2024年，資本市場迎來多項增量政策，投資者信心不斷提振。與此同時，市場也在挖掘具備價值潛力的投資洼地，特別是伴隨國內經濟的復蘇向好，消費等順周期行業(yè)的投資牽動人心。 近日，招商基金指數(shù)產品投資業(yè)務部專業(yè)總監(jiān)侯昊接受了《每日經濟新聞》記者專訪，在他看來，2025年消費行業(yè)有望企穩(wěn)復蘇，部分細分子行業(yè)在政策加持的推動下，相關標的及指數(shù)投資產品有望在二級市場上持續(xù)受到資金的關注。 各項利好政策 推動消費行業(yè)持續(xù)向好 2024年，國內消費行業(yè)在政策的大力支持和市場需求的推動下，呈現(xiàn)出復蘇和增長的態(tài)勢，新型消費模式和服務消費的高質量發(fā)展成為亮點，傳統(tǒng)型消費行業(yè)也在持續(xù)復蘇，投資界對于消費行業(yè)的投資預期持續(xù)升溫。 展望2025年，侯昊表示，市場仍有望總體向好，過程可能有所波折，需持續(xù)觀測相關宏觀政策的進一步落地。 侯昊指出，宏觀經濟方面，2025年預計制造業(yè)投資還將保持高增長，同時地產政策持續(xù)發(fā)力或促使固定投資的分化，迎來邊際收斂，地產對經濟的拖累有望減輕，消費受益于政策傾斜加強，預計政府消費或顯著回暖，居民消費大概率呈現(xiàn)弱修復態(tài)勢。 出口方面，受海外關稅政策等影響，可能對我國出口及出海企業(yè)帶來一定影響。政策方面，9月以來宏觀政策出現(xiàn)明顯轉向，各部委已積極出臺政策應對存在的問題，預計逆周期政策發(fā)力程度與經濟形勢尤其是外部壓力將呈現(xiàn)為反復動態(tài)博弈的過程。 其中，貨幣政策已先行發(fā)力，貨幣政策表述由之前“穩(wěn)健的貨幣政策”變?yōu)椤斑m度寬松的貨幣政策”，降準、降息的空間有望進一步打開，同時需要關注匯率的掣肘。財政政策是市場關注的核心，更加積極的財政政策及加強超常規(guī)逆周期調節(jié)，大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求等的重要性進一步凸顯。 關注促消費擴大內需 背景下的消費投資機遇 侯昊表示，2025年促消費或是擴大內需的主要抓手，可能包括以舊換新接續(xù)、對于特定人群補貼等方向，都值得投資人重點關注。從政策方面來看，新“國九條”改革進入落地之年，尤其是資本市場處于創(chuàng)新生態(tài)體系的重要環(huán)節(jié)，監(jiān)管層對于資本市場的支持將持續(xù)提振風險偏好，關注央行互換便利、回購再貸款等相關工具的托底效果。 關于消費板塊的投資機遇，侯昊指出，2024年的行業(yè)表現(xiàn)在宏觀預期波動、風險偏好變化、行業(yè)格局集中等多因素交織下寬幅波動。展望2025年，隨著一攬子經濟刺激政策的落地，消費行業(yè)或伴隨宏觀經濟逐漸企穩(wěn)復蘇。 其中，家電、乘用車、家紡等在“以舊換新”政策下盈利率先修復，前期調整較多的食品飲料、社服美護、紡織服飾等有望伴隨著居民收入的改善進入復蘇通道，并體現(xiàn)出較大的估值修復彈性。 此外，在消費品公司里有大量具備優(yōu)質現(xiàn)金流的龍頭公司，隨著增長放緩和資本開支下降，分紅水平具備進一步提升空間，同時隨著估值的回落，部分消費龍頭的股息率已具備吸引力，伴隨基本面預期企穩(wěn)，高分紅的消費板塊可能從紅利資產的角度獲得關注，如部分食品飲料、家電和紡織服裝行業(yè)相關公司。 從細分行業(yè)來看，食品飲料方面，預計2025年白酒的供需格局將有改善，主流酒企能夠更好地取得量價平衡，食品板塊預計2025年環(huán)比2024年景氣度有所改善；家用電器方面，預計2025年家電板塊整體需求平穩(wěn)。 主要寬基指數(shù)估值 仍在過往10年中樞附近 隨著近年A股市場發(fā)展，消費股以及相關行業(yè)的表現(xiàn)并不理想。從A股市場的配置價值角度看，主要寬基指數(shù)估值仍在過往10年歷史中樞附近。 中證全指的股權風險溢價在過往10年80%分位數(shù)附近，具備相應的配置性價比。在底倉配置方面，侯昊建議，可以重點考慮主流寬基相關的ETF，比如招商滬深300ETF（561930）、招商中證A500ETF（561610），也可以關注紅利類相關方向，例如招商中證紅利ETF（515080）等。 從近期商務部、各地政府的表態(tài)看，侯昊認為，2025年以舊換新補貼的續(xù)作或是大概率事件，對應內需行業(yè)增速有托底，外銷端雖然有一定的關稅壓力，但家電板塊上市公司相應產能早已轉移到東南亞等國家，后續(xù)即使加關稅，對整體盈利的影響或相對有限。 乘用車方面，2025年總量有望保持平穩(wěn)增長，結構上智能駕駛與插混滲透率有望持續(xù)提升，自主品牌伴隨新能源與智能化繼續(xù)崛起，具備順周期供給的品牌有望獲得份額提升，中長期來看，自主品牌的全球化仍有較大空間。 展望后市，侯昊表示，需求側消費有望在化債及其他內需刺激政策帶動下量價逐漸恢復，供給側龍頭公司憑借強大的品牌、產品和渠道能力來集中份額的邏輯沒有變化。在政策逐漸出臺及存量政策兌現(xiàn)的過程中，繼續(xù)關注龍頭消費品公司的經營改善和高ROE的優(yōu)秀生意屬性，優(yōu)秀的龍頭公司具備長期投資價值。 翻譯 搜索 復制