每經(jīng)記者｜章光日    每經(jīng)編輯｜吳永久    

在科技自立自強(qiáng)與產(chǎn)業(yè)鏈升級的雙重驅(qū)動下，A股上市公司的研發(fā)投入正成為觀察中國經(jīng)濟(jì)動能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵窗口。過去三年，A股上市公司研發(fā)投入變化情況如何？接下來，每經(jīng)資本眼研究員將以數(shù)據(jù)為錨，揭開不同行業(yè)研發(fā)投入的“密碼”，探尋創(chuàng)新驅(qū)動下的市場新格局。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，A股上市公司合計(jì)研發(fā)費(fèi)用整體呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢，分別為1.43萬億元、1.57萬億元和1.62萬億元。相較2022年，2024年A股上市公司研發(fā)費(fèi)用增速達(dá)到13.41%。值得注意的是，銀行板塊和部分非銀金融公司并未公布其具體研發(fā)費(fèi)用數(shù)據(jù)，因此A股上市公司實(shí)際研發(fā)費(fèi)用要高于每經(jīng)資本眼研究員梳理的數(shù)據(jù)。

（圖片來源：每經(jīng)投研院制表，數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD）

從行業(yè)維度來看，大部分行業(yè)都在加大研發(fā)投入，其中汽車、電子等行業(yè)的增速較快；僅少部分處于下行周期的行業(yè)研發(fā)費(fèi)用出現(xiàn)明顯減少，比如房地產(chǎn)和商貿(mào)零售。2024年A股研發(fā)費(fèi)用超過1000億元的申萬一級行業(yè)分別為建筑、電子、汽車、電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、機(jī)械設(shè)備和通信。

接下來，每經(jīng)資本眼研究員將分別對上述八個(gè)行業(yè)進(jìn)行解讀。讓每經(jīng)資本眼研究員感到意外的是，在所有申萬一級行業(yè)中，研發(fā)費(fèi)用排在第一位的是建筑行業(yè)。2022年至2024年，建筑行業(yè)的研發(fā)費(fèi)用分別為2253.68億元、2423.48億元和2330.38億元。在建筑板塊的高研發(fā)投入背景下，哪些細(xì)分領(lǐng)域具有前景呢？每經(jīng)資本眼研究員進(jìn)行了詳細(xì)梳理。

基建板塊研發(fā)費(fèi)用占比高，7家“中字頭”研發(fā)投入領(lǐng)先

從最近三年平均研發(fā)投入總額來看，排在建筑行業(yè)第一位的是中國建筑，達(dá)到470.59億元，處于大幅領(lǐng)先的狀態(tài)。7家“中字頭”公司研發(fā)投入居前，分別是中國建筑、中國中鐵、中國交建、中國鐵建、中國電建、中國中冶、中國能建。而最近三年平均研發(fā)投入總額排在前十名的上市公司合計(jì)研發(fā)投入總額超過2000億元，占整個(gè)建筑裝飾行業(yè)研發(fā)投入總額的比例超過80%。最近三年平均研發(fā)投入總額排在前十名的上市公司主要集中在基礎(chǔ)建設(shè)這個(gè)申萬二級行業(yè)中。

（圖片來源：每經(jīng)投研院制表，數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD）

每經(jīng)資本眼研究員觀察發(fā)現(xiàn)，上市公司研發(fā)投入總額最終會影響其市值和業(yè)績表現(xiàn)。截至2025年5月23日，A股建筑板塊共有164家上市公司，板塊市值合計(jì)為1.74萬億元，而最近三年研發(fā)投入總額排在前十名的上市公司市值合計(jì)為0.95萬億元，占整個(gè)建筑板塊市值的比例超過50%。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，建筑板塊的營業(yè)收入分別為8.04萬億元、8.65萬億元和8.23萬億元；凈利潤分別為1761.06億元、1910.44億元和1580.74億元。而最近三年研發(fā)投入總額排在前十名的上市公司貢獻(xiàn)了整個(gè)建筑板塊超過88%的營業(yè)收入和超過95%的凈利潤，2022~2024年，最近三年研發(fā)投入總額排在前十名的上市公司營業(yè)收入合計(jì)分別為7.14萬億元、7.67萬億元和7.40萬億元，凈利潤合計(jì)分別為1754.73億元、1832.88億元和1618.96億元。

“中字頭”基建公司研發(fā)人員規(guī)模大，機(jī)構(gòu)看好高股息、核電基建前景

從最近三年平均研發(fā)人員數(shù)量來看，排在建筑行業(yè)第一位的仍然是中國建筑，達(dá)到3.75萬人。而最近三年平均研發(fā)人員數(shù)量排在前十名的上市公司合計(jì)研發(fā)人員數(shù)量接近20萬人，占整個(gè)建筑行業(yè)研發(fā)人員數(shù)量的比例超過70%。

（圖片來源：每經(jīng)投研院制表，數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD）

不難發(fā)現(xiàn)，建筑行業(yè)中，研發(fā)投入總額排在前十的公司和研發(fā)人員數(shù)量排在前十的公司，重合度高達(dá)90%。而研發(fā)投入總額和研發(fā)人員數(shù)量都處于行業(yè)第一的中國建筑，專利數(shù)量也處于行業(yè)領(lǐng)先地位。截至2024年末，公司有效專利68577項(xiàng)（其中發(fā)明專利10362項(xiàng)），專利數(shù)量、成果水平居行業(yè)領(lǐng)先地位。

