每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜張益銘    

6月6日，銀行間貨幣市場7天期質(zhì)押式回購利率DR007收盤報1.53%，較上日收盤價1.60%下調(diào)7個基點(diǎn)，進(jìn)一步向公開市場業(yè)務(wù)7天期逆回購利率1.4%靠攏，顯示流動性充裕。

從供給端看，6月5日晚間，人民銀行宣布，6月6日將以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價位中標(biāo)方式開展1萬億元買斷式逆回購操作，期限為3個月（91天）。

從需求端看，財政部6月6日公告，將于近期發(fā)行500億元儲蓄國債。貨幣市場資金需求相應(yīng)增加。

6月6日，某商業(yè)銀行債券業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析，依照經(jīng)驗(yàn)，買斷式逆回購?fù)ǔＪ遣僮骱蠊冀Y(jié)果，且在每月最后一日公布，而這次提前宣布，且為月初公布，引發(fā)市場關(guān)注。

“實(shí)際上，6月還有1.2萬億元買斷式逆回購到期。據(jù)我了解，之前這1.2萬億元是在月中、月末操作的。”上述商業(yè)銀行債券業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人透露。

6月5日，東方金誠首席宏觀分析師王青分析，央行打破慣例，于月初公告大規(guī)模逆回購操作，或與近月來銀行同業(yè)存單到期規(guī)模持續(xù)處于高峰期有關(guān)。

月初開展萬億元逆回購操作

從加權(quán)結(jié)果看，6月6日銀行間市場加權(quán)DR007為1.5323%，較上日1.5509%下調(diào)1.86個基點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前DR007已持續(xù)低于5月8日央行降息當(dāng)日貨幣市場DR007。5月8日，加權(quán)DR007為1.6112%。

圖片來源：中國貨幣網(wǎng)

從5月流動性投放情況看，降準(zhǔn)釋放1萬億元，央行貸款凈投放948億元，公開市場業(yè)務(wù)凈投放248億元?？傮w看5月資金凈投放規(guī)模較大，另有政策降息，對市場流動性形成較強(qiáng)支撐。

在此情形下，6月5日央行宣布開展買斷式逆回購1萬億元。對此，上述商業(yè)銀行債券業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴記者，近期有部分國債到期及陸續(xù)發(fā)行，此外，大型銀行同業(yè)存單到期也較為集中。總體上看，此次開展買斷式逆回購有助于緩解資金市場面臨的壓力。

王青指出，6月分別有5000億元3個月期和7000億元6個月期買斷式逆回購到期。這意味著6月6日央行將實(shí)施5000億元3個月期逆回購加量操作，6月整體逆回購操作情況要看央行月末是否還有新的操作公告。

王青認(rèn)為，在當(dāng)前資金面及債市都處在平穩(wěn)運(yùn)行狀態(tài)的背景下，央行月初打破慣例，公告大規(guī)模逆回購操作，或與近月銀行同業(yè)存單到期規(guī)模持續(xù)處于高峰期有關(guān)。這有助于保持銀行體系流動性持續(xù)處于充裕狀態(tài)，控制資金面波動，穩(wěn)定市場預(yù)期。另外，5月7日央行等部門推出一攬子金融政策措施后，當(dāng)前的一個重點(diǎn)是激勵銀行加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸投放力度，支持政府債券發(fā)行。

專家：釋放數(shù)量型政策工具持續(xù)加力的政策信號

從操作模式上看，中信證券宏觀分析師趙詣分析，招標(biāo)模式為固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價位中標(biāo)；可見無論是招標(biāo)模式，還是提前一天公布招標(biāo)公告的方式，均和MLF操作類似。往后看，預(yù)計買斷式逆回購次日操作將和MLF操作共同作為中長期流動性的投放渠道，維持流動性合理充裕。

從數(shù)量端看，趙詣?wù)J為，本次公告3個月期買斷式逆回購操作1萬億元，且并未對6個月期品種操作。上月長端流動性投放中，MLF凈投放3750億元，買斷式逆回購凈回籠2000億元，而降準(zhǔn)0.5個百分點(diǎn)釋放1萬億元長期資金?？偟膩砜?，5月央行長端流動性供給超萬億元，對沖政府債凈繳款壓力。6月政府債發(fā)行壓力或低于5月，考慮到降準(zhǔn)等總量工具或暫歇增量，預(yù)計MLF可能延續(xù)凈投放。另一方面，買斷式逆回購并未限制一個月僅操作一次，6月剩余階段或可觀察后續(xù)6個月期品種是否存在投放。

從價格端看，趙詣指出，買斷式逆回購和MLF采取同樣的多重價位中標(biāo)的方式，其定價或更市場化，預(yù)計其定價或和當(dāng)下同期限存單利率類似。另一方面，類似MLF的常規(guī)流動性工具地位，預(yù)計央行仍將保持不公布其中標(biāo)利率的模式，確保7天逆回購利率的主要政策利率地位。

王青分析，現(xiàn)階段加大中期流動性投放，釋放了數(shù)量型政策工具持續(xù)加力的政策信號，有助于推動寬信用進(jìn)程，強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)。判斷接下來央行還會綜合運(yùn)用抵押式逆回購、MLF、買斷式逆回購等中短期流動性管理工具，推動銀行體系流動性持續(xù)處于充裕狀態(tài)。這也是當(dāng)前增加企業(yè)和居民信貸可獲得性、降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的重要一環(huán)。

封面圖片來源：圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國梅 攝