每經(jīng)記者｜楊建    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

今年以來，A股市場熱點不斷，上半年市場炒過機器人、AI、核聚變等科技板塊，近期創(chuàng)新藥行情集中爆發(fā)。

由港股創(chuàng)新藥帶動起來的這一波創(chuàng)新藥行情，也使得參與其中的投資者賺得盆滿缽滿。創(chuàng)新藥已然成為今年私募基金業(yè)績的“勝負手”。當(dāng)前創(chuàng)新藥板塊暴漲背后的投資邏輯何在？這一波創(chuàng)新藥行情還能走多遠？

創(chuàng)新藥概念股再度大漲，背后有何玄機？

今日，A股三大指數(shù)集體收漲，創(chuàng)新藥概念股再度大漲，舒泰神、常山藥業(yè)等10多只個股漲停。拉長時間看，舒泰神、一品紅等創(chuàng)新藥個股年內(nèi)漲幅已超200%，不少個股股價已翻倍。

數(shù)據(jù)顯示，A股創(chuàng)新藥指數(shù)年內(nèi)上漲24.56%，港股恒生創(chuàng)新藥指數(shù)年內(nèi)更是大漲超60%。

當(dāng)前創(chuàng)新藥板塊暴漲背后的投資邏輯何在？

順時投資權(quán)益投資總監(jiān)易小斌告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，最直接的原因是整個行業(yè)的拐點出現(xiàn)，業(yè)績觸底后受到關(guān)注，同時爆款產(chǎn)品的推動成為導(dǎo)火索。此外，醫(yī)藥股沉寂時間較長，整個行業(yè)從2021年到2024年連續(xù)下跌四年，最大回撤達到55.45%。而整個行業(yè)與消費、科技都密切相連，仍是市場資金投資的重點方向。

富榮基金告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，2023年是我國創(chuàng)新藥出海的元年，在未來2~3年的時間里，我國創(chuàng)新藥出海管線數(shù)量和美國研發(fā)管線總數(shù)的差距或?qū)⒉粩嗫s小，有望不斷出現(xiàn)銷售峰值可觀的大單品。未來，我國創(chuàng)新藥企業(yè)在全球市場份額或?qū)⒊掷m(xù)增長，出海BD是我國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈的主旋律。

談及創(chuàng)新藥大漲的邏輯，融智投資基金經(jīng)理兼高級研究員包金剛告訴記者，首先是政策支持。2024年創(chuàng)新藥首入政府工作報告，國家出臺《全鏈條支持創(chuàng)新藥發(fā)展實施方案》。其次是業(yè)績改善。多家創(chuàng)新藥企宣布2024年盈利，還有多家企業(yè)給出2025年盈利的目標(biāo)。第三就是行業(yè)突破。國內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)研發(fā)能力不斷提升，臨床數(shù)據(jù)領(lǐng)先全球，并完成多項重要BD。最后就是估值修復(fù)，創(chuàng)新藥板塊估值處于歷史低位，具有估值修復(fù)需求。

“如火如荼”的創(chuàng)新藥行情還能走多遠？

對于高歌猛進的創(chuàng)新藥行情還能走多遠，是目前市場關(guān)注的焦點。易小斌表示，創(chuàng)新藥的行情還是具有一定的延續(xù)性，目前醫(yī)藥（中信一級）指數(shù)的漲幅為10.77%，但幅度并不驚人，之所以給人感覺漲勢迅猛，更多的還是結(jié)構(gòu)性行情的體現(xiàn)。生物醫(yī)藥等個股強勢突破，而還有超過120家的醫(yī)藥公司年初至今漲幅為負。更為重要的是，醫(yī)藥類上市公司的基本面在經(jīng)過集采等多重因素的影響后，基本面逐漸得到改善，新產(chǎn)品層出不窮，研發(fā)能力極大提高。

圓石投資基金經(jīng)理李益峰告訴記者，國內(nèi)放量、國際大BD，創(chuàng)新藥出海的邏輯很順，第二波創(chuàng)新藥浪潮已經(jīng)到來。當(dāng)下醫(yī)藥中產(chǎn)業(yè)趨勢較為確定的就是中國創(chuàng)新藥出海從1到100的浪潮。全球創(chuàng)新藥步入新技術(shù)驅(qū)動階段，中國具有高階工程師紅利+超強內(nèi)卷能力，中國會誕生一批具有時代特征的企業(yè)。

