每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 趙陽戈    

每經(jīng)記者 趙陽戈

2013年7月初還是25美元/股，2014年3月底升至70美元附近，期間最高價一度達到97美元，中概股搜房網(wǎng)在過去的一年時間勁頭十足。而在大洋此岸的A股市場，與搜房網(wǎng)業(yè)務(wù)類似的三六五網(wǎng)（300295，收盤價92.68元），同樣備受關(guān)注。自2012年初上市以來，三六五網(wǎng)已從34元的發(fā)行價，一度飆升到超過100元的高度。

盡管市場給予三六五網(wǎng)美好的預(yù)期，但公司最大的看點——異地拓展卻進展緩慢。三六五網(wǎng)2013年年報顯示，沈陽、重慶、西安這3個新站，在經(jīng)營1年多之后，2013年仍累計虧損1500萬元。如今，公司異地拓展有何新的進展？又面臨哪些問題？

單城挖掘超搜房網(wǎng)/

資料顯示，三六五網(wǎng)于2012年3月15日上市，主營為國內(nèi)房地產(chǎn)和家居消費者提供資訊服務(wù)，按照服務(wù)對象來分，主要包括新房網(wǎng)絡(luò)服務(wù)、二手房網(wǎng)絡(luò)服務(wù)和家居網(wǎng)絡(luò)服務(wù)、其他生活相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，以及提供支持的研究咨詢業(yè)務(wù)。新房網(wǎng)絡(luò)服務(wù)主要包括網(wǎng)絡(luò)廣告、以“團立方”為代表的房地產(chǎn)家居電商類服務(wù)等；二手房網(wǎng)絡(luò)服務(wù)主要包括網(wǎng)絡(luò)廣告和以“租售寶”為代表的電商類網(wǎng)絡(luò)服務(wù)；家居網(wǎng)絡(luò)服務(wù)則主要包括網(wǎng)絡(luò)廣告和以“家居寶”為代表的電商類網(wǎng)絡(luò)服務(wù)。

三六五網(wǎng)2013年分別實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤3.77億元和1.14億元，同比增長率分別為26.12%和12.92%，2013年毛利率94.31%。從收入規(guī)?？?，三六五網(wǎng)僅相當(dāng)于行業(yè)龍頭搜房網(wǎng)的十分之一左右。公開信息顯示，搜房網(wǎng)2013年總營收為6.374億美元，同比增長48.1%；凈利潤為2.986億美元，同比增長96.7%；毛利率為83.9%。

需要指出的是，就單城的市場挖掘而言，三六五網(wǎng)的效果要明顯好于搜房網(wǎng)。據(jù)三六五網(wǎng)年報披露，公司目前已覆蓋南京、蘇州、無錫、常州、昆山、合肥、蕪湖、杭州、西安、沈陽以及重慶等11個城市，單城平均帶來的收入高達3423萬元；如果拋開沒有效益的3個新站，其單城平均收入為4707萬元。反觀搜房網(wǎng)，其官方網(wǎng)站顯示已開通339個城市，以2013年總收入6.374億美元計算，搜房網(wǎng)單城平均收入為188.02萬美元，折合約1167.83萬元人民幣。

轉(zhuǎn)型步伐緊隨龍頭/

除了同是垂直行業(yè)類門戶網(wǎng)站之外，三六五網(wǎng)近年來不斷衍生的新業(yè)務(wù)歷程，與搜房網(wǎng)也頗有相似的地方。

據(jù)公開信息顯示，搜房網(wǎng)在電商方面很早就有規(guī)劃，2000年就發(fā)布了搜房幫，搭建了最初的電商平臺，經(jīng)過10來年的發(fā)展，布局了全國50多個城市。據(jù)國海證券整理數(shù)據(jù)顯示，2013年搜房網(wǎng)電子商務(wù)服務(wù)營收為1.881億美元，同比增長84.1%；二手房業(yè)務(wù)搜房幫房源發(fā)布服務(wù)營收為1.615億美元，同比增長高達121.7%。在2011年至2013年間，搜房網(wǎng)電商平臺分別完成新房交易額220億元、680億元、1600億元。

金融服務(wù)方面，2013年12月16日搜房網(wǎng)發(fā)布“金融服務(wù)平臺”，進軍互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，平臺專注于在特定城市將精選的第三方金融產(chǎn)品和服務(wù)，通過搜房網(wǎng)和金融機構(gòu)的綠色通道優(yōu)質(zhì)快速地提供給搜房網(wǎng)會員，以滿足其在買房、賣房、租房及家居裝修等過程中的資金需求。據(jù)悉，搜房網(wǎng)的互聯(lián)網(wǎng)金融布局將首先在北京、上海等一線城市展開，除金融服務(wù)平臺外，搜房網(wǎng)還將聯(lián)手金融機構(gòu)推出為搜房網(wǎng)會員定制的金融產(chǎn)品，并將最終開發(fā)出自己的金融產(chǎn)品。

