中集集團:業(yè)績持續(xù)增長,受益于“一帶一路”建設(shè)

研究機構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：羅立波,劉芷君,劉國清,真怡 撰寫日期：2014-11-11

核心觀點:

產(chǎn)業(yè)升級推動利潤持續(xù)增長:隨著集裝箱利潤占比下降,能源化工裝備、海工裝備、物流、金融業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)發(fā)展,中集集團已顯著地降低了對單一業(yè)務(wù)的依賴度。2014年,公司在集裝箱利潤率處于低位、天然氣裝備有所下滑的情況下,依靠海工的扭虧為盈、車輛業(yè)務(wù)增長,總的主營業(yè)務(wù)利潤仍有希望實現(xiàn)50%或以上的增長。

2015年,集裝箱和海洋金融接力:集裝箱需求已從底部恢復(fù),2014年利潤沒有實現(xiàn)增長有行業(yè)特殊原因,2015年的利潤率具有向上彈性;中期來看,更新需求推動集裝箱銷量創(chuàng)歷史新高是大概率事件。公司結(jié)合船舶海工研究院和融資租賃公司,整合國內(nèi)制造資源,實施的超大型集裝箱船融資租賃項目共計20億美元,通過收取租金和合同轉(zhuǎn)讓,2015年開始貢獻業(yè)績。

受益于“一帶一路”建設(shè):我國將出資400億美元設(shè)立“絲路基金”,加速互聯(lián)互通建設(shè),同時加快與周期國家的自貿(mào)協(xié)議談判,有利于包括集裝箱、道路運輸車輛、能源化工裝備、空港設(shè)備等在內(nèi)的物流裝備需求。根據(jù)深圳衛(wèi)視報道,今年9月23日,深圳市許勤市長到中集集團聽取前海項目匯報,指出深圳市通過發(fā)展海洋產(chǎn)業(yè),努力成為21世紀海上絲綢之路的重要樞紐和戰(zhàn)略基地。而中集集團有意聯(lián)合各方資源和優(yōu)勢,憑借前海政策便利,先行先試打造國際級海洋金融服務(wù)中心,未來目標媲美奧斯陸、休斯頓等國際海洋金融中心,承接高端海洋產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移。

盈利預(yù)測和投資建議:我們預(yù)測公司2014-2016年分別實現(xiàn)營業(yè)收入68,011、78,500和89,393百萬元,EPS 分別為0.940、1.360和1.760元?；诠就ㄟ^業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級持續(xù)提升盈利能力,我們繼續(xù)給予公司“買入”的投資評級,合理價值為21.76元,相當(dāng)于2015年16倍PE 估值。

風(fēng)險提示:全球經(jīng)濟狀況導(dǎo)致集裝箱需求波動的風(fēng)險;海工合同的執(zhí)行進度和盈利能力具有不確定性;公司前海項目的實施進度具有不確定性。