每經(jīng)記者｜姚亞楠  李蕾    每經(jīng)編輯｜彭水萍

“熱門賽道的創(chuàng)業(yè)和投資熱情都非常高，忙瘋掉了。”這是接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時，廣慧并購研究院院長、廣慧投資董事長俞鐵成說的第一句話。

無獨有偶，另一家早期投資了“六小龍”的機構(gòu)合伙人，近期也馬不停蹄地在國內(nèi)多個城市考察項目，“一方面當然是看項目，另一方面也是陪同來做一些招商引資”，連采訪也只能在他轉(zhuǎn)車間隙進行。

春江水暖鴨先知。

雖然不能說所有VC都“忙瘋了”，但從行業(yè)動態(tài)來看，不少機構(gòu)、尤其是行業(yè)頭部機構(gòu)都“忙起來了”。投資人恢復了高強度的出差，VC開始發(fā)布招聘信息，一些熟悉的、似曾相識的場景撲面而來。

正如清科集團創(chuàng)始人、董事長倪正東最近所說，這種相似的感覺又回來了，頭部機構(gòu)忙碌起來，積極起來，比拼起來，不像過去一段時間里那般“佛系”。

“創(chuàng)投行業(yè)經(jīng)歷了三年低谷，是時候向上走一走了。”

投資人“忙瘋”，創(chuàng)投市場重燃了

3月4日凌晨5點，天還未亮，俞鐵成已經(jīng)起床，驅(qū)車前往蘇南一家人形機器人核心零部件公司進行考察和投資洽談，上午10點準時抵達這家企業(yè)后，他意外地發(fā)現(xiàn)會議室里早已坐滿了來自各地的投資人。等待了1個多小時，俞鐵成一行終于見到了公司董事長，交流持續(xù)了1個多小時，通常，企業(yè)會熱情招待投資人共進午餐，但這次，對方卻抱歉地表示后面還有投資人等待，實在抽不出時間餐敘。

“人形機器人是當下最炙手可熱的賽道之一，而這家企業(yè)正是該領域核心零部件的佼佼者，在國內(nèi)細分市場中名列前茅。隨著整機投資機會的減少，核心零部件成為了投資人追逐的新目標。”俞鐵成說，盡管歷經(jīng)等待交流也較為匆忙，但這樣的“待遇”并未讓他感到絲毫失落，相反很是興奮，“創(chuàng)業(yè)者干勁十足，投資人爭相追捧，能看到如此熱火朝天的創(chuàng)業(yè)與投資的交集，實屬難得。”

近來，他明顯感受到市場氛圍的變化，創(chuàng)業(yè)者更加活躍了，投資機構(gòu)也更加積極地尋找優(yōu)質(zhì)項目。“熱門賽道的創(chuàng)業(yè)和投資熱情都非常高，我自己這段時間的工作狀態(tài)可以說是忙瘋掉了。”他表示。

國科新能創(chuàng)始合伙人方建華也正在出差途中，“開年以來，明顯感覺到大家都忙起來了，積極起來了。”他告訴記者，整個市場似乎正在走出前段時間的低谷期，這種變化讓人感到鼓舞。

同樣對市場充滿信心的還有祥峰投資管理合伙人鄭俊聰，今年春節(jié)，宇樹科技登上春晚舞臺爆火，而祥峰投資正是其Pre-A+輪的投資人。鄭俊聰告訴記者：“如果去年是創(chuàng)投市場的一個相對低點，那么今年市場則呈現(xiàn)出明顯的上升趨勢。”他觀察到，最顯著的變化是市場信心的回歸，尤其是創(chuàng)業(yè)者們更加活躍。“我看到了更多優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者涌現(xiàn)出來，這無疑會吸引我們加大投資力度，祥峰投資對中國硬科技的發(fā)展充滿信心，并抱有樂觀的預期，今年肯定會加碼投資。”鄭俊聰表示。

回暖的跡象不僅體現(xiàn)在投資人的活躍度和創(chuàng)業(yè)者的熱情上，也反映在創(chuàng)投機構(gòu)的人才需求上。最近，達晨財智、毅達資本、挑戰(zhàn)者創(chuàng)投、松禾資本等諸多創(chuàng)投機構(gòu)紛紛發(fā)布了招聘信息。其中，達晨財智更是一口氣發(fā)布了九個崗位方向，涵蓋投資、并購、大模型算法工程師等不同領域。