在三六五網(wǎng)的發(fā)展方針中，同樣有上述的環(huán)節(jié)。據(jù)三六五網(wǎng)2013年年報的表述，公司2012年開展電商類業(yè)務(wù)以來，也同樣取得較大發(fā)展，在2013年，三六五網(wǎng)也將新房電商類服務(wù)從原來僅在有限網(wǎng)站試點，推廣到在所有分站開展，使得電商類業(yè)務(wù)收入在新房業(yè)務(wù)收入的比重提高了約10個百分點。而對于該數(shù)據(jù)，光大證券分析師分析認為，龍頭公司搜房網(wǎng)去年電商收入占比從29%上升至40%，預(yù)計未來三六五網(wǎng)電商占新房業(yè)務(wù)比重在25%～30%左右，三六五網(wǎng)還有進一步提升的空間。

至于金融服務(wù)業(yè)務(wù)，三六五網(wǎng)在2013年年末也推出了 “安家福貸”，另外在1月18日上線了“365金融超市”，目前已覆蓋的11個城市均上線，南京合作機構(gòu)最多。

也正是有與搜房網(wǎng)相似的“咨詢+電商+金融服務(wù)”的垂直平臺，既然大摩給了搜房網(wǎng)120美元的目標價、德銀重申了買入的評級，A股市場自然會對三六五網(wǎng)另眼相看?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者查閱了2014年以來共計9篇三六五網(wǎng)的研究報告，除了3月24日華泰證券給出“增持”評級之外，其余8篇全部都是“買入”評級，由此足可見三六五網(wǎng)當(dāng)前炙手可熱的程度。

另外，三六五網(wǎng)還在2014年起開展“365網(wǎng)盟”計劃，吸收一些有潛質(zhì)的企業(yè)作為城市代理加盟商。據(jù)悉，三六五網(wǎng)將為城市代理加盟企業(yè)提供網(wǎng)絡(luò)平臺支持、人員培訓(xùn)等服務(wù)；而城市代理加盟企業(yè)則是獨立運營，自負盈虧。據(jù)悉，三六五網(wǎng)已考察了十幾個城市，已經(jīng)簽約的有天津、泰州、揚州、嘉興。

異地成績決定估值/

不過，在三六五網(wǎng)諸多光環(huán)下，公司自身還是有需要面對的實實在在的問題。

只要細心看過三六五網(wǎng)招股說明書的投資者，一定會注意到，三六五網(wǎng)所覆蓋的城市，在收入分布上嚴重不均衡。據(jù)招股說明書顯示，三六五網(wǎng)線上業(yè)務(wù)收入主要來源于南京地區(qū)，2009年、2010年和2011年，南京地區(qū)線上業(yè)務(wù)收入占三六五網(wǎng)線上業(yè)務(wù)總收入比重分別為63.83%、58.69%和52.05%。

對此，北京某券商分析師告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，之所以單城成績很好，這主要是因為上市公司在“長三角”的人脈比較好的緣故。

據(jù)三六五網(wǎng)招股書顯示，三六五網(wǎng)的控股股東為胡光輝、邢煒、章海林、李智4人，從經(jīng)歷來看，董事長胡光輝于1988年至1992年這段時期里，供職于南京市房屋產(chǎn)權(quán)監(jiān)理處，1994年至2005年則任職于南京市房產(chǎn)管理局產(chǎn)權(quán)市場處，先后任科員、副科長、科長；董事邢煒，在1996年至2005年同樣任職于南京市房產(chǎn)管理局產(chǎn)權(quán)市場處，先后任科員、副科長；章海林，在1988年至1991年任過蘇州金閶區(qū)房管局秘書；李智則于1994年至2005年，任職于南京市房產(chǎn)管理局產(chǎn)權(quán)市場處市場服務(wù)部，先后任科員、副科長。

上述分析師表示，由于公司高管出自房地產(chǎn)信息體系，在資源依托下，線上線下合作會更精細，對市場潛力的挖掘也更到位。從這一背景來看，也可以很好地解釋為什么“365金融超市”在南京地區(qū)合作的機構(gòu)最多。

