每經(jīng)評論員 王硯丹

5月24日收盤后，證監(jiān)會正式發(fā)布《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》及相關(guān)配套規(guī)則。根據(jù)證監(jiān)會新聞稿，減持新規(guī)將原有的規(guī)范性文件上升為規(guī)章，并針對市場反映的突出問題完善了相關(guān)內(nèi)容：一是嚴(yán)格規(guī)范大股東減持，明確控股股東、實(shí)際控制人在破發(fā)、破凈、分紅不達(dá)標(biāo)等情形下不得通過集中競價交易或者大宗交易減持股份；二是有效防范繞道減持，明確因離婚、解散、分立等分割股票后各方持續(xù)共同遵守減持限制；三是細(xì)化違規(guī)責(zé)任條款，明確對違規(guī)減持可以采取責(zé)令購回并向上市公司上繳價差的措施，列舉應(yīng)予處罰的具體情形。

雖說早在4月12日，證監(jiān)會已就該新規(guī)初稿向社會公開征求意見，但它真正落地，仍引起了市場各方廣泛關(guān)注，被稱為“史上最嚴(yán)減持新規(guī)”。

筆者認(rèn)為，新規(guī)之所以備受市場關(guān)注，本質(zhì)在于它立足于保護(hù)中小投資者利益，將推動市場更加公平公正，尤其是對多年來“關(guān)鍵少數(shù)”利用優(yōu)勢地位和規(guī)則漏洞攫取巨額利益進(jìn)行封堵，并制定了相應(yīng)懲戒措施。

今年4月的“中核鈦白案”即是“關(guān)鍵少數(shù)”違規(guī)變相減持、損害中小投資者利益的典型。根據(jù)證監(jiān)會調(diào)查，中核鈦白實(shí)控人王澤龍及其朋友洪浩煒通過衍生品交易安排，實(shí)質(zhì)參與非公開發(fā)行，并以市價融券賣出，提前鎖定與非公開發(fā)行股票折扣價之間的價差收益，變相規(guī)避限售期規(guī)定，違反相關(guān)規(guī)定。期間，中介機(jī)構(gòu)中信中證資本、中信證券、海通證券參與其中，扮演了重要角色。

從二級市場表現(xiàn)來看，中核鈦白定增后至今，業(yè)績乏善可陳，股價最大跌幅超過50%，最受傷的仍是公司眾多中小投資者。

更關(guān)鍵的是，類似案件損害了中小投資者對上市公司與A股市場的信心，甚至助長了投機(jī)氛圍。試想當(dāng)投資者無法判斷上市公司推出融資項(xiàng)目是為了圈錢還是真正為了公司發(fā)展，又如何能安心長期持有？

大股東、實(shí)控人等“關(guān)鍵少數(shù)”掌控著上市公司的發(fā)展，享受了二級市場流動性溢價帶來的回報。歸根結(jié)底，“關(guān)鍵少數(shù)”的利益來自制度紅利與中小投資者的信任。“史上最嚴(yán)減持新規(guī)”作為資本市場制度改革的組成部分，它的正式落地不但規(guī)范了“關(guān)鍵少數(shù)”的減持行為，全面封堵各類“繞道”減持通道，加大了違法成本，更可以倒逼“關(guān)鍵少數(shù)”將重心放到上市公司經(jīng)營發(fā)展，以優(yōu)良業(yè)績提升上市公司市值上。因此，新規(guī)落地不但有利于維護(hù)市場交易秩序、促進(jìn)市場更加公平公正，對提升上市公司質(zhì)量同樣意義深遠(yuǎn)。

市場信心修復(fù)和重塑是一個系統(tǒng)性工程，注定一波三折。但隨著一系列活躍資本市場措施的一一落地，有利因素正不斷聚積，A股正慢慢為長期牛市筑牢地基。