每經(jīng)記者｜王硯丹    每經(jīng)編輯｜葉峰    

6月18日，2025陸家嘴論壇開(kāi)幕，證監(jiān)會(huì)主席吳清發(fā)表重磅主題演講。圍繞更好發(fā)揮資本市場(chǎng)功能、推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展，吳清在主題演講中談及了下一步全面深化資本市場(chǎng)改革開(kāi)放的發(fā)力重點(diǎn)。

其中，科創(chuàng)板將重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市，創(chuàng)業(yè)板將正式啟用第三套標(biāo)準(zhǔn)支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市，尤為引人關(guān)注。

加力推出進(jìn)一步深化科創(chuàng)板改革的“1+6”政策措施

對(duì)于科創(chuàng)板重啟第五套標(biāo)準(zhǔn)上市，市場(chǎng)早有預(yù)期。

2019年，科創(chuàng)板作為資本市場(chǎng)改革“試驗(yàn)田”揚(yáng)帆起航。第五套上市標(biāo)準(zhǔn)不對(duì)企業(yè)營(yíng)收和凈利潤(rùn)規(guī)模做出要求，強(qiáng)調(diào)“主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國(guó)家有關(guān)部門批準(zhǔn)，市場(chǎng)空間大”“已取得階段性成果”等，為暫不具備盈利能力但真正有核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)登陸資本市場(chǎng)提供便利。

Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，已有20家采用第五套上市標(biāo)準(zhǔn)申報(bào)企業(yè)在科創(chuàng)板成功上市，首發(fā)募集資金合計(jì)達(dá)428.71億元。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在資本活水的澆灌下，依據(jù)科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)登陸資本市場(chǎng)的上述20家公司在2024年共實(shí)現(xiàn)9款新藥產(chǎn)品獲批，其中5款為1類新藥（全球首創(chuàng)）。隨著研發(fā)成果轉(zhuǎn)化的不斷加快，通過(guò)科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)上市的公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)改善。2024年前述20家企業(yè)合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入143.38億元，同比增長(zhǎng)44.45%。

今年3月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)黨委召開(kāi)擴(kuò)大會(huì)議。會(huì)議提出，穩(wěn)妥恢復(fù)科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)適用，盡快推出具有示范意義的典型案例，更好促進(jìn)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展。

而本次陸家嘴論壇上，吳清重磅宣布，將繼續(xù)充分發(fā)揮科創(chuàng)板示范效應(yīng)，加力推出進(jìn)一步深化改革的“1+6”政策措施。其中，恢復(fù)科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)適用即是重要一環(huán)，且吳清還透露，將進(jìn)一步擴(kuò)大第五套標(biāo)準(zhǔn)適用范圍。

具體而言，“1+6”政策措施為：

“1”即在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層，并且重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市，更加精準(zhǔn)服務(wù)技術(shù)有較大突破、商業(yè)前景廣闊、持續(xù)研發(fā)投入大的優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)，同時(shí)在強(qiáng)化信息披露和風(fēng)險(xiǎn)揭示、加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理等方面做出專門安排。

“6”即在科創(chuàng)板創(chuàng)新推出6項(xiàng)改革措施，包括對(duì)于適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，試點(diǎn)引入資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者制度；面向優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)試點(diǎn)IPO預(yù)先審閱機(jī)制；擴(kuò)大第五套標(biāo)準(zhǔn)適用范圍，支持人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等更多前沿科技領(lǐng)域企業(yè)適用；支持在審未盈利科技企業(yè)面向老股東開(kāi)展增資擴(kuò)股等活動(dòng)；完善科創(chuàng)板公司再融資制度和戰(zhàn)略投資者認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)；增加科創(chuàng)板投資產(chǎn)品和風(fēng)險(xiǎn)管理工具等。

同時(shí)，吳清還表示，將在創(chuàng)業(yè)板正式啟用第三套標(biāo)準(zhǔn)，支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市。

機(jī)構(gòu)熱議“科特估”：科創(chuàng)企業(yè)資金配置與估值仍有提升空間

受吳清主席發(fā)言帶動(dòng)，6月18日午后，科創(chuàng)板明顯走強(qiáng)?？苿?chuàng)50指數(shù)當(dāng)天上漲0.53%，報(bào)收于968.18點(diǎn)。

值得一提的是，在證監(jiān)會(huì)繼續(xù)深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革的背景下，6月18日當(dāng)天，中金公司專門發(fā)布了“科特估”專題研究報(bào)告，指出“科創(chuàng)行情開(kāi)啟新周期”。

中金公司表示，年初以來(lái)，科創(chuàng)相關(guān)板塊結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)增多，在 DeepSeek 等事件催化下，科創(chuàng)50指數(shù)高點(diǎn)較年初上漲約 15%，其中AI產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)聯(lián)度較高的人工智能、機(jī)器人、半導(dǎo)體等領(lǐng)域均表現(xiàn)較好，偏成長(zhǎng)風(fēng)格的創(chuàng)新藥、新能源車、國(guó)防軍工等也有不錯(cuò)表現(xiàn)。

