每經(jīng)AI快訊，2024年1月20日，華鑫證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)東方雨虹（002271）。

事件

東方雨虹1月12日發(fā)布公告：董事長(zhǎng)擬在三個(gè)月內(nèi)以大宗交易方式減持2%的股權(quán)，減持所得資金將用于履行員工持股計(jì)劃兜底補(bǔ)足承諾。此次減持有望釋放風(fēng)險(xiǎn)，利于員工隊(duì)伍團(tuán)結(jié)，提高工作積極性，進(jìn)一步增強(qiáng)公司凝聚力，提升經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。

投資要點(diǎn)

▌公司2021年員工持股已減持過(guò)半，虧損較大不利于員工積極性

2021年3月27日，東方雨虹披露《2021年員工持股計(jì)劃（草案）》，截至同年6月23日，員工持股計(jì)劃的股票購(gòu)買(mǎi)累計(jì)近5000萬(wàn)股，占總股本1.9604%，總投入約27.6億元，平均成交價(jià)55.78元/股，自籌基金與融資基金比例1:1，股票鎖定期12個(gè)月?？毓晒蓶|提供責(zé)任擔(dān)保追保補(bǔ)倉(cāng)，承諾收益率8%。2022年，受下游需求疲軟與市場(chǎng)環(huán)境影響，公司歸母凈利潤(rùn)同比下降49.57%，2022年6月18日，公司公告員工持股計(jì)劃鎖定期延長(zhǎng)至2022年12月22日。截至2024年1月19日收盤(pán)，股價(jià)跌至17.08元/股。從員工持股計(jì)劃買(mǎi)入點(diǎn)測(cè)算，股價(jià)降幅超過(guò)6成。根據(jù)公司2023年11月13日披露的前十大股東，員工持股已不在名單中，持股數(shù)量低于0.88%，即低于2217萬(wàn)股。員工持股數(shù)量最多時(shí)近5000萬(wàn)股，現(xiàn)已減持已經(jīng)過(guò)半，員工持股計(jì)劃虧損或一定程度影響員工積極性。

▌股東減持兌現(xiàn)承諾，釋放風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)凝聚力

股東減持履行承諾，公司員工積極性有望大幅提升。2023年1月12日東方雨虹發(fā)布公告，根據(jù)約定，持有公司股份約5.71億股（占公司總股本比例為22.69%）的實(shí)控人李衛(wèi)國(guó)，擬在三個(gè)月內(nèi)以大宗交易方式減持2%的股權(quán)，減持所得資金將用于履行員工持股計(jì)劃兜底補(bǔ)足承諾，保障公司持股計(jì)劃員工利益。我們認(rèn)為此次減持有望釋放風(fēng)險(xiǎn)，提振士氣，進(jìn)一步增強(qiáng)公司凝聚力。

▌阿爾法屬性明顯，當(dāng)前估值已具有吸引力

2023年渠道變革奏效，基本面狀況較穩(wěn)定，業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。公司2023年前三季度營(yíng)收/扣非凈利潤(rùn)253.60/21.72億元，同比+8.48%/+42.67%，其中零售渠道實(shí)現(xiàn)營(yíng)收76.17億元，較上期增加37.01%.公司2023H1非防水業(yè)務(wù)收入占比16%，我們認(rèn)為公司非防水業(yè)務(wù)增速遠(yuǎn)超防水業(yè)務(wù)。2023年房地產(chǎn)新開(kāi)工面積累計(jì)同比減少20.4%，竣工面積累計(jì)同比增長(zhǎng)17.0%，基建投資同比增長(zhǎng)8.24%。2023年防水行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模有所下滑，東方雨虹仍舊保持增長(zhǎng)，其阿爾法屬性明顯。

根據(jù)我們年度策略報(bào)告預(yù)測(cè)，2024年新開(kāi)工、竣工增速分別為-8.5%、-11.0%。行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模下行態(tài)勢(shì)有所趨緩，公司強(qiáng)阿爾法屬性有望繼續(xù)保持。根據(jù)我們預(yù)測(cè)，公司2023-2024年eps分別為1.32/1.70，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為12.93/10.07倍，當(dāng)前估值已經(jīng)處于歷史最低水平。

▌風(fēng)險(xiǎn)提示

1）原材料價(jià)格上漲超預(yù)期；2）應(yīng)收賬款回收不及預(yù)期；3）防水行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化；4）下游需求不及預(yù)期；5）投產(chǎn)不及預(yù)期；6）新品類(lèi)不及預(yù)期；7）政策實(shí)施效果不及預(yù)期等。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)