每經(jīng)AI快訊，中國(guó)銀河05月13日發(fā)布研報(bào)稱：維持傳媒互聯(lián)網(wǎng)推薦評(píng)級(jí)。

21Q1業(yè)績(jī)穩(wěn)步修復(fù)，行業(yè)現(xiàn)金流改善明顯：2020年傳媒行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5875.24億元，同比下降10.65%。2021Q1營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)明顯，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1431.16億元，同比增加28.64%，子版塊實(shí)現(xiàn)全面增長(zhǎng)，其中影視動(dòng)漫板塊業(yè)績(jī)修復(fù)明顯。21Q1行業(yè)現(xiàn)金流狀況改善明顯，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為34.2億元，同比上升525%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額/營(yíng)業(yè)收入為2.39%。

毛利率水平穩(wěn)定，凈利率波幅大：2020年傳媒行業(yè)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)142.54元，同比上升18.89%，2021Q1傳媒行業(yè)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)111.35億元，同比增加83.77%，廣告營(yíng)銷及游戲行業(yè)盈利端依舊保持良好態(tài)勢(shì)。2020年傳媒行業(yè)平均毛利率為32.32%，同比下降14.25%。2020年傳媒行業(yè)凈利率為-22.65%，同比下降-168.64%。2021Q1傳媒行業(yè)平均毛利率為31.98%，同比上升17.13%。銷售凈利率為-0.64%，同比上升99.59%。

板塊處于絕對(duì)底部，相對(duì)收益仍需等待：截至2021年4月30日，傳媒行業(yè)一年滾動(dòng)市盈率為24.45倍（TTM整體法，剔除負(fù)值），全部A股為16.81倍，分別較13年以來的歷史均值低41.79%、4.43%。2020年年初至2021年3月31日，傳媒（申萬）累計(jì)下跌9.60%（其中2021年年初至4月30日累計(jì)下跌7.61%），同期滬深300指數(shù)累計(jì)上漲21.58%?？傮w看，2020年傳媒較滬深300指數(shù)震蕩情況更強(qiáng)。2021年至今，隨著大盤整體的回調(diào)，傳媒板塊整體表現(xiàn)較弱。

子行業(yè)延續(xù)分化，影視行業(yè)全面復(fù)蘇：從細(xì)分板塊來看，2020年疫情加劇行業(yè)分化，互聯(lián)網(wǎng)、廣告營(yíng)銷板塊和游戲行業(yè)板塊景氣度高，增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)明顯且盈利能力顯著提升，2020年歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為19.34%、388.58%、328.33%；影視動(dòng)漫行業(yè)業(yè)績(jī)受疫情影響明顯，凈利潤(rùn)減少-42.98%。總體看來，21Q1傳媒子行業(yè)均保持良好增長(zhǎng)，影視動(dòng)漫行業(yè)年初復(fù)蘇趨勢(shì)尤其明顯，21Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.79億元，同比增長(zhǎng)184.28%，但板塊業(yè)績(jī)表現(xiàn)分化持續(xù)。

投資建議：1.新模式：建議關(guān)注具有私域?qū)傩缘钠脚_(tái)騰訊控股（0700.HK）、嗶哩嗶哩（BILI.O）、即將在港交所上市的快手-W(1024.HK)等。2.新業(yè)態(tài)：建議關(guān)注具備完善產(chǎn)品矩陣且研發(fā)能力優(yōu)異的祖龍娛樂（9990.HK）、騰訊控股（0700.HK）、網(wǎng)易（NTES.O）、完美世界（002624.SZ）等。3.新消費(fèi)：建議關(guān)注垂直醫(yī)美平臺(tái)新氧（SY.O）、綜合生活服務(wù)平臺(tái)美團(tuán)-W（3690.HK），生活圈媒體分眾傳媒(002027.SZ)、三人行(605168.SH)及頭部院線萬達(dá)電影（002739.SZ）、橫店影視（603103.SH）和內(nèi)容制作龍頭光線傳媒（300251.SZ）等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，政策及監(jiān)管環(huán)境的風(fēng)險(xiǎn)，作品內(nèi)容審查或?qū)徍孙L(fēng)險(xiǎn)，公共衛(wèi)生風(fēng)險(xiǎn)等。

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(記者 蔡鼎)

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