美亞光電(002690)：識別與跨越，基于平臺的橫向擴展與縱向延伸

公司產(chǎn)品下游行業(yè)涉及農(nóng)業(yè)、食品、工業(yè)、醫(yī)療等領(lǐng)域的異物檢測、毒素檢測及缺陷檢測等多個維度，我們認為這正是平臺型公司的優(yōu)勢所在。我們認為，公司基于光電信號識別與圖像重構(gòu)技術(shù)平臺，其下游行業(yè)還將持續(xù)擴展。對平臺型公司，對其前景的把握應(yīng)是動態(tài)變化的，不斷開發(fā)的新產(chǎn)品有望持續(xù)引領(lǐng)公司業(yè)績增長。

技術(shù)儲備豐富，微觀檢測面向健康產(chǎn)業(yè)

從目前技術(shù)儲備看，公司已完成重金屬、農(nóng)藥殘留物以及以黃曲霉為代表的毒素檢測設(shè)備研發(fā)。在全社會對食品安全問題日益重視的背景下，公司相關(guān)設(shè)備有望迎來高速增長。而針對癌細胞檢測的紅外激光解離光譜-質(zhì)譜聯(lián)用儀器研發(fā)也正穩(wěn)步推進，成為公司長期增長的后備力量。我們看好公司檢測產(chǎn)品從宏觀向微觀的拓展。

縱向延伸種植牙產(chǎn)業(yè)鏈，預(yù)計增長空間達30倍

中國種植牙行業(yè)處于發(fā)展初期，2012年用量僅28萬顆，我們測算，成熟期全國用量將接近840萬顆，空間達30倍。在種植牙技術(shù)已經(jīng)成熟的背景下，我們相信公司將基于其快速擴張的CBCT網(wǎng)絡(luò)、一體化診斷與供應(yīng)平臺以及性價比優(yōu)勢，成為該領(lǐng)域的重要參與者。

估值：首次覆蓋給予“買入”評級，目標(biāo)價55元

我們預(yù)計公司2013-2015年EPS分別為0.80/1.06/1.39元，基于瑞銀VCAM模型得到55元目標(biāo)價(WACC為9.3%)，對應(yīng)P/E估值分別為69x/52x/40x。瑞銀證券