公開資料顯示，中國建筑是世界最大的工程承包商，經(jīng)營區(qū)域覆蓋我國各省區(qū)市以及海外近百個(gè)國家和地區(qū)，業(yè)務(wù)范圍涉及城市建設(shè)的全部領(lǐng)域與項(xiàng)目建設(shè)的每個(gè)環(huán)節(jié)，具有綜合設(shè)計(jì)能力、施工能力和土地開發(fā)能力，擁有產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)、勘察設(shè)計(jì)、地產(chǎn)開發(fā)、工程承包、設(shè)備制造、資產(chǎn)運(yùn)營、物業(yè)管理等完整的建筑產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈條。國內(nèi)絕大多數(shù)的300米以上超高層建筑，眾多技術(shù)含量高、結(jié)構(gòu)形式復(fù)雜的建筑均由中國建筑承建。

最近幾年，中國建筑的業(yè)績表現(xiàn)相對穩(wěn)健。2022年至2024年，中國建筑的營業(yè)收入分別為2.06萬億元、2.27萬億元和2.19萬億元；凈利潤分別為509.50億元、542.64億元和461.87億元。最近幾年，公司的股價(jià)整體也呈現(xiàn)慢牛走勢。截至2025年5月23日，中國建筑的市值為2359.39億元，動態(tài)市盈率僅5.10倍。

就基建板塊的前景來看，興業(yè)證券研報(bào)認(rèn)為，2025年下半年，政策與資金共振，基建投資韌性足，龍頭央國企經(jīng)營質(zhì)量有望逐步改善，同時(shí)市值管理政策推動下，分紅率穩(wěn)步提升，估值處于歷史低位，股息率具有較高性價(jià)比，看多高股息建筑央國企投資機(jī)會。

消息面上，2025年4月，國務(wù)院常務(wù)會議核準(zhǔn)了廣西防城港、廣東臺山、浙江三門、山東海陽等5個(gè)核電項(xiàng)目，共10臺新機(jī)組。

天風(fēng)證券研報(bào)認(rèn)為，核電景氣度顯著提升，第三代核電機(jī)組即將進(jìn)入建設(shè)高峰期。固定投資產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)關(guān)注中西部基建（建筑、水泥、民爆）和重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)投資（煤化工、核電等）帶來的產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)機(jī)會。

對于核電行業(yè)的投資，美國計(jì)劃在2030年前啟動10座大型核電站建設(shè)，并在2050年前將美國核電產(chǎn)能翻四倍。而我國目前核電占國內(nèi)能源發(fā)電量約5%。據(jù)中國核能行業(yè)協(xié)會預(yù)測到2035年，國內(nèi)核電占比將提升到10%左右，達(dá)到目前全球平均水平。

6家公司研發(fā)投入占營收比重超10%，霍普股份近一年多股價(jià)最高漲243%

從最近三年平均研發(fā)投入占營業(yè)收入比重來看，排在建筑行業(yè)第一位的是霍普股份，研發(fā)投入占營業(yè)收入比重高達(dá)14.36%。而最近三年整個(gè)A股建筑板塊平均研發(fā)投入占營業(yè)收入比重僅為4%。最近三年平均研發(fā)投入占營業(yè)收入比重排在前十名的公司主要集中在工程咨詢服務(wù)這個(gè)申萬二級行業(yè)中，位居前茅的有霍普股份、蕾奧規(guī)劃、中設(shè)咨詢、深城交、建科院等6家公司，最近三年研發(fā)投入占營業(yè)收入比重超過10%。

（圖片來源：每經(jīng)投研院制表，數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD）

從最近三年平均研發(fā)人員數(shù)量占比來看，排在建筑行業(yè)第一位的仍然是霍普股份，研發(fā)人員數(shù)量占比高達(dá)80.03%。而最近三年整個(gè)A股建筑板塊平均研發(fā)人員數(shù)量占比為17.73%。最近三年平均研發(fā)人員數(shù)量占比排在前十名的公司主要集中在專業(yè)工程和工程咨詢服務(wù)這兩個(gè)申萬二級行業(yè)中。

（圖片來源：每經(jīng)投研院制表，數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD）

每經(jīng)資本眼研究員觀察發(fā)現(xiàn)，研發(fā)投入占營業(yè)收入比重、研發(fā)人員數(shù)量占比與建筑行業(yè)上市公司的市值表現(xiàn)和業(yè)績表現(xiàn)之間并無明顯關(guān)聯(lián)。市值方面，研發(fā)投入占營業(yè)收入比重和研發(fā)人員數(shù)量占比靠前的建筑行業(yè)上市公司，市值普遍偏小。截至2025年5月23日，A股建筑板塊共有164家上市公司，板塊市值合計(jì)為1.74萬億元，而最近三年平均研發(fā)投入占營業(yè)收入比重排在前十名的上市公司市值合計(jì)為500.34億元，占整個(gè)建筑板塊市值的比例不到3%；最近三年平均研發(fā)人員數(shù)量占比排在前十名的上市公司市值合計(jì)為389.68億元，占整個(gè)建筑板塊市值的比例僅2.24%。

業(yè)績方面，研發(fā)投入占營業(yè)收入比重和研發(fā)人員數(shù)量占比皆位于建筑板塊第一位的霍普股份，最近三年?duì)I收波動不大。2022年至2024年，霍普股份的營業(yè)收入分別為1.34億元、1.45億元和1.39億元。股價(jià)方面，最近三年該公司的股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勁，2024年股價(jià)最低跌至13.27元，而在最近兩個(gè)交易日，股價(jià)連續(xù)漲停，截至2025年5月30日，股價(jià)收報(bào)45.56元，區(qū)間最大漲幅達(dá)243%。

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