中海油服(601808)：老船大量淘汰將緩和供給端沖擊

我們分析認為未來幾年可能將有大量老船被淘汰，這將顯著緩和供給端的沖擊，支撐我們前期油服行業(yè)景氣回升邏輯。具體原因為以下三點：

1。技術和安全問題引起的老船淘汰：隨著各大石油公司對鉆井平臺要求的提高以及BP墨西哥漏油事件的發(fā)酵，我們認為安全問題和技術瓶頸會是未來油服公司淘汰老舊船只的源動力。

2。自然更替帶來的淘汰：一艘新建鉆井平臺的使用壽命一般在30-35年，上世紀70-80年代建船潮中生產的鉆井平臺將在未來的10年中陸續(xù)達到最高使用年限，面臨淘汰和大修的命運。

3。重啟廢舊船需要大量的資金：根據我們的統(tǒng)計，全球共有139座鉆井平臺處于廢棄使用狀態(tài)，包括113艘自升式平臺，21艘半潛式平臺和5艘鉆井船。這些廢棄船只如果要重新啟用，除了需要投入大量的維修資金外，每5年還需要進行定期檢查。根據我們的了解，自升式船只一般維修費用在350-600萬美金，而半潛式船只的維修成本則高達3000-7000萬美金。

我們分析認為目前積壓中的113艘自升式平臺預計將有70%在未來五年內面臨淘汰，而144艘上世紀7,80年代建造的半潛式平臺中預計有25%會因使用壽命到期被淘汰，即共計116艘鉆井平臺將可能被淘汰(包括80座自升式平臺和36座半潛式平臺)，占到目前全部平臺的14.5%，大量的老船淘汰將會有望緩和供給端放量的沖擊。

財務與估值

綜上，我們看好公司長期的發(fā)展前景，維持今明兩年1.35,1.71的盈利預測，依照DCF法，我們維持26.8的目標價，維持公司買入評級。東方證券