觀事件因素的影響。根據(jù)《盈利補(bǔ)償協(xié)議》，日發(fā)集團(tuán)可以書面方式向上市公司提出要求協(xié)商調(diào)整或減免日發(fā)集團(tuán)的補(bǔ)償責(zé)任。而日發(fā)精機(jī)則要求日發(fā)集團(tuán)嚴(yán)格履行《盈利補(bǔ)償協(xié)議》等協(xié)議下的業(yè)績(jī)補(bǔ)償約定，并選擇起訴。

值得注意的是，日發(fā)精機(jī)起訴日發(fā)集團(tuán)的相關(guān)議案在公司董事會(huì)上獲得全票通過(guò)，這也意味著日發(fā)精機(jī)的董事長(zhǎng)、實(shí)控人吳捷也投了同意票。有意思的是，日發(fā)集團(tuán)的實(shí)控人也是吳捷，但日發(fā)集團(tuán)卻給出了一番“地緣政治沖突及西方互相制裁、全球公共衛(wèi)生事件”屬于合同約定的減免補(bǔ)償情況的解釋。

同一實(shí)控人，對(duì)于同一事件卻給出兩個(gè)矛盾的看法，這令人感到匪夷所思。因此，筆者呼吁監(jiān)管及交易所關(guān)注日發(fā)精機(jī)起訴日發(fā)集團(tuán)的具體落實(shí)情況。

此外，被并購(gòu)企業(yè)的業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)，盈利補(bǔ)償扯皮的現(xiàn)象在近年來(lái)屢見(jiàn)不鮮。如何有效避免這樣的情況，筆者認(rèn)為可從三個(gè)方面入手：第一，所并購(gòu)的標(biāo)的要與主業(yè)相關(guān)，不輕易跨界；第二，可以嘗試建立業(yè)績(jī)補(bǔ)償金賬戶，由雙方共管；第三，監(jiān)管對(duì)上市公司并購(gòu)實(shí)控人資產(chǎn)要格外關(guān)注，督促上市公司充分披露信息。

首先，不要輕易跨界并購(gòu)。據(jù)筆者觀察，近年來(lái)上市公司跨界并購(gòu)失敗的案例屢見(jiàn)不鮮。究其原因，無(wú)非是上市公司想通過(guò)看似美好的并購(gòu)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)。但并購(gòu)當(dāng)中暗含了太多套路，令人防不勝防。實(shí)際上，介入自己不熟悉的領(lǐng)域是對(duì)價(jià)值的毀滅。巴菲特曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：“若投資人愿意用雙倍的代價(jià)資助公主（指管理層）去吻蟾蜍（指新的領(lǐng)域或并購(gòu)標(biāo)的）的話，最好保佑奇跡會(huì)發(fā)生，許多公主依然堅(jiān)信她們的吻有使蟾蜍變成王子的魔力，即使在她的后院早已養(yǎng)滿了一大堆蟾蜍。”

其次，可約定在業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)建立業(yè)績(jī)補(bǔ)償金共管賬戶?，F(xiàn)實(shí)中，大部分的并購(gòu)標(biāo)的在無(wú)法完成業(yè)績(jī)承諾后，在要求交易對(duì)手方履行業(yè)績(jī)補(bǔ)償時(shí)，經(jīng)常遇到交易對(duì)手方無(wú)力支付的情況。上市公司在支付并購(gòu)款時(shí)可以與賣方約定付款條件或建立共管賬戶，業(yè)績(jī)完成一定比例后解凍一定比例的資金，業(yè)績(jī)?nèi)客瓿珊蟛湃拷鈨霾①?gòu)款，這樣能夠有效地防止無(wú)財(cái)產(chǎn)可執(zhí)行的情況發(fā)生。

最后，監(jiān)管對(duì)上市公司并購(gòu)實(shí)控人名下資產(chǎn)的情況應(yīng)當(dāng)多加關(guān)注。現(xiàn)實(shí)中，實(shí)控人可以控制上市公司大部分的董事會(huì)席位，自然對(duì)上市公司的決策會(huì)產(chǎn)生重大影響。因此，上市公司并購(gòu)實(shí)控人名下資產(chǎn)，很難把握住前述不輕易跨界和資金共管這樣的原則。監(jiān)管積極關(guān)注，督促上市公司詳細(xì)披露相關(guān)信息，有相當(dāng)大的意義，可將這些交易盡量陽(yáng)光化，讓投資者以“用腳投票”的方式進(jìn)行監(jiān)督。

回到日發(fā)精機(jī)起訴控股股東的事件上，其后續(xù)的訴訟進(jìn)展能否將中小股東利益落到實(shí)處值得多方關(guān)注。