每經(jīng)記者｜楊建    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

2024年1月，“雪球”產(chǎn)品大量敲入，導致中小市值股票被拋售，一些風格偏中小票的量化策略回撤嚴重。

量化巨頭靈均投資砸盤被公開譴責，滬深交易所2月20日晚間發(fā)文，釋放量化強監(jiān)管信號。會不會帶來大面積量化產(chǎn)品贖回潮？

2月20日，“多家頭部量化私募DMA巨虧、產(chǎn)品遭贖回”的消息在量化圈流傳。對此，多家百億量化私募在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，這一輪極端行情，指增、多空、中性會受到影響，贖回方面會有一定壓力，各家公司不太一樣，但無大規(guī)模清盤。

還有頭部量化私募表示，贖回沒有大的變化，還是很穩(wěn)定。

建立健全量化交易監(jiān)管

量化巨頭靈均投資開市瘋狂砸盤被重罰，這是管理層加強量化交易監(jiān)管的信號。

2月20日晚間，滬深交易所分別發(fā)布了《量化交易報告制度平穩(wěn)落地》公告，將建立健全量化交易監(jiān)管安排，包括明確“先報告、后交易”的準入安排，健全差異化收費機制，加強異常交易和異常報撤單行為監(jiān)管，加強對杠桿類量化產(chǎn)品的監(jiān)測，強化期現(xiàn)貨聯(lián)動監(jiān)管。

此外，“多家頭部量化私募DMA巨虧、產(chǎn)品遭贖回”的消息2月20日也在量化圈流傳。有投資者擔心，這樣會不會導致量化基金大面積贖回？

記者注意到，靈均投資被公開譴責后，有市場人士在朋友圈表示：“現(xiàn)在靈均投資的客戶群炸群了，擔心投資者贖回。”對此，靈均投資相關人士告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者：“對于公司客戶群炸群一事，我們公司受到處罰，客戶懷疑也很正常。”

“如果因為量化強監(jiān)管導致客戶贖回基金，量化也只有被動減倉，這些都會給市場造成壓力。”有私募人士認為，量化贖回可能是從微盤股遭遇流動性危機開始，量化產(chǎn)品凈值回撤，產(chǎn)品業(yè)績大跌，引發(fā)投資者贖回，之后基金不得不砍倉，最后投資者再贖回。

有量化私募人士表示，這次微盤股的流動性危機，導致一些中小票的量化策略產(chǎn)品凈值大面積回撤，有的產(chǎn)品一周回撤就抹去了近兩年的收益，規(guī)模也出現(xiàn)縮水，甚至有部分產(chǎn)品遭遇了贖回壓力。

上海一百億量化私募人士告訴記者，這一輪極端行情，指增、多空、中性會受到一定影響。目前還沒有具體統(tǒng)計贖回數(shù)據(jù)，不過有一定壓力，各家公司不太一樣，可能也要看具體的產(chǎn)品設置和條款。指增策略贖回可能比較多，Beta+Alpha同時回撤，2023年很多指增產(chǎn)品業(yè)績好的都做了微盤股暴露。

對于“大面積贖回”的消息，也有機構持不同觀點。有頭部量化私募表示，贖回沒有大的變化，還是很穩(wěn)定，也沒有做任何一筆DMA業(yè)務。

還有百億量化私募人士表示：“我們都是三年期鎖定期，大部分還沒有到期。”

上海一頂級量化私募人士則告訴記者，目前像這種平層產(chǎn)品，沒有杠桿，就等凈值修復，客戶現(xiàn)在虧錢不太會贖回。如果真正要贖回，一定是失去信心才會贖回。現(xiàn)在客戶不想聽凈值回撤的原因，更多的是想知道凈值什么時候修復。比如“我們旗下的股票量化多頭，近3天（凈值）已經(jīng)修復了十幾點”。

部分指增產(chǎn)品風格漂移

2023年，不少私募機構為追求更高的阿爾法，開始向小市值風格聚集。2024年以來，市場風格突然轉換，高股息率為代表的板塊表現(xiàn)突出，中小市值為代表的成長股陷入陰跌。在這樣的背景下，量化機構指數(shù)增強產(chǎn)品業(yè)績遭遇極大考驗。

尤其是年初，“雪球”產(chǎn)品大規(guī)模敲入，導致中小市值股票被拋售，一些風格漂移、偏中小票的量化策略回撤嚴重。由于微盤股遭遇流動性危機，導致部分量化的DMA產(chǎn)品被追保，被迫減倉甚至穿倉被強平，造成了量化行業(yè)的恐慌和擠兌。

據(jù)記者了解，有部分量化機構的指增產(chǎn)品風格漂移明顯，尤其是目前部分量化指增都推崇所謂的“空氣指增”。排排網(wǎng)財富告訴記者，“空氣指增”是可以理解為“寬松”版指數(shù)增強策略，其采取量化方式在全市場范圍內進行選股操作，不會跟蹤任何指數(shù)，因此也不會受到任何指數(shù)成分股、行業(yè)、市值等條件約束。相比傳統(tǒng)的指數(shù)增強策略更加靈活。

厚石天成投資創(chuàng)始人侯延軍告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，近期受挫的量化指增及中性策略，大部分集中在小微盤選股策略，本來指數(shù)增強應該對標的是中證500、中證1000或滬深300等指數(shù)，但上述指數(shù)涵蓋的股票標的很難做出超額收益，所以很多量化機構放松了風控，策略產(chǎn)生了漂移，集中到了小盤股、微盤股領域，這些股票流動性差，風險來臨時產(chǎn)生了“踩踏”。

隨著市場反彈，當流動性危機解除，這個階段只要產(chǎn)品不是因為爆倉、觸及止損線等原因被動終止運作，且不人為干預量化模型，最終超額將會在一定時期內修復，凈值也自然得到修復。

有百億量化人士指出：“節(jié)前護盤資金入場，這周基金都開始反彈了。”如果客戶這個時候贖回，就會直接錯過反彈的收益。

封面圖片來源：視覺中國