4月10日晚，瀚藍環(huán)境（600323，SH）公布2024年度報告，公司全年實現營業(yè)收入118.86億元，營收規(guī)模較去年基本持平，歸母凈利潤16.64億元，同比增長16.39%；稅息折舊及攤銷前利潤（EBITDA）37.73億元，EBITDA利潤率為31.74%；經營現金流量凈額32.73億元，同比增加了7.91億元，同比增長31.85%。公司同時宣布2024年利潤分配計劃，擬每10股派發(fā)現金紅利8.0元（含稅），同比增長66.67%，占當期歸母凈利潤的39.20%。

瀚藍環(huán)境表示，2024年是公司“十四五”戰(zhàn)略的關鍵一年，公司面對復雜嚴峻的內外部形勢，頂住壓力，保持戰(zhàn)略定力，實現戰(zhàn)略突破，堅持“固廢處理為拓展核心、水務能源協(xié)同發(fā)展”的“一體兩翼”業(yè)務發(fā)展模式，持續(xù)聚焦主業(yè)發(fā)展，內外兼修提高運營水平，在控制風險的基礎上積極拓展，綜合運用并購重組等方式提高發(fā)展質量，用自身發(fā)展的確定性抵御外部形勢的不確定性，保持可持續(xù)良性增長。

焚燒項目進入運營期，自由現金流大幅增加

2024年，瀚藍環(huán)境持續(xù)聚焦提升管理與運營能效，通過內部管理與技術創(chuàng)新雙輪驅動，持續(xù)提升內部精細化管理水平，強化產業(yè)協(xié)同能力，鞏固產業(yè)鏈降本增效成果，提升項目盈利能力。報告期內，公司各主營業(yè)務毛利率均有所提升。

固廢處理業(yè)務方面，2024年共實現主營業(yè)務收入60.08億元，凈利潤10.25億元，運營類業(yè)務共實現收入54.78億元，同比增長4.13%，凈利潤10.04億元，同比增長9.64%，其中垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務實現凈利潤為9.32億元，同比增加1.66億元，同比增長21.63%。在工程與裝備業(yè)務收入大幅減少的背景下，固廢處理運營類業(yè)務收入保持穩(wěn)定增長并維持較高的盈利水平，收入結構進一步優(yōu)化。瀚藍環(huán)境的垃圾焚燒項目區(qū)位優(yōu)勢好且運營效率高，全年生活垃圾焚燒發(fā)電產能利用率約為119%，繼續(xù)位列行業(yè)領先水平。在對外供熱量增長33.53%的情況下，生活垃圾焚燒發(fā)電噸垃圾發(fā)電電量、噸垃圾上網電量同比均實現增長。

能源業(yè)務方面，公司共實現收入37.58億元，隨著天然氣業(yè)務進銷價差及工程毛利有所改善，天然氣業(yè)務保持在正常盈利水平。供水與排水業(yè)務方面，公司分別實現收入9.72億元和7.46億元，均實現同比增長。供水產銷差率控制在6.84%，同比降低0.88個百分點，處于行業(yè)前列；排水業(yè)務新增雨水管網委托運營1083公里，并進一步拓展輕資產運營業(yè)務，持續(xù)擴大水環(huán)境綜合治理領域業(yè)務。

2024年公司資本性支出為17.08億元，同比減少約5.9億元。公司全年實現自由現金流為13.58億元，同比增加11.93億元，同比增長723.81%。隨著公司在建項目的陸續(xù)完工及新開工項目的減少，在沒有新項目增加的情況下，預計2025年全年公司資本性支出將保持下降趨勢。

數智化轉型、科技創(chuàng)新與管理升級成效顯著，展現并購整合信心

瀚藍環(huán)境以豐富的并購整合經驗在行業(yè)聞名。2024年，瀚藍環(huán)境在數智化建設、科技創(chuàng)新助力降本增效、精益管理方面取得了一系列成績和突破。

2024年，公司在人工智能結合技術創(chuàng)新、管理提升等方面進行了大量探索，通過系列的技術創(chuàng)新和模式創(chuàng)新，推動科技創(chuàng)新成果快速轉化，助力企業(yè)降本增效和運營優(yōu)化。部分技術創(chuàng)新成果已取得良好的應用效果。在固廢業(yè)務處理端，實現行業(yè)領先的垃圾吊智能化運行水平，并打造固廢治理的“工業(yè)大腦”，促進固廢處理智能化、數字化轉型，以數據驅動方式快速提升垃圾焚燒發(fā)電效益。目前，公司“工業(yè)大腦”已在多個城市實現有效復制和應用。此外，公司各主營業(yè)務均已接入智慧管理平臺，以新質生產力實現城市綜合環(huán)境服務提質增效。

在供應鏈管理體系方面，瀚藍環(huán)境通過加大集中采購力度、供應鏈管理平臺的建設與實施及供應商管理機制的應用，實施精益化運營管理，降本增效成效明顯。瀚藍環(huán)境表示，供應鏈全面統(tǒng)籌的力度還在持續(xù)加大，若并購粵豐環(huán)保完成后，相信規(guī)模優(yōu)勢和經濟性將進一步凸顯，企業(yè)降本效益將更明顯。

在財務管理方面，進一步深化共享財務、業(yè)務財務和戰(zhàn)略財務為一體的財務管理模式建設，持續(xù)優(yōu)化財務共享系統(tǒng)的排款及資金調撥機制，提升資金管理效率，強化監(jiān)管和進一步賦能業(yè)務。此外，公司把握利率下行機遇，持續(xù)推進通過貸款置換等方式降低財務費用；緊跟融資市場動態(tài)，積極籌劃各項融資方案，2024年公司發(fā)債成本達到省內同業(yè)3A評級企業(yè)利率水平。根據粵豐環(huán)保年報顯示，其2024年的融資實際利率介乎2.60%至7.95%之間，由此可見，并購后瀚藍有望利用優(yōu)勢降低粵豐環(huán)保融資成本。

