晉西車軸：2014年業(yè)績有望企穩(wěn)回升

晉西車軸 600495

研究機構：山西證券 分析師：李爭東 撰寫日期：2014-04-24

事件：

公司公告稱： 2013年實現(xiàn)銷售收入283,002萬元，較上年增長9,473萬元，同比增長3.46%；實現(xiàn)利潤總額14,663萬元，較上年減少1,032萬元，同比下降6.57%；凈資產收益率5.55%，主營業(yè)務成本費用率97.84%，年初既定經營目標基本實現(xiàn)。

評論：

公司2013業(yè)績低于預期。2013年公司實現(xiàn)車軸銷量158460根，同比下滑1.97%；受市場需求下滑影響，輪對僅實現(xiàn)銷量12324套，同比下滑55.06%；由于車輛及搖枕側架出口情況良好，公司2013年實現(xiàn)鐵路車輛銷量2311輛，同比增長9.01%；實現(xiàn)搖枕側架銷量3424輛份，同比增長6.77%。

新產品的研發(fā)及投產將成為公司新的盈利增長點。公司在高速、重載軸方面具有領先優(yōu)勢，市場競爭力較強，2013年公司完成高速動車軸工藝研究、工藝驗證等工作，通過鐵路總公司專家組的技術方案評審，公司高速動車軸有望年內在滬昆線實現(xiàn)試運行，2015年有望全面拉開國產化序幕；與此同時，隨著公司車輛生產資質更加完善，公司2013年完成了出口巴基斯坦車輛的設計并獲得客戶方批復認可；此外，公司年內完成了美國SCT 公司110噸級加強型搖枕、減重型側架、70噸級改進型搖枕等產品試制，并通過動靜載試驗合格，公司與海外公司簽訂長期協(xié)議，出口業(yè)務實現(xiàn)穩(wěn)定增長。

2014年鐵路行業(yè)固定資產投資規(guī)模調增，公司盈利有望保持平穩(wěn)增長。按照國務院常務會議的決策部署，中國鐵路總公司在綜合考慮經濟社會發(fā)展需求、鐵路運輸需要、鐵路建設資金保障能力等條件的基礎上，調增了今年鐵路建設的目標。一是新開工項目由44項，增加到48項；二是全國鐵路固定資產投資由7000億元，增加到7200億元；三是新線投產里程由6600公里，增加到7000公里以上；四是33個開展前期工作項目，必保10個項目在年內完成可研批復。如果我國經濟持續(xù)低迷，鐵路行業(yè)固定資產投資仍有進一步增加可能，鐵路設備行業(yè)將會受益。

評級：

我們預測公司2014年至2015年每股收益為0.35和0.39元， 以2014年4月23日收盤價12.55元為基準，對應PE 分別為36.29倍和31.87倍，維持公司“買入”評級。