每經(jīng)編輯｜趙云    

直播嘉賓：國(guó)泰基金量化投資部基金經(jīng)理

直播時(shí)間：2025年6月20日

摘要：

從今年的市場(chǎng)來(lái)看，我們覺(jué)得還是非常有機(jī)會(huì)的，主要原因是今年市場(chǎng)還是處在有比較強(qiáng)資金面支撐的狀態(tài)。從政策層面來(lái)說(shuō)，去年像新國(guó)九條、市值管理新規(guī)等等一系列的政策都在推動(dòng)上市公司去增強(qiáng)主動(dòng)回報(bào)，也推動(dòng)一些中長(zhǎng)期資金入市，包括讓保險(xiǎn)資金提升權(quán)益投資的比例，個(gè)人投資者資金也是大幅地流入A股市場(chǎng)。市場(chǎng)還是處在一個(gè)下有底的狀態(tài)，各板塊還是有一些輪動(dòng)的機(jī)會(huì)。 

市場(chǎng)去買(mǎi)紅利類資產(chǎn)很重要的原因是風(fēng)險(xiǎn)收益率下行，近期我們觀察到一年期定存的利率下行到1%以下，同時(shí)十年期國(guó)債收益率也來(lái)到了1.6%左右的水平。雖然短期的風(fēng)險(xiǎn)收益率進(jìn)入到了震蕩期，但是從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)層面上來(lái)看，可能還是有一些擺動(dòng)，我們覺(jué)得三季度可能隨著政策預(yù)期強(qiáng)化，風(fēng)險(xiǎn)收益率以及十年期國(guó)債可能還是會(huì)進(jìn)入到收益率下行的狀態(tài)。大家肯定會(huì)去尋找一些高分紅潛力的方向去獲取相對(duì)比較可觀的分紅回報(bào)。另一方面，當(dāng)前市場(chǎng)處于震蕩期，像現(xiàn)金流、紅利國(guó)企、十年國(guó)債等等相關(guān)品種還是可以去作為底倉(cāng)布局的?？梢躁P(guān)注現(xiàn)金流ETF（159399）、紅利國(guó)企ETF（510720）、十年國(guó)債ETF（511260）。 

半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈方面，2023年以來(lái)，國(guó)內(nèi)A股上市公司層面并購(gòu)重組的一些政策不斷在加碼，包括去年科創(chuàng)板八條等等一些政策，其實(shí)都是在鼓勵(lì)和支持科技型的企業(yè)去加強(qiáng)并購(gòu)重組。并購(gòu)重組能夠起到一體化的作用，來(lái)去助力國(guó)產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)化突破。除了并購(gòu)重組之外，另一條值得大家去關(guān)注的重要邏輯是國(guó)產(chǎn)替代。過(guò)去兩到三年，大家看到海外的制裁事件越來(lái)越多，近期中國(guó)臺(tái)灣也對(duì)大陸實(shí)施了一些相關(guān)的技術(shù)禁運(yùn)等措施。當(dāng)前半導(dǎo)體板塊已經(jīng)經(jīng)歷了比較明顯的調(diào)整，大家可以去逐步去關(guān)注?？梢躁P(guān)注半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）、芯片ETF（512760）。 

人工智能方面，當(dāng)前也迎來(lái)了比較多的催化。一個(gè)是5月份英偉達(dá)一季報(bào)提到了一些新的進(jìn)展，包括GB200的新品類可能在二季度會(huì)進(jìn)入到加速出貨的階段， 在今年下半年，尤其是英偉達(dá)鏈相關(guān)的標(biāo)的，它的業(yè)績(jī)釋放可能相對(duì)會(huì)比較順暢。另外國(guó)內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)廠商，像阿里、字節(jié)、騰訊等，未來(lái)它資本開(kāi)支的增速展望也是有非常明顯地增長(zhǎng)，對(duì)于相關(guān)的廠商來(lái)說(shuō)，也會(huì)有業(yè)績(jī)和訂單的催化。近期下游的大模型層面催化也較多。最近字節(jié)豆包也發(fā)布了它新一代的大模型， 6月份OpenAI也推出了它的O3-Pro模型。但有最確定業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的一些方向主要還是來(lái)自于通信設(shè)備包括光模塊，以及還有PCB等細(xì)分方向，不管從訂單還是業(yè)績(jī)，增速相對(duì)都是比較明顯的。大家可以逢低分批布局，可以關(guān)注通信ETF（515880）、創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF（159388）國(guó)泰。

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