據年報顯示，瀚藍環(huán)境于2024年7月啟動的擬以協(xié)議安排方式私有化粵豐環(huán)保項目進展順利，預計2025年上半年完成交易。由其年報一系列提升精益管理能力的舉措可以看出，瀚藍環(huán)境已為本次并購整合做好全面的準備。瀚藍表示，2025年基本完成財務、人力資源、供應鏈、信息、品牌、合規(guī)等職能條線的整合，保持生產運營有序開展和融合，并購協(xié)同效應初步發(fā)揮。

挖潛固廢資源化利用與綠色環(huán)境權益，探索多元增收新路徑

瀚藍年報顯示，公司通過一系列技術創(chuàng)新和模式創(chuàng)新，使得現有資源的深度利用獲得了更高資源化價值。

在固廢處理領域，公司深入推進多源固廢處理的“瀚藍模式2.0”，提升協(xié)同效能，并將生活垃圾焚燒發(fā)電產生的蒸汽余熱為周邊企業(yè)供應綠色熱源。2024年，公司實現對外供熱148.23萬噸，同比增長33.53%，對外供熱收入約2.12億元，同比增長約31%。另外，公司17個垃圾焚燒發(fā)電項目對外供熱業(yè)務協(xié)議中有12個實現供熱，未來尚有項目陸續(xù)實現供熱。據資料顯示，瀚藍環(huán)境2022年、2023年供熱量分別為82.06萬噸和111.01萬噸，供熱業(yè)務上升趨勢明顯；加上公司擬并購對象粵豐環(huán)保尚有較多區(qū)位優(yōu)質的焚燒項目可開發(fā)供熱業(yè)務（2024年供熱規(guī)模約31.30萬噸），合并后公司供熱業(yè)務潛力有望大幅增加。

此外，公司還在爐渣、飛灰、餐廚垃圾、農業(yè)垃圾、工業(yè)危廢等領域實現不同的資源化利用突破。

值得注意的是，公司正積極布局綠色環(huán)境權益相關業(yè)務，已成立售電公司和碳管理中心，探索與算力等產業(yè)的協(xié)同發(fā)展模式，把握“綠電直供”市場機遇，推動綠色資產的開發(fā)與交易。公司旗下24個生活垃圾焚燒發(fā)電項目已核發(fā)綠證超1100萬張，有效期內可交易綠證超過550萬張。截至目前，共完成綠證交易284萬張。

加快回款奠定穩(wěn)健經營基礎，戰(zhàn)略并購實現規(guī)模優(yōu)勢倍增

報告期內，瀚藍環(huán)境的財務狀況得到進一步的優(yōu)化。截至報告期末，公司的資產負債率為61.28%，同比下降2.86個百分點，全年經營活動產生的經營現金流量凈額32.73億元，同比增長31.85%，2024年內存量應收賬款回款超24億元。公司表示將繼續(xù)加強應收賬款的催收工作，爭取2025年收回存量應收賬款不少于20億元。

若瀚藍環(huán)境私有化粵豐環(huán)保完成，瀚藍環(huán)境的垃圾處理總規(guī)模將從45,050噸/日（含參股項目）提升至97,590噸/日，晉升為國內前三、A股第一。財務口徑看，按粵豐環(huán)保6月底并表模擬測算，公司的營收規(guī)模水平將達131億元，總資產規(guī)模突破640億元，大幅奠定公司總資產與營收的規(guī)模優(yōu)勢。

近期，長江證券表示，瀚藍環(huán)境在產能持續(xù)擴張同時仍能保持噸發(fā)電量、噸上網電量整體上行，主要得益于瀚藍在垃圾焚燒行業(yè)長期深耕積累的強大運營實力。粵豐12個項目所在省份中有9個與瀚藍項目所在省份重合，且廣東同為二者發(fā)展基地，預計未來瀚藍與粵豐在業(yè)務端將有更多協(xié)同，公司整體效率將持續(xù)提升。

根據東吳證券研究顯示，近期相繼出臺利好固廢處理行業(yè)的政策，包括《數據中心綠色低碳發(fā)展專項行動計劃》《中共中央國務院關于加快經濟社會發(fā)展全面綠色轉型的意見》等，隨著垃圾處理費收費機制的完善，將原本由地方財政承擔的垃圾處理費轉變?yōu)楫a生者付費模式，未來垃圾處理費單價有望進一步提升，垃圾處理費來源更有保障。此外，垃圾焚燒發(fā)電項目憑借清潔、穩(wěn)定、經濟及區(qū)位優(yōu)勢，有望通過垃圾焚燒+數據中心優(yōu)化商業(yè)模式，提升內在價值。瀚藍環(huán)境對相關趨勢也表達了積極關注。

2024年，瀚藍環(huán)境在鞏固現有業(yè)務優(yōu)勢的基礎上，持續(xù)強化全產業(yè)鏈優(yōu)勢，以技術創(chuàng)新和管理創(chuàng)新推動新質生產力全面落實。未來隨著公司并購完成實現規(guī)模躍升，疊加潛力業(yè)務穩(wěn)步增收，瀚藍環(huán)境有望在環(huán)保行業(yè)中進一步擴大規(guī)模與運營雙重優(yōu)勢，實現更高質量的可持續(xù)發(fā)展。

（本文不構成任何投資建議，信息披露內容以公司公告為準。投資者據此操作，風險自擔。）