每經(jīng)記者｜任飛    每經(jīng)編輯｜趙云    

上周，降息降準(zhǔn)的消息落地之后，中短債受到利好影響，利率出現(xiàn)明顯下行；而在長端則出現(xiàn)“買入預(yù)期、賣出現(xiàn)實(shí)”的博弈現(xiàn)象。

基金產(chǎn)品表現(xiàn)方面，長債基金上周的平均收益率略好于短債基金，但市場對短債的關(guān)注度不小。短期來看，短債資產(chǎn)的需求或有望進(jìn)一步提升。

“雙降”之后，誰在買入短債？

上周（5月5日至5月11日），降息降準(zhǔn)消息落地后，中短端受利好出現(xiàn)明顯下行，雖然符合市場預(yù)期，但業(yè)內(nèi)也關(guān)注激增的買盤——誰在買入短債資產(chǎn)？

Wind數(shù)據(jù)顯示，1年期國債上周已降至1.40%，而長端則在“買入預(yù)期、賣出現(xiàn)實(shí)”的博弈下表現(xiàn)偏震蕩，利率曲線小幅走陡，而周五尾盤央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中提及重啟國債二級(jí)買賣，利率由升轉(zhuǎn)降。

據(jù)華安證券研報(bào)分析，上周對于國債而言，農(nóng)商行與外資是短債的主要推動(dòng)力量，周度凈買入1年期以下國債超100億元，農(nóng)商行上周采取啞鈴型配置，在買入短債的同時(shí)也增配30年期國債；對于政金債而言，上周貨基為主要增配力量；此外，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)繼續(xù)二級(jí)增配地方債。

其次是信用債與存單交易，上周非銀機(jī)構(gòu)在二級(jí)交易市場大量買入存單，12類機(jī)構(gòu)中8類凈買入，與此前數(shù)周表現(xiàn)較為一致；信用債方面，基金加碼1-3年期期限中票配置，同時(shí)對二永債買入力度增加，上周基金對其他類型債券買入量逼近500億元。

整體來看，中小行以及外資、貨基、基金是上周國債、國開、信用與存單利率下行的主要推手。當(dāng)前的中短端博弈實(shí)際已經(jīng)較為充分（此前已經(jīng)在期貨TS合約中體現(xiàn)），后續(xù)關(guān)注點(diǎn)可能仍在大行的買入力度與資金融出量。

此外，上周債市杠桿率延續(xù)低位震蕩，整體上升至106.70%，但基金出現(xiàn)加杠桿的情況（資金融入回升至1.99萬億元），銀行系資金融出邊際回升，而中長期債基久期整體有所回落，當(dāng)前非銀機(jī)構(gòu)可能更加偏好杠桿策略，對久期相對保持中性。

各類型純債基金周收益率均值差距并不大

盡管長債基金上周的平均收益率略好于短債基金，但市場對短債的關(guān)注卻在提升，且短期來看，短債資產(chǎn)的需求或有望進(jìn)一步提升。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，中長期純債基金上周的平均收益率達(dá)到0.13%，短債基金則在0.10%。雖然前述短債資產(chǎn)的熱度高于長債，但實(shí)際上，均值沒有拉開太大差距。

畢竟，各類型基金的配置資產(chǎn)當(dāng)中，久期差異大，品種也多元，且上周各類型債券資產(chǎn)的表現(xiàn)較為分化。諾安基金分析指出，上周債券市場表現(xiàn)分化，期限結(jié)構(gòu)方面，在央行降準(zhǔn)降息、資金面預(yù)期進(jìn)一步好轉(zhuǎn)的帶動(dòng)下，中短端利率下行，但長端利率表現(xiàn)震蕩，收益率曲線陡峭化。品種方面，政金債表現(xiàn)好于國債，信用債表現(xiàn)好于利率債，信用利差收窄。

有觀點(diǎn)指出，近期債券市場處于勝率較高，但賠率空間不大的震蕩區(qū)間。隨著前期政策刺激效果的邊際減弱和關(guān)稅擾動(dòng)持續(xù)，經(jīng)濟(jì)基本面環(huán)比趨弱仍是基準(zhǔn)情形，債券市場短期難有明顯利空，即使出現(xiàn)技術(shù)性調(diào)整，空間也難以較大。

所以，債券利率在前期快速下行后，需要時(shí)間來積累下一步的賠率空間。諾安基金分析指出，一方面需要資金面的進(jìn)一步趨松帶動(dòng)中短端利率的下行和打開長端利率下行的空間，另一方面，基本面邊際放緩進(jìn)程需要時(shí)間演繹，央行的寬松進(jìn)程也仍未結(jié)束。當(dāng)下債券市場宜耐心等待，雖然利率下行過程可能并不順暢，但利率下行方向仍未變化。

上周各類型債券基金頭部業(yè)績產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)  來源：Wind