每經AI快訊，中國銀河2024年12月31日發(fā)布研報，給予醫(yī)藥行業(yè)推薦評級。

醫(yī)?？刭M壓力壓制板塊行情，低估值孕育投資機遇。2024年醫(yī)藥行情總體趨勢與大盤一致，先抑后揚、震蕩分化，但絕大多數時間跑輸大盤，主要是由于近年來醫(yī)保控費壓力加大。2018年至今，全國范圍／省際聯盟大型藥品、耗材、診斷產品集中帶量采購持續(xù)推進，DRG改革在公共衛(wèi)生事件后提速，同時宏觀增速下一臺階使得醫(yī)藥消費、投資均放緩。自2022年見頂經過3年調整，醫(yī)藥行業(yè)當前估值已落至歷史較低水平，核心資產2025年預期估值普遍僅15-20倍PE，一旦政策推動行業(yè)向好提速，醫(yī)藥資產有較大提升空間。

革故鼎新，看好2025年醫(yī)藥投資新動力?；仡欁?015年以來十年醫(yī)改路程，集采帶來騰籠換鳥，國內醫(yī)藥產業(yè)從低水平仿制向高水平創(chuàng)新快速升級，穩(wěn)固當下積極創(chuàng)新的局面尤為重要。盡管當下改革逐漸進入深水區(qū)，醫(yī)藥行業(yè)總體規(guī)模及增速受醫(yī)保收支增速影響，但積極探索新的支付來源，發(fā)展商業(yè)醫(yī)療險作為醫(yī)保有效補充，逐漸成為市場共識。投融資端，醫(yī)藥IPO在上證3000點之上有望回暖，一級投資新的方向如CGT、醫(yī)療AI等逐漸崛起。

2025年投資主線：1）醫(yī)藥創(chuàng)新是醫(yī)藥增長的核心動力。創(chuàng)新藥從Me-too到First-in-class,FIC與FF管線增長率均超過Me-too管線；醫(yī)療器械不斷向高端化、集成化發(fā)展。2）海外出口在美元降息背景下有望提速，高定價水平帶來高市場回報率，關注創(chuàng)新藥、注射劑、高端器械領域。3）政策壓力推動降本增效，效率成為企業(yè)發(fā)展生命線。生產端的工藝優(yōu)化和設備更新＋原料耗材國產替代，流通端的數字化營銷＋智慧物流＋電子處方流轉，醫(yī)療服務端的第三方檢驗／影像以及連鎖?？漆t(yī)院，全產業(yè)鏈的效率提升逐漸被重視。4）醫(yī)藥消費在政策刺激下有望復蘇。宏觀對醫(yī)藥的直接影響在于消費復蘇和投融資改善，消費醫(yī)療在經濟預期轉好的背景下有望率先受益。

投資建議：醫(yī)藥板塊經歷較長時間的調整，整體估值處于較低水平，且公募持倉低配。2025年在政策推動下醫(yī)藥行情有望迎來修復，中長期看是較好的投資機遇，看好創(chuàng)新藥產業(yè)鏈、藥械出海及細分行業(yè)龍頭，關注醫(yī)藥消費復蘇。

風險提示：1．宏觀經濟壓力增大致醫(yī)藥消費能力增長不足的風險；2．創(chuàng)新藥醫(yī)保支付等政策不及預期的風險；3．地緣政治帶來的全球訂單轉移風險；4．集采或收費降價超出市場預期的風險。

每經頭條（nbdtoutiao）——新年獻詞｜我們不是路人，我們是彼此一路同行的力量

(記者 王曉波)

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。