徐工機械:資產(chǎn)注入逐步落實,靜候國企改革拉開序幕

研究機構(gòu)：國泰君安證券 分析師：呂娟,王浩 撰寫日期：2014-12-22

結(jié)論:資產(chǎn)注入逐步落實,靜候國企改革拉開序幕。且公司將繼續(xù)受益于“一帶一路”的建設(shè);基于現(xiàn)有業(yè)務(wù),維持2014-16年EPS為0.50、0.60、0.66元的預(yù)測不變。2014年7月收購的4項資產(chǎn)將增厚公司2014-16年EPS0.07、0.08、0.10元;2014年11月收購的兩項資產(chǎn)將增厚公司2014-16年EPS0.03、0.038、0.044元。若考慮上述6項資產(chǎn)的收購,預(yù)計公司2014-16年EPS分別為0.60、0.72、0.80元。給予公司2014年34倍PE,略低于行業(yè)平均估值。目標價由11.5元上調(diào)至17元,維持增持評級。

資產(chǎn)注入逐步落實,靜候國企改革拉開序幕。①據(jù)2014年12月15日公告,我們判斷公司2014年7月份擬收購的資產(chǎn)交割在即,將并入公司2014年報表。②我們判斷,公司2014年11月份擬收購的資產(chǎn)也將在近期交易。③大股東資產(chǎn)注入逐步落實的同時,國企改革也將擇時拉開序幕。

公司國企改革力度可期,將為公司帶來更大業(yè)績彈性。①公司作為徐州地區(qū)國企改革重要試點企業(yè)之一,我們判斷其國企改革力度將會較大。②且同類龍頭公司中,徐工機械高管激勵力度遠遠不夠,國企改革具有巨大空間。③國企改革將為公司更快更好走出工程機械行業(yè)低迷期注入活力。

“一帶一路”將使公司進一步走出去。①中國基礎(chǔ)建設(shè)的成功,是我國工程機械行業(yè)的最好宣傳。一帶一路勢必會帶動工程機械行業(yè)的出口,尤其是綜合性工程機械龍頭的出口。②徐工機械作為出口優(yōu)勢企業(yè),“走出去”準備充分。

風險因素:國內(nèi)需求大幅下滑的風險、原材料價格大幅上漲的風險。