一位專注VC/PE領域的獵頭向記者透露，從具體崗位需求來看，人工智能領域的人才需求相對較多，這與當前AI賽道投資熱度攀升的趨勢不謀而合。

挑戰(zhàn)者創(chuàng)投近年一直在長期招募投資、投后管理等崗位，其管理合伙人&CEO周華告訴記者，隨著消費行業(yè)在政策推動下呈現(xiàn)理性化、個性化和線上線下融合的新趨勢，今年其將繼續(xù)聚焦民生領域，尋找能真正滿足消費者需求的優(yōu)質(zhì)項目。秉持著中華有為的核心理念，公司一直堅定在消費賽道，積極擴充團隊，招聘相關人才，以更好地把握投資機遇。

“在項目的選擇方向上，我們?nèi)詴⒛抗饩劢褂诰邆渖詈裣M根基和廣闊市場空間的民生領域，也會重點關注那些具有高消費頻次和老品牌復興機會的大賽道以及由科技的發(fā)展所帶來的消費升級機會。這些領域是消費行業(yè)蓬勃發(fā)展的核心驅(qū)動力。”

明星項目、政策利好與行業(yè)周期共振

在探討市場信心的來源時，多位投資人認為，明星項目的崛起發(fā)揮了至關重要的帶動作用。從風靡全球的DeepSeek，到閃耀春晚舞臺的宇樹科技，再到締造現(xiàn)象級國產(chǎn)游戲的游戲科學，這些明星項目不僅取得了巨大成功，更極大地提振了投資人對中國科技企業(yè)的信心。

祥峰投資管理合伙人鄭俊聰感慨道：“此前，不少投資人或許會認為，中國很難再出現(xiàn)像互聯(lián)網(wǎng)時代那樣的科技巨頭。然而，DeepSeek、宇樹科技等企業(yè)的崛起，完全顛覆了這種認知。中國企業(yè)正用更少的資源和更聰明的方式，創(chuàng)造出偉大的產(chǎn)品，這讓大家意識到，中國完全有能力趕上甚至超越全球科技巨頭。”他進一步觀察到，一些海外投資人對中國市場和創(chuàng)新企業(yè)重新產(chǎn)生了“FOMO”（錯失恐懼）的心態(tài)。

市場信心的恢復不僅體現(xiàn)在投資人的態(tài)度上，也反映在市場數(shù)據(jù)中。LP投顧創(chuàng)始人國立波指出，從基金的設立活躍度來看，雖然去年整體有所下降，但結(jié)構(gòu)上卻呈現(xiàn)出高質(zhì)量發(fā)展的態(tài)勢。2024年以來項目制基金大幅減少，更多資金流向了盲池基金，這表明投資機構(gòu)更加注重長期價值投資。此外，盡管基金數(shù)量有所減少，但募資金額卻保持穩(wěn)定，2024年基金認繳規(guī)模達到1.59萬億元，與2023年基本持平。“這一數(shù)據(jù)反映出行業(yè)頭部化趨勢的加劇，資金正加速向優(yōu)質(zhì)機構(gòu)集中，這是行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的體現(xiàn)。”

國立波提到，在退出端，IPO、并購和S交易也呈現(xiàn)出積極信號，近期有企業(yè)陸續(xù)過會，并購貸款政策不斷優(yōu)化，S交易市場活躍度有所提升，國資S基金和金融機構(gòu)參與度顯著增加。他預計，隨著IPO常態(tài)化發(fā)行的恢復，2025年創(chuàng)投市場將更加活躍，整體向好。不過，國立波認為，市場不會出現(xiàn)立竿見影的爆發(fā)式增長，而是會呈現(xiàn)穩(wěn)中向好的結(jié)構(gòu)性變化。