但與此同時，一個問題出現(xiàn)了。從之前眾多市場分析和研究報告來看，三六五網(wǎng)對單城精耕細作的商業(yè)模式的復(fù)制，一直是該公司增長潛力的重要依據(jù)。那么，在非主打區(qū)域，三六五網(wǎng)是否能夠順利拓展呢？

這一擔(dān)憂其實不無道理，《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，在三六五網(wǎng)的招股說明書中，就有相關(guān)的風(fēng)險提示稱，“如果未來發(fā)行人在南京地區(qū)以外線上業(yè)務(wù)拓展受阻，而南京地區(qū)市場增長空間有限，這將對發(fā)行人未來業(yè)績成長性帶來不利影響”。而目前的實際情況是，三六五網(wǎng)的新站開拓成績并不好。

據(jù)三六五網(wǎng)2013年年報顯示，2012年末新設(shè)立的沈陽、西安、重慶3站，虧損較上一年度有所增加，合計虧損超過了1500萬元。三六五網(wǎng)在年報中表示，三站運營情況低于預(yù)期，虧損主要是尚處于市場拓展期，公司正在對前一階段的經(jīng)驗和存在的問題進行總結(jié)，研究改進舉措。據(jù)熟悉三六五網(wǎng)的知情人士向《每日經(jīng)濟新聞》記者介紹，3個新站都是2012年年底設(shè)立，為了本地化運營，主要是找的當(dāng)?shù)厝诉\營，公司也派駐了少數(shù)人員，由于新城市通過房產(chǎn)會、開發(fā)商推盤等活動拓展，所以一開始進度會慢一點，投入也會多一點。三六五網(wǎng)方面預(yù)計新站在第一年虧損，第二年做到盈虧平衡，第三年做到盈利，目前3個新站推行1年多，希望2014年盡量做到盈虧平衡，這也是三六五網(wǎng)今年的重點任務(wù)之一。

無論怎樣，三六五網(wǎng)新站的成績單，無疑將直接影響行業(yè)分析師的判斷。前述北京某券商分析師告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，現(xiàn)在很多機構(gòu)在所屬領(lǐng)域是否會有一家獨大的問題上，看法沒有統(tǒng)一，但無疑網(wǎng)上影響力大的搜房網(wǎng)，異地拓展起來會相對容易一些，三六五網(wǎng)在非強勢區(qū)域的拓展，面臨強大對手，“現(xiàn)在主要是看新站能否做起來，做起來就意味著盈利模式可以復(fù)制，估值都好說，如果推廣受阻無法前進，預(yù)期將被打破，這個答案在今年下半年就能見分曉”。

對此，光大證券分析師也有同樣觀點。據(jù)光大證券分析師表述，未來公司能否在異地出現(xiàn)突破性成功，將是公司2015年以后能否出現(xiàn)業(yè)績、估值快速提升的關(guān)鍵。這也是公司通過開設(shè)“365網(wǎng)盟”進一步拓展異地市場的原因，該券商分析師認為此舉表明公司未來可能利用資金優(yōu)勢收購部分優(yōu)勢網(wǎng)站，與搜房網(wǎng)、新浪樂居等龍頭公司的戰(zhàn)略比較接近。

另外需要指出的是，也正是因為城市數(shù)量上的不足，新業(yè)務(wù)實現(xiàn)收益的過程會比較漫長。據(jù)前述北京某券商分析師稱，金融服務(wù)這塊，搜房網(wǎng)由于交易量大，好談分成，而三六五網(wǎng)一開始肯定是不賺錢的。這點三六五網(wǎng)公告中也有說明，據(jù)公司描述，推出金融服務(wù)僅起信息平臺作用，只是通過將合作方的金融產(chǎn)品列出，使得用戶更便捷地獲取金融產(chǎn)品信息，具體的金融產(chǎn)品由銀行和其他金融服務(wù)公司提供，相關(guān)收益和風(fēng)險也由其承擔(dān)，公司只能獲取少量信息渠道費用。

其他不確定性浮現(xiàn)/

除了自身異地拓展具有不確定性之外，三六五網(wǎng)尚還有其他重大風(fēng)險。從公司年報“重大風(fēng)險提示”的內(nèi)容中可以看到，三六五網(wǎng)首當(dāng)其沖將面臨“行業(yè)競爭加劇風(fēng)險”。眾所周知，三六五網(wǎng)是房地產(chǎn)垂直網(wǎng)站領(lǐng)域的追趕者，在其前面，尚有搜房網(wǎng)、易居中國、搜狐焦點網(wǎng)等房產(chǎn)網(wǎng)站，這些都是全國性的網(wǎng)站，覆蓋面廣，涉足的城市數(shù)量是三六五網(wǎng)無法相比的。而這也是三六五網(wǎng)異地拓展的強勁對手。

