每經(jīng)記者｜任飛    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

近日，一則關(guān)于公募基金扎堆重倉(cāng)電子行業(yè)的分析報(bào)告被熱議。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，上述分析報(bào)告被熱議的內(nèi)容主要涉及，一方面，公募基金連續(xù)加倉(cāng)電子行業(yè)，“抱團(tuán)”程度已經(jīng)超過(guò)當(dāng)年的大消費(fèi)行業(yè)，且這一變化早在2024年二季度顯現(xiàn)，并且在2024年四季度進(jìn)一步加強(qiáng)；另一方面，圍繞新的“抱團(tuán)”趨勢(shì)，業(yè)內(nèi)也在看待“抱團(tuán)”的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橛星败囍b，新的“抱團(tuán)”跡象讓投資者多了幾分謹(jǐn)慎。

當(dāng)然，基金“抱團(tuán)”也需要客觀理性看待。從基金經(jīng)理角度來(lái)說(shuō)，類似“抱團(tuán)”出現(xiàn)也體現(xiàn)了業(yè)內(nèi)對(duì)價(jià)值發(fā)現(xiàn)的認(rèn)可。對(duì)于資產(chǎn)配置的取舍，是否基于合理的投資邏輯和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是關(guān)鍵。

有投資人認(rèn)為需要謹(jǐn)慎

2025年春節(jié)假期后首個(gè)交易周，A股市場(chǎng)的科技股備受關(guān)注，與此同時(shí)，圍繞機(jī)構(gòu)配置的方向也被熱議，有關(guān)“公募基金扎堆重倉(cāng)電子行業(yè)”的探討不絕于耳，數(shù)據(jù)來(lái)自2024年基金四季報(bào)的統(tǒng)計(jì)。

結(jié)合Choice數(shù)據(jù)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，從2024年二季度開始，公募基金對(duì)申萬(wàn)電子行業(yè)的配置增加明顯。2024年一季度末，公募基金對(duì)申萬(wàn)食品飲料行業(yè)的配置占比達(dá)到13.32%，為所有行業(yè)最高；而從2024年二季度開始，連續(xù)三個(gè)季度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)配置第一變成了電子行業(yè)。

公募基金連續(xù)加倉(cāng)電子行業(yè)，數(shù)據(jù)上已經(jīng)多個(gè)季度超過(guò)當(dāng)年的大消費(fèi)行業(yè)，不禁引發(fā)人們對(duì)這種“抱團(tuán)”投資的擔(dān)憂。有市場(chǎng)人士甚至表示：“絕大部分身家都買了基金，看到這個(gè)數(shù)據(jù)，我會(huì)睡不著覺(jué)的。我只有一個(gè)動(dòng)作，把凡是買電子的基金，全部贖回。”

有這樣的擔(dān)憂，一定程度上源于業(yè)內(nèi)擔(dān)憂一些知名個(gè)股的業(yè)績(jī)。比如此前資金高度關(guān)注的寒武紀(jì)-U，其暫未實(shí)現(xiàn)盈利，卻在二級(jí)市場(chǎng)上關(guān)注度很高。

此外，也有市場(chǎng)人士擔(dān)心基金的“抱團(tuán)”風(fēng)險(xiǎn)，其中最大莫過(guò)于回撤風(fēng)險(xiǎn)。從一個(gè)“抱團(tuán)”到另一個(gè)“抱團(tuán)”，歷史長(zhǎng)河中并非沒(méi)有教訓(xùn)，因此需要對(duì)“抱團(tuán)”多留一份謹(jǐn)慎。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從最近3年的基金持倉(cāng)變化中發(fā)現(xiàn)，以AI投資為代表的幾大重點(diǎn)行業(yè)中，公募基金對(duì)通信、傳媒、計(jì)算機(jī)等行業(yè)的配置比例提升相對(duì)有限，其行業(yè)占比排名并沒(méi)有發(fā)生太大變化，唯獨(dú)電子行業(yè)從2024年開始得到強(qiáng)化，連續(xù)3個(gè)季度的基金投資占比位列所有行業(yè)之首。

公募重倉(cāng)方向發(fā)生改變

公募基金的重倉(cāng)方向發(fā)生這樣的改變，離不開基金經(jīng)理的調(diào)倉(cāng)意愿?？陀^來(lái)說(shuō)，2024年也是公募ETF大發(fā)展的一年，特別是一些寬基指數(shù)也納入許多科技股，使得基金配置電子乃至其他科技行業(yè)的占比有所提升。

