編者按：市場(chǎng)上從事股指期貨套保的機(jī)構(gòu)大多采用市場(chǎng)中性策略，套保者在股票市場(chǎng)做多，同時(shí)持有股指期貨空頭，兩者市值基本一致。股指期貨是保證金交易，實(shí)際參與交易的資金并不大。市場(chǎng)漲跌是投資者對(duì)未來(lái)的預(yù)期不同，這一過(guò)程受各種復(fù)雜因素所影響。無(wú)論是股票現(xiàn)貨的T+1市場(chǎng)還是股指期貨的T+0市場(chǎng)，其每天交易的買量和賣量或者多頭和空頭交易手?jǐn)?shù)是完全相同的，對(duì)市場(chǎng)未來(lái)長(zhǎng)期走勢(shì)本身不會(huì)造成影響。

（一）套保機(jī)構(gòu)目前均采用市場(chǎng)中性投資策略，基本不參與T+0交易，對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)更加沒(méi)有影響。

目前，市場(chǎng)上從事股指期貨套保的機(jī)構(gòu)大都采用市場(chǎng)中性策略，這也是券商自營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)。這種策略以追求穩(wěn)定的絕對(duì)收益為目的，能有效降低收益的波動(dòng)。本質(zhì)上，使用該策略的套期保值者不會(huì)去判斷未來(lái)市場(chǎng)方向，只是通過(guò)交易股指期貨來(lái)對(duì)沖現(xiàn)貨持倉(cāng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，以獲得超越市場(chǎng)的Alpha收益。

綜合兩個(gè)市場(chǎng)來(lái)看，套保者在股票市場(chǎng)做多，同時(shí)持有股指期貨空頭，兩者市值基本一致，所以對(duì)市場(chǎng)影響是中性的，對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)沒(méi)有影響。如果沒(méi)有股指期貨這一避險(xiǎn)工具，在預(yù)期未來(lái)市場(chǎng)下跌時(shí)，投資者會(huì)選擇對(duì)股票現(xiàn)貨組合大規(guī)模進(jìn)行平倉(cāng)，由于股票現(xiàn)貨流動(dòng)性遠(yuǎn)不如股指期貨，大規(guī)模賣出股票的沖擊成本很大，會(huì)給市場(chǎng)造成更大的沖擊。

（二）股指期貨交易活躍并不會(huì)影響股票市場(chǎng)走勢(shì)。

股指期貨是保證金交易，雖然名義成交金額較大，但實(shí)際參與交易的資金并不大。就滬深300股指期貨而言，不考慮備用保證金的情況下，實(shí)際使用期貨交易的資金與現(xiàn)貨交易資金相差不大，沒(méi)有分流股票市場(chǎng)資金，不會(huì)造成下跌。

（三）股指期貨T+0制度與股票T+1制度對(duì)市場(chǎng)長(zhǎng)期走勢(shì)沒(méi)有任何影響。

對(duì)于A股市場(chǎng)走勢(shì)而言，其漲跌是市場(chǎng)上所有投資者的博弈結(jié)果，是受投資者對(duì)市場(chǎng)收益預(yù)期的合成作用影響，與當(dāng)前的交易制度無(wú)關(guān)。無(wú)論是股票現(xiàn)貨的T+1市場(chǎng)還是股指期貨的T+0市場(chǎng)，其每天交易的買量和賣量或者多頭和空頭交易手?jǐn)?shù)是完全相同的。之所以市場(chǎng)有漲跌是投資者對(duì)未來(lái)的預(yù)期不同，愿意買賣的價(jià)格不同，而最終體現(xiàn)為指數(shù)漲跌，這一過(guò)程是受各種復(fù)雜因素所影響，包括宏觀經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)資金情況、投資者心理等，與當(dāng)前采用的是T+0交易制度還是T+1交易制度無(wú)關(guān)。

T+0交易制度相對(duì)于T+1交易制度而言，只是活躍了市場(chǎng)，增加了市場(chǎng)的流動(dòng)性，提高了市場(chǎng)定價(jià)效率，但也可能會(huì)增加市場(chǎng)的波動(dòng)，這種波動(dòng)是雙向的，可以是漲也可以是跌，對(duì)市場(chǎng)未來(lái)長(zhǎng)期走勢(shì)本身不會(huì)造成影響。