每經記者｜肖世清    每經編輯｜廖丹    

3月15日，人民銀行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，今日開展3870億元中期借貸便利（MLF）操作，利率為2.5%，與上期保持一致。

由于本月MLF到期規(guī)模為4810億元，央行投放3870億元，本月MLF凈回籠940億元?！睹咳战洕侣劇酚浾咦⒁獾剑匀ツ暌詠?，央行在開展MLF操作時均維持增量續(xù)做態(tài)勢，本月為15個月來首次縮量續(xù)做。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，本月實施940億元縮量續(xù)做，為2022年11月以來首次。背后是2月降準落地，釋放長期資金約1萬億，當前銀行體系流動性較為充裕，商業(yè)銀行對MLF操作的需求減少。

本月央行縮量續(xù)做MLF

3月MLF到期量為4810億元，當月操作規(guī)模為3870億元，即當月實施940億元縮量續(xù)做，為2022年11月之后的首次。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華指出，MLF縮量續(xù)做，主要是年初以來宏觀政策靠前發(fā)力，季節(jié)因素減弱，市場流動性偏寬松，同業(yè)存單利率整體低于1年期MLF利率，使得MLF的吸引力有所下降。央行多種工具靈活調節(jié)，保持市場流動性合理充裕。

周茂華稱，盡管本次MLF縮量續(xù)做，綜合考慮寬信用與配合積極財政政策實施等，市場流動性保持合理充裕無虞。

在王青看來，2月降準落地，釋放長期資金約1萬億，當前銀行體系流動性較為充裕，商業(yè)銀行對MLF操作的需求減少。王青詳細指出，可以看到，2月，1年期商業(yè)銀行（AAA級）同業(yè)存單到期收益率均值降至2.28%，已明顯低于2.50%的MLF操作利率；進入3月，截至14日均值水平為2.25%。

王青認為，本次MLF縮量操作，并不改變現(xiàn)階段監(jiān)管層支持銀行適度加大信貸投放、發(fā)揮逆周期調節(jié)作用的政策取向。

專家：二季度MLF利率下調的可能性較大

在縮量續(xù)做的同時，本月MLF利率仍維持2.5%，為連續(xù)7個月保持不變。

王青分析指出，3月MLF操作利率不變，主要源于2月全面降準落地，5年期以上LPR報價大幅下調，其對信貸投放及房地產行業(yè)的支持效果有待進一步觀察。不過，當前及未來一段時間物價水平偏低，宏觀經濟增長動能有待進一步改善，下調MLF操作利率仍是重要政策選項之一。

周茂華認為，本月央行政策利率保持穩(wěn)定，符合市場預期，主要是近期數(shù)據(jù)看，宏觀經濟、物價及實體融資情況整體理想，同時，之前加碼政策效果仍在釋放，短期降息迫切性不高；目前貨幣政策主要矛盾偏向于數(shù)量，通過引導金融機構加大薄弱環(huán)節(jié)、重點新興領域支持，提升寬信用質效；部分銀行降息差壓力較大，調降MLF對市場利率中樞及銀行資產端利率影響大，但對銀行負債端影響較為間接，且非對稱。

展望后續(xù)利率走勢，王青認為，綜合經濟和物價走勢，二季度MLF利率下調的可能性較大。未來政策性降息落地會帶動貸款利率進一步下調，當前已處于歷史低位且已低于“警戒水平”的銀行凈息差面臨進一步收窄的壓力，下一步穩(wěn)息差將主要依靠存款利率下調。

王青預計，在3月MLF操作利率保持穩(wěn)定，5年期以上LPR報價2月大幅下調背景下，3月兩個期限品種的LPR報價將保持不變。當前的重點是進一步提升貨幣政策傳導效率，在全面降準及5年期以上LPR報價下調后，推動銀行對實體經濟的信貸投放“量增、價減”。預計3月新發(fā)放居民房貸利率和企業(yè)中長期貸款利率都將有較大幅度下調。

周茂華也表示，預計本月LPR利率保持穩(wěn)定，主要是年初以來數(shù)據(jù)顯示經濟復蘇與實體融資情況整體理想。2月份5年期LPR超預期調降25個基點，政策效果有望逐步釋放，部分銀行凈息差壓力大。

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