從行業(yè)周期的角度來看，這一趨勢也符合市場的自然規(guī)律。方建華表示，任何行業(yè)都有其自身的周期性。2020年至2021年是股權(quán)投資的高峰期，而過去兩三年則處于調(diào)整階段。目前，行業(yè)正處于從底部反彈的關鍵時期。除了行業(yè)自身的周期性，政策層面的利好也為市場注入了信心。去年以來，一系列精準的政策措施相繼出臺，為創(chuàng)投行業(yè)帶來了暖風。此外，一二級市場的聯(lián)動效應也不容忽視，二級市場對科技股的熱情高漲，科技型企業(yè)上市更加順暢，這些都為一級市場投資者帶來了更大的信心和更明確的預期。

一級市場真的轉(zhuǎn)暖了嗎？投資人：長期向好

在近期的一次公開講話中，倪正東直抒胸臆地表示，創(chuàng)投市場真的在逐漸回來了。

投資上，大家開始活躍；募資上，很多創(chuàng)投人參加座談會，深知領導層面正在想新的政策來解決募資難題；退出上，2025年也會有所改善，IPO并不會一再放慢，港股會有一個小高潮。最新標志性的一幕是港股蜜雪冰城超額認購超五千倍，1.77萬億的資金認購創(chuàng)造了歷史，即便消費公司不在A股上市，赴港IPO也是不錯的選擇。

“創(chuàng)投行業(yè)經(jīng)歷了三年低谷，是時候向上走一走了。”他感慨稱。

在幾乎所有受訪投資人看來，一級市場的轉(zhuǎn)暖是切身感受，更是大勢所趨。正如方建華所說，一級市場目前的發(fā)展勢頭長期向好，“中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級需要科技創(chuàng)新，創(chuàng)投行業(yè)作為支持科技創(chuàng)新的重要力量，未來發(fā)展空間巨大”。

國立波也表示，從各方面數(shù)據(jù)來看，今年創(chuàng)投市場會更加活躍，并且總體態(tài)勢更加向好。但他同時指出，仍有一些難點和堵點亟待解決。

例如，在政策端，需要更好地發(fā)揮政府引導基金的引導和帶動作用，加快落地對創(chuàng)投機構(gòu)的差異化管理，合理化設計國有投資機構(gòu)的績效評價和容錯機制等；推動深化讓利和返利政策，吸引更多社會化資本參與；此外，稅收政策、S交易估值定價機制等也需要進一步細化和落地。

而在退出端，國立波指出，IPO常態(tài)化發(fā)行是恢復創(chuàng)投行業(yè)信心的關鍵，“一定要盡快實現(xiàn)IPO的常態(tài)化發(fā)行，才能形成一級市場從發(fā)掘項目價值到投資，再到培育上市退出的良性閉環(huán)”。

方建華則站在投資機構(gòu)的角度指出，經(jīng)歷了這一輪周期，VC等機構(gòu)也要積極轉(zhuǎn)變，才能適應當前的新形勢。要打破對于做財務投資人、布局賽道的路徑依賴，轉(zhuǎn)而培養(yǎng)自己的產(chǎn)業(yè)視角和專業(yè)能力。

他打了個比方，把過去很多平臺型基金比作“空軍”，只看熱門的頭部項目，并且沒有下深水去實際了解產(chǎn)業(yè)和其中孕育的創(chuàng)新技術；相比之下，如今的VC、CVC等機構(gòu)應該更像“海軍”，是真正懂產(chǎn)業(yè)的資本，能夠做到從產(chǎn)業(yè)的視角去挖掘、發(fā)現(xiàn)在海面下的科技型小微企業(yè)，進而去培育、幫助其發(fā)展，最終真正實現(xiàn)“投早、投小、投長期、投硬科技”的目標。

低谷蓄力，春風破局。無論如何，一級市場回暖的大趨勢已經(jīng)拉開帷幕。從政策的精準支持到市場信心的逐步恢復，從科技創(chuàng)新的蓬勃發(fā)展到投資機構(gòu)的專業(yè)化轉(zhuǎn)型，種種跡象表明，創(chuàng)投行業(yè)正在走出過去三年的低谷期，諸多積極因素正在匯聚。雖然挑戰(zhàn)依然存在，但政策紅利的持續(xù)釋放，行業(yè)周期的觸底反彈，以及科技創(chuàng)新帶來的無限可能，正在重塑一級市場的生態(tài)格局。

封面圖片來源：視覺中國-VCG111363577655