2025年2月10日，有華南公募界人士在同《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者交流時(shí)表示：“一方面，跟蹤中證A500指數(shù)的ETF會(huì)配置一些電子行業(yè)個(gè)股，有些個(gè)股市值較大；另一方面，主動(dòng)投資的基金也在積極挖掘投資機(jī)會(huì)，從收益率角度來(lái)看也不錯(cuò)。”

在該人士看來(lái)，2025年以來(lái)主動(dòng)投資的產(chǎn)品中，有的收益率已經(jīng)超過(guò)40%，甚至在向50%發(fā)起沖擊。“主動(dòng)投資的目的就是要找到市場(chǎng)上最有價(jià)值的投資方向，幫助投資人獲取收益，電子行業(yè)的配置偏高只能說(shuō)大家英雄所見略同。作為專業(yè)的投資人，這也是他們的分內(nèi)之事。”

因此，電子行業(yè)被公募基金重點(diǎn)配置，比例超過(guò)大消費(fèi)行業(yè)，或也是專業(yè)投資人做配置的過(guò)程，而不是結(jié)果。從2024年四季度的基金調(diào)倉(cāng)來(lái)看，就電子行業(yè)配置而言，有的基金相較之前的變動(dòng)比例超過(guò)40%。

以申萬(wàn)菱信智能驅(qū)動(dòng)為例，Choice數(shù)據(jù)顯示，該基金投資電子行業(yè)的規(guī)模占凈值比達(dá)到49.31%，較2024年三季度提升44.52個(gè)百分點(diǎn)，也是投資電子行業(yè)提升最大的一只基金。此外，還有浦銀安盛策略優(yōu)選、九泰天奕量化價(jià)值、工銀科技創(chuàng)新6個(gè)月等基金，2024年四季度投資電子行業(yè)占比較2024年三季度提升明顯。

總體來(lái)看，2024年四季度，單就電子行業(yè)的增配相較2024年三季度的行業(yè)占凈值比例來(lái)看，有69只基金提升20個(gè)百分點(diǎn)以上（統(tǒng)計(jì)所有份額），另有3218只基金配置電子行業(yè)的比例有所增加。

業(yè)內(nèi)提醒注意控制回撤

從創(chuàng)造收益的角度來(lái)看，資金“抱團(tuán)”某類資產(chǎn)或是一種選擇，而不是最終的結(jié)果。換言之，倘若未來(lái)有更好的投資方向，基金的關(guān)注角度又不一樣。

“抱團(tuán)”帶來(lái)的影響，最直接的就是回撤風(fēng)險(xiǎn)高，甚至“抱團(tuán)”瓦解的風(fēng)險(xiǎn)高。畢竟從過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)來(lái)看，基金“抱團(tuán)”白酒、醫(yī)藥、新能源……最終結(jié)果不盡如人意。

然而，也有觀點(diǎn)認(rèn)為，“抱團(tuán)”應(yīng)該更加理性客觀地看待。作為基金經(jīng)理、基金持有人，也應(yīng)該主動(dòng)地控制回撤。

“對(duì)于股票型基金，股票資產(chǎn)的倉(cāng)位下限是80%；偏股混合型基金的倉(cāng)位下限是60%。這樣的底倉(cāng)設(shè)置決定了產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，可以說(shuō)必然是有回撤的，尤其是一些主題型產(chǎn)品，而控制回撤一方面要靠基金經(jīng)理，另一方面也要持有人自己有意識(shí)。”有公募界人士在同《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者交流時(shí)如是說(shuō)道。

記者注意到，單看電子行業(yè)目前的估值情況，申萬(wàn)電子行業(yè)指數(shù)的動(dòng)態(tài)市盈率約為58倍，已經(jīng)達(dá)到歷史最高估值78%分位處。雖說(shuō)目前指數(shù)的估值不算低，但就一些個(gè)股的估值水平來(lái)看，處于低位的也有不少。

因此，投資者應(yīng)理性看待基金“抱團(tuán)”，避免盲目跟風(fēng)。長(zhǎng)期投資者應(yīng)關(guān)注“抱團(tuán)”背后的產(chǎn)業(yè)邏輯和公司基本面，判斷其可持續(xù)性；短期投資者則需關(guān)注市場(chǎng)情緒和資金流向，靈活調(diào)整策略?？傊?ldquo;抱團(tuán)”并非絕對(duì)好或壞，關(guān)鍵在于是否基于合理的投資邏輯和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)