康得新：與北汽投資簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，新材料和新能源平臺逐步成型

研究機構：安信證券  日期：2014-12-01

事件：公司公告與北汽投資簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，未來雙方共享資源和優(yōu)勢，在碳纖維、新材料和新能源電動車幾方面強強聯(lián)合，開展投資、并購和整合等方面業(yè)務，提升技術升級和創(chuàng)新能力。

雙方合作方向看中碳纖維、新能源電動車、膜行業(yè)和石墨烯等：未來康得新和北汽投資將在汽車車體輕量化、汽車移動終端顯示、高分子光學膜、高性能儲能設備和新能源等多個領域共同合作，包括設立產(chǎn)業(yè)基金和海外并購基金等?？档眯履壳熬邆涔鈱W膜產(chǎn)能、碳纖維制品和石墨烯子公司，雙方合作將加速公司車窗膜、顯示用膜、碳纖維制品等方面產(chǎn)品下游的應用放量。

北汽此前5 億元認購公司增發(fā)，再次簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方關系更進一步：公司此前增發(fā)預案中北汽投資旗下安鵬資本認購了其中的5 億元，研報認為北汽投資非常認可康得新在多種新材料方面的產(chǎn)業(yè)化實力，北汽是繼保利之后的第二個國家隊，產(chǎn)業(yè)資本再次背書公司能力，未來雙方在新能源汽車領域的實質性合作可期。

公司將搭建新材料、新能源汽車和3D 三大產(chǎn)業(yè)平臺，新一輪增長拉開序幕，維持買入-A 評級和40 元的目標價：公司新材料產(chǎn)業(yè)化的能力強、董事長大格局、大思路，以及其團隊的能力和執(zhí)行力突出。

后續(xù)公司從搭建新材料平臺向搭建新材料、新能源汽車和3D 三大產(chǎn)業(yè)轉變，向形成產(chǎn)業(yè)集群邁進，研報認為公司成長空間面臨重估，光學膜、先進高分子膜材料和碳纖維三項目未來幾年有百億利潤空間，而3D 產(chǎn)業(yè)成型后盈利空間也將巨大，預計每個產(chǎn)業(yè)的成功搭建和整合并購都能帶來千億市值空間。基于上述原因可以給予公司高估值，研報預計14-16 年EPS 分別為1.03、1.50 和1.86 元，維持買入-A的評級和40 元的目標價。

風險提示：光學膜價格下滑、新項目市場拓展進度低于預期等風險。