證券時(shí)報(bào)記者 唐曜華

今年前4月社會(huì)融資規(guī)模的迅猛擴(kuò)張加快了金融脫媒的步伐，其他融資渠道快速搶占銀行在社會(huì)融資規(guī)模中的份額，導(dǎo)致前4月人民幣貸款在社會(huì)融資規(guī)模中占比低至45%左右，遠(yuǎn)低于去年同期60%～70%的占比。

但隨著一季度大量融資過后地方融資平臺(tái)等負(fù)債率攀升，以及銀行信貸需求回升，未來銀行信貸或許能夠搶回部分地盤。

金融脫媒加快

今年一季度6.16萬億的社會(huì)融資規(guī)模，相比去年同期大幅增長了58.8%。更重要的是，在推動(dòng)社會(huì)融資規(guī)模增長的因素中，銀行信貸的角色逐漸弱化。

今年一季度和4月份新增人民幣信貸在社會(huì)融資規(guī)模中占比分別僅44.8%、45.3%，遠(yuǎn)低于2012年同期63.4%、71.1%的數(shù)據(jù)，金融脫媒加快推進(jìn)。

“主要原因是地方融資平臺(tái)、房地產(chǎn)等貸款受限制的行業(yè)轉(zhuǎn)向信托、委托貸款、發(fā)債等非信貸渠道融資?，F(xiàn)在地方政府主動(dòng)學(xué)習(xí)、接觸銀行以外的其他融資渠道的積極性明顯提高。”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平對證券時(shí)報(bào)記者表示。

不僅如此，地方融資平臺(tái)不斷通過發(fā)債置換或歸還部分存量銀行貸款。據(jù)證券時(shí)報(bào)記者了解，不少城投公司將發(fā)債募集所得資金的大部分用于置換或歸還銀行貸款，以降低融資成本，改善過去過度依賴銀行貸款的融資結(jié)構(gòu)。以天津城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資集團(tuán)為例，該公司發(fā)行2013年第一期短期融資券所募集的50億元資金全部用于償還銀行貸款。

寬松的資金環(huán)境為社會(huì)融資規(guī)模快速增長提供了肥沃的土壤。信托、委托貸款等的高收益項(xiàng)目吸引了大量資金，其中包括銀行貸款資金、境外流入資金等。今年一季度委托貸款、信托貸款分別新增5235億元及8230億元，大幅超過去年一季度對應(yīng)的新增規(guī)模2809億元及1721億元。

“在利差的誘惑下，部分企業(yè)拿到銀行貸款便轉(zhuǎn)手發(fā)放高利率的委托貸款，5～10個(gè)百分點(diǎn)的利差唾手可得。”深圳某股份制銀行客戶經(jīng)理稱。

套利路徑客觀上放大了社會(huì)融資規(guī)模。“各種類型的套利使企業(yè)從銀行獲得的貸款資金以其他形式（如信托、委托貸款）被轉(zhuǎn)貸，導(dǎo)致社會(huì)融資總額被重復(fù)計(jì)算和社會(huì)融資總額增長率被高估。”德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿在近日發(fā)布的一份研報(bào)中指出。

對于今年前4個(gè)月超過1.5萬億的外匯占款增長規(guī)模，連平認(rèn)為，流入的境外資本并非只沖著存款利率差而來，應(yīng)該有不少境外資金流入了回報(bào)率較高的信托等領(lǐng)域。

信貸占比或有反復(fù)

社會(huì)融資規(guī)模高歌猛進(jìn)的同時(shí)，有效信貸需求不振給銀行信貸拖了后腿。“信貸需求不振的主因是出口增長乏力，制造業(yè)等行業(yè)需求下滑。”連平稱。

而近期監(jiān)管部門對上述其他融資渠道監(jiān)管趨嚴(yán)，并對企業(yè)通過各個(gè)融資渠道的融資規(guī)模實(shí)行統(tǒng)一監(jiān)管，社會(huì)融資規(guī)模增速可能出現(xiàn)下降。

“此外，經(jīng)過1～4月的大規(guī)模融資，一些地方融資平臺(tái)和房地產(chǎn)企業(yè)的負(fù)債率大幅攀升，將對此類企業(yè)下一步融資形成制約。”連平稱。

但這部分企業(yè)的融資需求并不可能全部回歸銀行信貸融資渠道。負(fù)債率提高再加上統(tǒng)一監(jiān)管，包括銀行在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)或?qū)⒏鼮橹?jǐn)慎對待此類項(xiàng)目。

“根據(jù)我們對采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)的預(yù)測，以及我們即將發(fā)布的財(cái)富指數(shù)，宏觀景氣指數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)向上的勢頭，未來制造業(yè)的需求狀況有望改善，再加上一季度融資后的項(xiàng)目上馬，投資需求亦有望回升。”連平稱。

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