中天城投（000540）：大幅低估的高成長(zhǎng)公司代表

來(lái)源：  國(guó)泰君安   撰寫(xiě)時(shí)間： 2014-09-17 

維持增持評(píng)級(jí)及 10.93元目標(biāo)價(jià)。中天城投優(yōu)質(zhì)資源有望集中釋放，業(yè)績(jī)將進(jìn)入加速軌道，為貴陽(yáng)“去大盤(pán)化”最大受益者；同時(shí)公司新進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)及大健康產(chǎn)業(yè)，未來(lái)成長(zhǎng)空間巨大。我們維持公司 2014/15年 EPS1.22/1.48元預(yù)測(cè)，維持增持評(píng)級(jí)及目標(biāo)價(jià) 10.93 元。

未來(lái)方舟、金融中心、假日方舟等重點(diǎn)項(xiàng)目順利推進(jìn)，優(yōu)質(zhì)資源有望在未來(lái) 3年內(nèi)集中釋放，公司業(yè)績(jī)將進(jìn)入快增軌道。1）未來(lái)方舟 2014 年第一次交付，預(yù)計(jì)后續(xù) F、G、H區(qū)近萬(wàn)套住宅將陸續(xù)進(jìn)行交付；目前去化速度理想，成交價(jià)格有小幅提升；2）金融中心項(xiàng)目 B-L 區(qū) 78萬(wàn)平主體結(jié)構(gòu)封頂，預(yù)計(jì)年內(nèi)部分竣工；3）假日方舟拆遷順利，預(yù)計(jì) 2015年實(shí)現(xiàn)開(kāi)工，未來(lái)項(xiàng)目將直接受益貴陽(yáng) 1.5環(huán)規(guī)劃。

進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)金融及大健康產(chǎn)業(yè)，且手持豐富存量物業(yè)資源，未來(lái)公司成長(zhǎng)空間巨大。1）繼入股貴州銀行、貴陽(yáng)銀行之后，公司再次增資入股貴陽(yáng)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)投（46.15%），未來(lái)有望發(fā)揮產(chǎn)業(yè)互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)，在傳統(tǒng)銀行互聯(lián)網(wǎng)化改造、移動(dòng)金融、第三方支付等環(huán)節(jié)發(fā)力；2）進(jìn)軍養(yǎng)老地產(chǎn)藍(lán)海，未來(lái)有望借助貴州優(yōu)良生態(tài)環(huán)境，聚焦醫(yī)療、醫(yī)藥、養(yǎng)老、養(yǎng)生和健康管理等大健康產(chǎn)業(yè)，通過(guò)開(kāi)發(fā)養(yǎng)老公寓、有機(jī)農(nóng)場(chǎng)、養(yǎng)老護(hù)理學(xué)校等方式，在貴陽(yáng)打造養(yǎng)老地產(chǎn)項(xiàng)目并逐步在貴州省內(nèi)復(fù)制；3）隨著未來(lái)方舟等項(xiàng)目交付，公司存量物業(yè)資源進(jìn)一步豐富，預(yù)計(jì)社區(qū)物業(yè)或?qū)㈦S著公司移動(dòng)金融、第三方支付的成熟，成為下一個(gè)待開(kāi)發(fā)金礦。

催化劑：互聯(lián)網(wǎng)金融及大健康產(chǎn)業(yè)推進(jìn)、走出去戰(zhàn)略順利推進(jìn)

風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度下降。