每經(jīng)記者｜楊煜    每經(jīng)編輯｜張海妮    

近日，諾比侃人工智能科技（成都）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱諾比侃）正式向港交所遞交招股說(shuō)明書(shū)（草擬本，以下簡(jiǎn)稱招股書(shū)），中金公司擔(dān)任獨(dú)家保薦人。

作為一家人工智能應(yīng)用企業(yè)，諾比侃近年來(lái)備受投資機(jī)構(gòu)青睞。2019年以來(lái)，諾比侃先后獲得5輪融資，累計(jì)籌集資金3.55億元。2024年6月，諾比侃完成D+輪融資，融資后公司估值已達(dá)到21.3億元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2023年，諾比侃總收入為3.64億元，年度利潤(rùn)為0.89億元，同比保持快速增長(zhǎng)，但公司近九成收入均來(lái)自前五大客戶。與此同時(shí)，諾比侃應(yīng)收賬款只增不減，截至2024年6月底，諾比侃貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)已達(dá)到4.41億元。

持續(xù)擴(kuò)張的應(yīng)收賬款讓諾比侃的大量業(yè)績(jī)停留在紙面。從現(xiàn)金流量表來(lái)看，2021~2023年及2024年上半年，諾比侃經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)為負(fù)。

新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)定性待檢

諾比侃主要從事人工智能和數(shù)字孿生等技術(shù)在AI+交通、AI+能源、AI+城市治理等領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，并向客戶銷(xiāo)售基于AI行業(yè)模型的軟硬一體化解決方案。2021~2023年，諾比侃營(yíng)收保持快速增長(zhǎng)，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到89.8%。

公司三大業(yè)務(wù)線中，諾比侃在AI+交通的布局時(shí)間最久，始于2018年。自2021年開(kāi)始，諾比侃將業(yè)務(wù)版圖拓展至AI+城市治理領(lǐng)域，隨后又于2022年切入AI+能源業(yè)務(wù)。

不過(guò)，新業(yè)務(wù)帶來(lái)的營(yíng)收增長(zhǎng)是否穩(wěn)定？2024年上半年，諾比侃AI+城市治理業(yè)務(wù)線僅實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.7萬(wàn)元，與2023年全年1.11億元的收入規(guī)模相比，“進(jìn)度條”較為落后。

2023年上半年，諾比侃AI+城市治理業(yè)務(wù)線也未形成收入。據(jù)招股書(shū)，一家2023年成立的信息技術(shù)產(chǎn)品及服務(wù)提供商（以下簡(jiǎn)稱公司B）之后為諾比侃帶來(lái)了一筆1.11億元的大單。

值得一提的是，公司B不僅是諾比侃2023年AI+城市治理業(yè)務(wù)線的大客戶，還是2024年上半年其AI+能源業(yè)務(wù)線的大客戶。招股書(shū)顯示，2024年上半年，諾比侃還向公司B銷(xiāo)售了“用于電網(wǎng)智能檢測(cè)的AI+能源軟硬件一體化解決方案”，銷(xiāo)售金額約為1.13億元，占當(dāng)期AI+能源業(yè)務(wù)線收入約98%。

AI+城市治理業(yè)務(wù)線收入是否存在季節(jié)性特征？新業(yè)務(wù)目前是否在拓展新的大客戶？11月25日，記者致電諾比侃提出采訪請(qǐng)求，對(duì)方表示需要向相關(guān)部門(mén)反饋，截至發(fā)稿記者未獲進(jìn)一步回復(fù)。

針對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)前景，諾比侃在招股書(shū)中表示，根據(jù)灼識(shí)咨詢，中國(guó)的AI+交通、AI+能源及AI+城市治理解決方案行業(yè)于過(guò)去幾年均錄得強(qiáng)勁增長(zhǎng)，以收入計(jì)的各自市場(chǎng)規(guī)模于2018年至2023年期間的年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為18.1%、19.3%及14.8%。“這些使我們能夠受益于行業(yè)增長(zhǎng)勢(shì)頭，并隨著未來(lái)AI+應(yīng)用在該等行業(yè)的滲透率不斷提高而實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。”

應(yīng)收賬款金額逐步擴(kuò)大

公司B的案例顯現(xiàn)出諾比侃客戶高度集中的冰山一角。據(jù)招股書(shū)，2021~2023年，諾比侃前五大客戶應(yīng)占收入百分比分別達(dá)到85.7%、61.1%和85.9%，這些大客戶主要是其AI+交通業(yè)務(wù)的經(jīng)銷(xiāo)商以及AI+能源、AI+城市治理業(yè)務(wù)的直接客戶及系統(tǒng)集成商。

諾比侃坦言，若現(xiàn)有主要客戶不再使用公司的產(chǎn)品及服務(wù)，而公司無(wú)法在合理期限內(nèi)找到具有類(lèi)似可歸屬收入的新客戶或無(wú)法找到新客戶，公司的業(yè)務(wù)及盈利能力或會(huì)受到不利影響。此外，若該等客戶違約或延遲付款或結(jié)算貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)，公司的流動(dòng)性、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)或會(huì)受到不利影響。

一個(gè)不容忽視的事實(shí)是，諾比侃近年來(lái)的應(yīng)收賬款金額逐步擴(kuò)大，截至2024年6月底，諾比侃的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)賬面凈值達(dá)4.41億元。其貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)平均周轉(zhuǎn)天數(shù)也在大幅增加，從2021年的168天增加到截至2024年6月30日止6個(gè)月的364天。

從現(xiàn)金流量表來(lái)看，2021~2023年及2024年上半年，諾比侃經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)為負(fù)。

針對(duì)回款問(wèn)題，諾比侃解釋稱，一方面公司的若干銷(xiāo)售乃向公共部門(mén)的終端客戶進(jìn)行，該等終端客戶內(nèi)部財(cái)務(wù)管理及付款審批流程導(dǎo)致付款周期較長(zhǎng)；另一方面，項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)驗(yàn)收受新冠疫情阻礙也延長(zhǎng)了公司所參與項(xiàng)目相關(guān)的付款周期。

此外，諾比侃還面臨較大的研發(fā)開(kāi)支壓力。2021年和2022年，諾比侃研發(fā)開(kāi)支占總收入比例從5.7%一舉躍至17.6%，2023年該數(shù)據(jù)為15.6%；2024年上半年，諾比侃研發(fā)開(kāi)支占總收入比例進(jìn)一步升至21.4%。展望未來(lái)，諾比侃預(yù)計(jì)仍將繼續(xù)在技術(shù)研發(fā)方面投入大量資金，并吸引更多技術(shù)人才。

談及營(yíng)運(yùn)資金問(wèn)題，諾比侃在招股書(shū)中表示，貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)增加與銷(xiāo)售增加基本一致，反映了公司于往績(jī)記錄期間的業(yè)務(wù)擴(kuò)張。公司已采取多項(xiàng)措施改善經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量狀況，包括與主要客戶溝通，更及時(shí)高效地結(jié)清發(fā)票；以及鼓勵(lì)相關(guān)業(yè)務(wù)人員積極跟進(jìn)加快收款，并設(shè)定應(yīng)收賬款的回收率作為與員工獎(jiǎng)金掛鉤的關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)。