在星石投資副總經(jīng)理方磊看來，今年創(chuàng)新藥行情的主要驅(qū)動是BD交易，這帶來了投資者對創(chuàng)新藥臨床管線更為積極的預(yù)期。這和年初炒作DeepSeek和宇樹機器人的情況一樣，利好在資本市場被迅速地放大反應(yīng)。今年部分創(chuàng)新藥公司BD交易以后，利好信息也迅速放大到整個板塊，板塊效應(yīng)非常明顯。今年3月以來，創(chuàng)新藥上漲較多，尤其是港股創(chuàng)新藥。各家公司給出的臨床數(shù)據(jù)很驚艷，這證明了中國創(chuàng)新藥的實力是進步的，國外也認同了這種技術(shù)路線。創(chuàng)新藥本身的表現(xiàn)其實是對過去幾年里創(chuàng)新藥公司投入研發(fā)的一個肯定。但當(dāng)前這個位置還是需要精篩標(biāo)的。

國產(chǎn)創(chuàng)新藥是否迎來了“DeepSeek時刻”？

值得關(guān)注的是，由港股創(chuàng)新藥帶動起來的這一波創(chuàng)新藥行情，使得參與其中的機構(gòu)賺得盆滿缽滿，創(chuàng)新藥已然成為今年私募基金業(yè)績的“勝負手”。百億私募重陽投資早在今年初的年度策略報告中明確提出，中國創(chuàng)新藥真正的“DeepSeek時刻”也許已經(jīng)悄然來臨。

重陽投資認為，低迷了四年多的醫(yī)藥行業(yè)，市場看好的聲音漸多。在國際上，中國創(chuàng)新藥不斷迎來高光時刻，國際大型投資機構(gòu)已經(jīng)在重新評估中國的創(chuàng)新藥資產(chǎn)。過去五年，國內(nèi)共有113個國產(chǎn)創(chuàng)新藥上市。從數(shù)量上，中國已經(jīng)成為全球第二大創(chuàng)新藥市場。2024年中國創(chuàng)新藥市場規(guī)模超1000億元人民幣，約占全球的3%。數(shù)量和金額占比差距巨大，主要是因為國內(nèi)創(chuàng)新藥定價低，相信這個差距會隨著越來越多中國產(chǎn)品在全球上市而不斷縮小。

相比國內(nèi)市場的發(fā)展，創(chuàng)新藥的出海戰(zhàn)績更為亮眼。據(jù)DealForma數(shù)據(jù)，2024年大型跨國藥企引進的約31%創(chuàng)新藥候選分子來自中國，金額大概也占到30%。而根據(jù)藥時代統(tǒng)計，2024年中國創(chuàng)新藥出?？倲?shù)達到98筆，披露總交易金額攀升至595.505億美元。2025年開年一個半月時間，國內(nèi)創(chuàng)新藥license out（對外授權(quán)）交易記錄共有11項，總金額超100億美元。重陽投資認為，中國創(chuàng)新藥之所以能如此受到大型跨國公司的青睞，原因在于性價比足夠高。

中國創(chuàng)新藥在研發(fā)方面有很多成本優(yōu)勢。比如，中國研發(fā)人力成本低，臨床資源豐富且低價，且有完備高效的醫(yī)藥外包服務(wù)體系。當(dāng)然，成本低也和大部分創(chuàng)新藥采取的“快速跟進”策略風(fēng)險相對較低有一定關(guān)系。中國的創(chuàng)新藥目前主要的優(yōu)勢還是成本低、速度快。在傳統(tǒng)創(chuàng)新藥領(lǐng)域，中國仍然有不足。值得欣喜的是，一些前沿領(lǐng)域，比如通用Car-T、細胞藥物、核酸藥物、AI制藥、機器人等方面差距比較小甚至有些已經(jīng)領(lǐng)先。

當(dāng)前，中國AI技術(shù)已經(jīng)實現(xiàn)突破，和美國的差距顯著縮小，AI在各個行業(yè)的應(yīng)用會加速到來。重陽投資認為，AI在中國醫(yī)藥醫(yī)療領(lǐng)域的應(yīng)用將非常確定且影響深遠，因為中國醫(yī)療數(shù)據(jù)的龐大規(guī)模和政府、居民對醫(yī)療數(shù)據(jù)的開放態(tài)度，在全球都是絕無僅有的。AI在醫(yī)療醫(yī)藥領(lǐng)域的深度應(yīng)用，不僅有希望快速縮小中國在傳統(tǒng)創(chuàng)新藥基礎(chǔ)研究上的不足，更有可能在更新一代的創(chuàng)新藥發(fā)展浪潮中彎道超車。屆時，中國創(chuàng)新藥將實現(xiàn)領(lǐng)跑，為全球患者提供高性價比的最好選擇。

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