每經(jīng)記者｜宋欽章    每經(jīng)編輯｜張益銘    

美東時(shí)間5月22日，比特幣價(jià)格再創(chuàng)歷史新高。

與此同時(shí)，近期發(fā)生了兩件事：一是中國香港立法會(huì)通過《穩(wěn)定幣條例草案》，并有望于年內(nèi)生效；二是在地球另一端的美國，旨在監(jiān)管穩(wěn)定幣的GENIUS法案也在緊鑼密鼓地推進(jìn)。

據(jù)悉，穩(wěn)定幣是一種旨在與某些資產(chǎn)（通常是貨幣）維持相對(duì)穩(wěn)定價(jià)值的虛擬資產(chǎn)。穩(wěn)定幣的價(jià)值錨定于各類法定貨幣，如美元、歐元等。常見的穩(wěn)定幣有USDT（泰達(dá)幣）、USDC等。

此前，香港金管局已公開首批穩(wěn)定幣發(fā)行人沙盒名單，包括京東集團(tuán)旗下京東幣鏈科技(香港)，圓幣創(chuàng)新科技，而渣打銀行（香港）、安擬集團(tuán)（Animoca Brands Limited）、香港電訊（HKT）選擇聯(lián)合申請(qǐng)。

穩(wěn)定幣監(jiān)管框架逐漸明確

據(jù)香港特區(qū)政府消息，5月21日，香港立法會(huì)于當(dāng)日通過《穩(wěn)定幣條例草案》，旨在香港設(shè)立法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人的發(fā)牌制度。

條例實(shí)施后，任何人如在業(yè)務(wù)過程中在香港發(fā)行法幣穩(wěn)定幣，或在香港以外發(fā)行宣稱錨定港元價(jià)值的法幣穩(wěn)定幣，必須向金融管理專員申領(lǐng)牌照。該條例只容許指定的持牌機(jī)構(gòu)在香港銷售法幣穩(wěn)定幣，而只有由持牌發(fā)行人所發(fā)行的法幣穩(wěn)定幣方可銷售給零售投資者。

該消息稱，《穩(wěn)定幣條例》預(yù)計(jì)于今年內(nèi)生效，且發(fā)牌制度設(shè)有過渡期安排，以便業(yè)界按照條例要求申領(lǐng)牌照及作出適當(dāng)?shù)臉I(yè)務(wù)安排。

君合律師事務(wù)所香港辦公室合伙人喬喆沅在電話里告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，如果該條例生效，USDT等國際流行穩(wěn)定幣的提供者若要在香港向普通投資者銷售穩(wěn)定幣，可能必須申請(qǐng)香港本地的相關(guān)牌照。另外，她表示，此前已進(jìn)入香港“沙盒”測試的京東穩(wěn)定幣等，未來可能也需要申請(qǐng)正式的牌照，才能被允許在香港全面發(fā)行。

在她看來，《穩(wěn)定幣條例》對(duì)穩(wěn)定幣的合規(guī)發(fā)行者設(shè)定了一定門檻，如2500萬港幣的資本金要求等，這將有利于為穩(wěn)定幣的持有者提供更好的保護(hù)。

據(jù)記者了解，穩(wěn)定幣通過與法定貨幣掛鉤，確保了其價(jià)值的相對(duì)穩(wěn)定性。在相當(dāng)長的一段時(shí)間內(nèi)，穩(wěn)定幣卻游離于政府的監(jiān)管體系之外。隨著穩(wěn)定幣應(yīng)用的不斷擴(kuò)展，贖回?cái)D兌等潛在風(fēng)險(xiǎn)逐漸引起人們的關(guān)注，穩(wěn)定幣監(jiān)管的緊迫性正在增加。

實(shí)際上，時(shí)至今日，除了中國香港，已經(jīng)有包括美國、歐盟、新加坡、迪拜等在內(nèi)的多個(gè)國家或地區(qū)已經(jīng)開始或已經(jīng)完成圍繞穩(wěn)定幣框架的立法完善工作。

以歐盟為例，MiCA（加密資產(chǎn)市場監(jiān)管條例）已于2024年12月30日全面實(shí)施，為包括穩(wěn)定幣在內(nèi)的所有加密資產(chǎn)提供了較全面的監(jiān)管框架。據(jù)悉，為了防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，該法案要求發(fā)行方需持有充足的資產(chǎn)儲(chǔ)備來支持穩(wěn)定幣價(jià)格的穩(wěn)定。

