每經(jīng)評論員 賈運可

10月7日晚間，百傲化學(xué)（SH603360，股價17.20元，市值86.76億元）宣布全資子公司將以7億元增資蘇州芯慧聯(lián)半導(dǎo)體科技有限公司（以下簡稱芯慧聯(lián)），并通過接受表決權(quán)委托方式合計控制其54.6342%股權(quán)的表決權(quán)，實現(xiàn)控股；同時，擬以不超過1億元參股芯慧聯(lián)新（蘇州）科技有限公司。此舉標(biāo)志著“并購新規(guī)”發(fā)布后，又一跨界收購案例落地，也反映了當(dāng)前市場環(huán)境下，企業(yè)尋求多元化發(fā)展和響應(yīng)政策號召的趨勢。然而，通過表決權(quán)委托實現(xiàn)控制的方式，無疑為并購后的整合帶來了潛在風(fēng)險。

跨界并購本身就是一把雙刃劍。百傲化學(xué)作為工業(yè)殺菌劑行業(yè)的龍頭企業(yè)，選擇進(jìn)入技術(shù)壁壘較高的半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域，顯示了其多元化發(fā)展的雄心壯志。面對行業(yè)增長的廣闊前景，百傲化學(xué)通過并購實現(xiàn)對芯慧聯(lián)的控制，試圖借助新業(yè)務(wù)增加利潤增長點。然而，通過表決權(quán)委托方式控制芯慧聯(lián)的54.6342%表決權(quán)，雖在短期內(nèi)加速了并購流程，卻也帶來了管理控制不穩(wěn)定的隱患。

表決權(quán)委托是一種不轉(zhuǎn)讓股權(quán)但能在法律上控制公司決策權(quán)的方式，但這種控制方式在長期中存在不可控風(fēng)險。尤其是在技術(shù)密集型領(lǐng)域，長期穩(wěn)定的管理和決策控制至關(guān)重要。表決權(quán)委托的不可控性可能導(dǎo)致公司在關(guān)鍵決策上出現(xiàn)分歧，影響未來的業(yè)務(wù)發(fā)展和技術(shù)創(chuàng)新，這會給百傲化學(xué)帶來更多的整合壓力。

百傲化學(xué)雖然在公告中指出，為降低并購整合風(fēng)險，公司已經(jīng)采取了一系列措施，如聘請行業(yè)專家擔(dān)任獨立董事，設(shè)立半導(dǎo)體技術(shù)專家委員會等，但這些措施能否真正彌補(bǔ)表決權(quán)委托帶來的不確定性，仍是市場關(guān)注的焦點。管理層在跨界并購中的最大挑戰(zhàn)往往不是資金的投入，而是如何實現(xiàn)兩個完全不同領(lǐng)域的管理、技術(shù)和文化的有效融合。半導(dǎo)體行業(yè)本身技術(shù)更新快、競爭激烈，百傲化學(xué)作為新進(jìn)入者，必須在技術(shù)掌握、市場開拓和管理整合方面快速適應(yīng)，否則并購整合的難題將難以克服。

從長期來看，百傲化學(xué)能否在半導(dǎo)體領(lǐng)域真正立足，取決于它對行業(yè)的深入理解和自主創(chuàng)新能力。如果只是依賴資本運作，而無法在技術(shù)和市場上取得實質(zhì)性突破，那么跨界并購帶來的將不僅是機(jī)會，還有巨大的整合風(fēng)險。因此，百傲化學(xué)除了在股權(quán)控制上需要更多保障，還必須盡快在技術(shù)和管理上形成自己的核心競爭力，才能在半導(dǎo)體行業(yè)站穩(wěn)腳跟，避免淪為短期資本游戲的犧牲品。

總體而言，百傲化學(xué)此次并購芯慧聯(lián)展現(xiàn)了傳統(tǒng)制造企業(yè)借助政策松綁進(jìn)入新興領(lǐng)域的戰(zhàn)略雄心。然而，表決權(quán)委托的方式為控制權(quán)的長期穩(wěn)定性帶來了不確定性，并購整合的風(fēng)險始終存在。只有通過管理、技術(shù)的深度融合，百傲化學(xué)才能真正抓住半導(dǎo)體行業(yè)的機(jī)會，實現(xiàn)成功跨界。