中金公司同時(shí)指出，目前來(lái)看，科創(chuàng)企業(yè)資金配置與估值仍有提升空間：“我們認(rèn)為科技敘事及地緣敘事變化帶來(lái)的全球資金再布局或仍在進(jìn)行時(shí)，我國(guó)股票市場(chǎng)憑借基本面韌性、政策空間、AI 產(chǎn)業(yè)前景、估值性價(jià)比等優(yōu)勢(shì)，有望逐步吸引海外資金回流。”

此外，中金公司還認(rèn)為，目前科創(chuàng)企業(yè)估值仍具有吸引力?！澳瓿跻詠?lái)科創(chuàng)企業(yè)估值有所修復(fù)，但不同領(lǐng)域呈現(xiàn)分化。創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50指數(shù)前向市盈率分別為21.6x、50.7x；計(jì)算機(jī)、國(guó)防軍工、電子、機(jī)械設(shè)備等板塊P/E估值處在歷史50%分位數(shù)以上，電力設(shè)備、通信、醫(yī)藥生物、傳媒等板塊估值處在歷史50%分位數(shù)以下?！?/p>

展望后市，中金公司認(rèn)為，科創(chuàng)領(lǐng)域仍是下半年值得關(guān)注的重點(diǎn)，在遵循基本面配置邏輯的基礎(chǔ)上，建議投資者同時(shí)關(guān)注賽道估值、資金流向、情緒變化帶來(lái)的行業(yè)輪動(dòng)與脈沖效應(yīng)。

而細(xì)分賽道方面，依據(jù)企業(yè)生命周期理論，中金公司將科創(chuàng)企業(yè)的周期分為五個(gè)階段，并據(jù)此提出建議重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域：

1）人工智能相關(guān)：結(jié)合AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、宏觀環(huán)境、估值、資金面等因素，當(dāng)前AI行情仍處在早期，可關(guān)注回調(diào)后的逢低布局機(jī)會(huì)。

2）高端制造：當(dāng)前我國(guó)總需求不足環(huán)境仍待繼續(xù)改善，根據(jù)產(chǎn)能周期視角篩選高端制造板塊機(jī)會(huì)仍然是重要思路，一方面關(guān)注產(chǎn)能出清帶來(lái)企業(yè)盈利改善的相關(guān)板塊，另一方面關(guān)注在新需求催化下資本開(kāi)支重新擴(kuò)張的相關(guān)板塊，主要包括電池、消費(fèi)電子、元件、新能源車、半導(dǎo)體等。

3）創(chuàng)新藥板塊：年初以來(lái)，基本面積極因素不斷積累疊加板塊估值處在歷史低位，創(chuàng)新藥板塊演繹出亮眼行情。短期看，板塊快速上漲后行情可能會(huì)有波折，但從中長(zhǎng)期角度我們相對(duì)看好創(chuàng)新藥產(chǎn)品創(chuàng)新升級(jí)、BD出海及國(guó)內(nèi)政策改善可能帶來(lái)的機(jī)會(huì)。

附錄：DeepSeek選出的吳清主席十大金句

值得一提的是，吳清主席本次發(fā)言中，專門提及了“DeepSeek”，表示“諸多領(lǐng)域都迎來(lái)激動(dòng)人心的'DeepSeek時(shí)刻”。因此，最后我們來(lái)看看，DeepSeek總結(jié)出的吳清發(fā)言十大金句：

1、“創(chuàng)新需要科學(xué)家、企業(yè)家、投資家，更需要三者的攜手和結(jié)合?！?/p>

2、“創(chuàng)新始于科技、興于產(chǎn)業(yè)、成于資本。”

3、“資本市場(chǎng)具有獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享的激勵(lì)相容機(jī)制?！?/p>

4、“上市是起點(diǎn)不是終點(diǎn)，融資是工具不是目的。”

5、“諸多領(lǐng)域都迎來(lái)激動(dòng)人心的'DeepSeek時(shí)刻'?！?/p>

6、“耐心資本賦能科技創(chuàng)新的作用更加突出?！?/p>

7、“科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和資本市場(chǎng)發(fā)展相輔相成、相互成就?！?/p>

8、“構(gòu)建以資本市場(chǎng)為樞紐的創(chuàng)新生態(tài)、提升創(chuàng)新資本形成效率?！?/p>

9、“外資和外資機(jī)構(gòu)是中國(guó)資本市場(chǎng)的重要參與力量?！?/p>

10、“讓全球投資者更加順暢、更加充分地分享中國(guó)創(chuàng)新發(fā)展機(jī)遇。”

封面圖片來(lái)源：每經(jīng)