耶倫模糊加息預(yù)期

“一切要看經(jīng)濟(jì)臉色”

整整一天，全球投資者望眼欲穿期待著能從美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫的言辭中勾勒出貨幣政策“正?；?rdquo;的路徑（在退出QE已是板上釘釘?shù)谋尘跋?，所謂“正常化”說(shuō)白了就是什么時(shí)候加息），但耶倫鴿派的作風(fēng)讓這事看上去沒(méi)那么容易。

在15日出席美國(guó)參議院金融委員會(huì)聽證會(huì)時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫言辭謹(jǐn)慎，暗示將維持現(xiàn)有政策軌跡，并未直接提及貨幣政策正常化的時(shí)間表。但她為這一路徑作出了假設(shè)：一切都要看經(jīng)濟(jì)“臉色”。

耶倫說(shuō)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在持續(xù)出現(xiàn)改善，然而復(fù)蘇尚未完成。“鑒于我剛剛描述的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，維持高度寬松的貨幣政策依然合適。”

但她也表示，“經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的前景有著不確定性，現(xiàn)在也不例外。”如果勞動(dòng)力市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)快于政策委員會(huì)的預(yù)期，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)更快地向美聯(lián)儲(chǔ)的雙重目標(biāo)邁進(jìn)，美聯(lián)儲(chǔ)可能更早且更快地加息。

盡管耶倫的言辭算不上驚濤駭浪，在美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部有一場(chǎng)爭(zhēng)論卻已經(jīng)打響。近期多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的逐步轉(zhuǎn)暖成為這種爭(zhēng)論的由來(lái)。美國(guó)6月份新增就業(yè)人數(shù)高于市場(chǎng)分析師的預(yù)期。市場(chǎng)原先一致認(rèn)為美國(guó)會(huì)在2015年末開始加息，但這一數(shù)據(jù)使得許多分析師將預(yù)估的加息時(shí)點(diǎn)往前提。數(shù)據(jù)出臺(tái)后，高盛跟進(jìn)摩根大通、三菱東京日聯(lián)銀行，紛紛將加息時(shí)間的預(yù)估提前。其中，高盛將美聯(lián)儲(chǔ)的加息時(shí)間提早到在2015年三季度。

地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)總裁之間針對(duì)提早加息的爭(zhēng)論也越發(fā)激烈。舊金山聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行總裁威廉姆斯近期表示，在達(dá)成就業(yè)目標(biāo)方面取得的進(jìn)展要超過(guò)今年稍早的預(yù)期。這樣的進(jìn)展“表明貨幣政策順利開始正?；M(jìn)程，可以比之前預(yù)期的稍早一點(diǎn)”。由于威廉姆斯在美聯(lián)儲(chǔ)官員中傾向于鴿派陣營(yíng)，此番言論隨即引發(fā)強(qiáng)烈關(guān)注。

Action Economics的董事總經(jīng)理Kim Rupert在接受上證報(bào)記者采訪時(shí)預(yù)計(jì)，下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)的平均增速將達(dá)到3.4%。鑒于整體經(jīng)濟(jì)特別是勞動(dòng)力市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)，消費(fèi)將繼續(xù)出現(xiàn)反彈。該公司同樣預(yù)期所有類別的企業(yè)支出回升，這很大程度上是由于出口隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇而走強(qiáng)。

Kim Rupert同時(shí)表示，“我們相信美聯(lián)儲(chǔ)的政策將繼續(xù)保持寬松，接近年底時(shí)會(huì)有加息的跡象。不過(guò)，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張到那時(shí)應(yīng)該有足夠的動(dòng)力來(lái)限制任何損害。實(shí)際上，加息的跡象可能是令人鼓舞的，因?yàn)樗馕吨诿缆?lián)儲(chǔ)眼中，經(jīng)濟(jì)有了更好的基礎(chǔ)。”

美聯(lián)儲(chǔ)最新一期會(huì)議紀(jì)要顯示，如果經(jīng)濟(jì)朝預(yù)期方向發(fā)展，美聯(lián)儲(chǔ)將在10月的貨幣政策會(huì)議上決定結(jié)束資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃。

與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)也開始著手開始準(zhǔn)備后QE時(shí)代的工具。據(jù)外媒披露，最近幾周，美聯(lián)儲(chǔ)接近達(dá)成共識(shí)，將以向銀行業(yè)者支付的超額準(zhǔn)備金利率作為主要工具，通過(guò)這種直接方式，鼓勵(lì)銀行業(yè)者或是讓資金退出流通市場(chǎng)、存放在美聯(lián)儲(chǔ)，或者通過(guò)放貸把資金投向其他地方。另一個(gè)工具是隔夜回購(gòu)協(xié)議，其本質(zhì)就是讓貨幣市場(chǎng)基金和其他機(jī)構(gòu)以及銀行業(yè)者在美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行短期儲(chǔ)蓄。