在美國，據(jù)ABC新聞5月21日?qǐng)?bào)道，美國參議院周一以66:22的投票結(jié)果通過了GENIUS法案。支持者稱贊該法案是保護(hù)消費(fèi)者和制定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的一種手段，這可能使此類加密貨幣成為數(shù)字支付和其他金融工具的主流工具。

“我們正看到一個(gè)明顯的全球趨勢：穩(wěn)定幣正在從‘灰色地帶’走向更明確、更系統(tǒng)的監(jiān)管框架。”曼昆律師事務(wù)所香港辦公室負(fù)責(zé)人白溱通過微信對(duì)記者表示，各個(gè)國家或地區(qū)的監(jiān)管舉措表明，各主要市場正在將穩(wěn)定幣納入傳統(tǒng)金融監(jiān)管的邏輯中，重點(diǎn)也逐漸從“是否監(jiān)管”轉(zhuǎn)向“怎么監(jiān)管”，尤其是在反洗錢、資金來源透明度、鏈上可追溯性等方面。

業(yè)內(nèi)：三大監(jiān)管趨勢正在呈現(xiàn)

穩(wěn)定幣的應(yīng)用活躍度提升，這引起各地監(jiān)管層的重視。多名受訪者告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，政府監(jiān)管層正在市場發(fā)展需求和風(fēng)險(xiǎn)防控之間尋求平衡。

以此次香港推出的《穩(wěn)定幣條例草案》為例，白溱坦言：“一方面，過去幾年穩(wěn)定幣在缺乏監(jiān)管框架的情況下，市場始終存在不確定性。通過設(shè)立明確的牌照制度，政府希望為行業(yè)提供一個(gè)清晰的規(guī)則基礎(chǔ)，從而降低市場試錯(cuò)成本，鼓勵(lì)合規(guī)創(chuàng)新。另一方面，穩(wěn)定幣具備跨境屬性等特征，也帶來了金融安全、資本流動(dòng)以及反洗錢方面的挑戰(zhàn)。通過立法，香港有望更有效地管控這些風(fēng)險(xiǎn)。

北京大成律師事務(wù)所高級(jí)合伙人肖颯在微信上對(duì)記者表示，香港推動(dòng)條例落地的最直接原因就是完善虛擬資產(chǎn)監(jiān)管框架，以在虛擬資產(chǎn)這個(gè)領(lǐng)域內(nèi)進(jìn)一步找到創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)的平衡點(diǎn)。

肖颯向記者歸納，從一些國家和地區(qū)對(duì)穩(wěn)定幣的監(jiān)管框架來看，有三大趨勢正在呈現(xiàn)：牌照準(zhǔn)入與本地化要求普及、儲(chǔ)備管理趨近傳統(tǒng)金融標(biāo)準(zhǔn)以及功能定位向支付工具集中。

首先是牌照準(zhǔn)入與本地化要求普及，主要經(jīng)濟(jì)體普遍要求穩(wěn)定幣發(fā)行人持牌運(yùn)營，并在本地設(shè)立實(shí)體機(jī)構(gòu)。例如，香港要求持牌發(fā)行人在港注冊(cè)并設(shè)立管理層，美國則擬將穩(wěn)定幣發(fā)行權(quán)限定于銀行或信托公司。此類措施旨在強(qiáng)化屬地監(jiān)管能力，防止跨境監(jiān)管套利。

其次是儲(chǔ)備管理趨近傳統(tǒng)金融標(biāo)準(zhǔn)，各國強(qiáng)調(diào)儲(chǔ)備資產(chǎn)的流動(dòng)性（如現(xiàn)金、國債）和獨(dú)立托管，并引入定期審計(jì)。香港要求儲(chǔ)備資產(chǎn)價(jià)值不低于流通穩(wěn)定幣面值，歐盟MiCA規(guī)則甚至要求算法穩(wěn)定幣持有300%超額儲(chǔ)備，反映出對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)控，其監(jiān)管趨近于傳統(tǒng)金融標(biāo)準(zhǔn)。

再次是功能定位向支付工具集中，監(jiān)管機(jī)構(gòu)傾向于將穩(wěn)定幣界定為“支付工具”而非投資品，限制其金融中介功能。例如，香港禁止持牌發(fā)行人從事貸款業(yè)務(wù)，避免信用創(chuàng)造風(fēng)險(xiǎn)，與支付機(jī)構(gòu)監(jiān)管邏輯趨同。

封面圖片來源：圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國梅 攝