另一方面，由于對手存在規(guī)模效應(yīng)，在創(chuàng)新之路上也更有優(yōu)勢。近日就有消息顯示，易居中國旗下樂居就與騰訊簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將合作開發(fā)微信房地產(chǎn)資訊與O2O電商平臺“微信樂居”，騰訊將授權(quán)樂居在微信平臺上批量開通房產(chǎn)項目公開賬號。樂居也同意將微信支付作為樂居用戶在微信平臺進行房地產(chǎn)線上線下電子商務(wù)的默認支付方式。同時，樂居還向美國證監(jiān)會遞交了招股書，計劃赴美上市。而三六五網(wǎng)方面，在移動端的布局，也有自己的APP“365淘房手機客戶端軟件V1.0”，但與牽手騰訊的樂居相比，吸引力顯然不在同一水平上。不過三六五網(wǎng)方面表示，移動端的發(fā)展都還是初期，并無很好的盈利模式。

另外，根據(jù)三六五網(wǎng)年報，世聯(lián)行（002285，收盤價17.64元）等代理企業(yè)及其他新進入者也將使得本行業(yè)競爭加劇。據(jù)世聯(lián)行定增方案顯示，該公司正計劃4億元投資基于大數(shù)據(jù)的O2M平臺建設(shè)項目，所謂O2M，是基于地域的線下專業(yè)銷售團隊的有效集合O，與線上的中臺M為客戶訂制服務(wù)的結(jié)合模式。通過O2M服務(wù)平臺，世聯(lián)行將實現(xiàn)線下專業(yè)銷售團隊與線上中臺客戶訂制服務(wù)相集合的全新服務(wù)體系，正式開始線上業(yè)務(wù)拓展。從公開信息來看，除了世聯(lián)行之外，還有鏈家地產(chǎn)的“掌上鏈家”、樓市傳媒的“i樓市應(yīng)用”等移動互聯(lián)應(yīng)用在快速發(fā)展。

據(jù)跟蹤世聯(lián)行的另一位北京某券商研究員告訴 《每日經(jīng)濟新聞》記者，世聯(lián)行在2011年也做過線上拓展，是PC端的，后面項目沒有做起來，這一次公司直接做移動端，主要是想通過移動端來提升自己的一手代理銷售，就目前看，幾家線上企業(yè)的總規(guī)模占房地產(chǎn)市場總體比例仍較低，各企業(yè)之間暫時還不會形成直接競爭。

三六五網(wǎng)未來發(fā)展另一個重大不確定因素是“下游房地產(chǎn)家居行業(yè)波動風(fēng)險”。據(jù)三六五網(wǎng)年報顯示，房地產(chǎn)市場未來存有不確定性，一方面是開發(fā)企業(yè)在2013年度拿地?zé)崆椴粶p，未來開發(fā)儲備相對充足，且開發(fā)企業(yè)整體資金情況較好；但另一方面，由于銀根相對偏緊，利率提高壓力增加，且需求在2013年釋放較多，因此未來下游房地產(chǎn)家居行業(yè)波動可能性較高，相應(yīng)會傳導(dǎo)至公司所屬行業(yè)。

在2013年業(yè)績說明會上，三六五網(wǎng)董事、總經(jīng)理邢煒就曾評價稱，“房地產(chǎn)市場發(fā)展目前沒有看到崩盤的跡象。但是房地產(chǎn)市場出現(xiàn)分化也是不爭的事實，近期下游房地產(chǎn)市場出現(xiàn)一些新的動向，部分城市 （包括公司開展業(yè)務(wù)的杭州、常州）的部分樓盤出現(xiàn)降價現(xiàn)象，同時更重要的是銀行不斷收緊銀根，房貸利率出現(xiàn)上浮，這無疑將會對市場需求產(chǎn)生影響，預(yù)計市場觀望氣氛將逐步加重，進而影響到消費者的購房預(yù)期和房地產(chǎn)企業(yè)的開發(fā)推盤節(jié)奏，從而可能對本行業(yè)及本公司發(fā)展產(chǎn)生不利影響，公司正在對相關(guān)變化進行跟蹤和研究。”

有了上述諸多不確定性因素，這也難怪有分析師會對三六五網(wǎng)2014年下半年表現(xiàn)表示擔(dān)憂，而打破疑慮的關(guān)鍵，無疑是公司異地的成功拓展，究竟結(jié)果如何，《每日經(jīng)濟新聞》記者將繼續(xù)跟蹤。