每經(jīng)AI快訊，2024年1月19日，民生證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)丸美股份（603983）。 丸美股份：眼部護(hù)理龍頭，多品牌戰(zhàn)略促成長(zhǎng)。公司成立于2002年，旗下?lián)碛型杳馈倩鸷痛杭o(jì)三個(gè)品牌，其中1）丸美：定位中高端，聚焦眼部抗衰，貢獻(xiàn)公司主要收入，22年?duì)I收占比~80.8%；2）戀火：17年控股品牌，19年完成并購(gòu)，21年品牌煥新定位新銳彩妝，主營(yíng)底妝類產(chǎn)品，22年?duì)I收占比~16.5%；3）春紀(jì)：大眾護(hù)膚品牌，以“天然食材養(yǎng)膚”為理念，22年?duì)I收占比~2.7%。股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，公司整體股權(quán)結(jié)構(gòu)高度集中，實(shí)控人孫懷慶夫婦合計(jì)持股80.8%，董事長(zhǎng)孫懷慶先生等核心管理人員具有豐富的美妝行業(yè)從業(yè)及企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)，有望賦能公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。 主品牌丸美蓄力調(diào)整：精簡(jiǎn)長(zhǎng)尾SKU、聚焦抗衰大單品、前瞻布局重組膠原，渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整與分渠分品精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，營(yíng)銷加碼品牌勢(shì)能持續(xù)提升。1）產(chǎn)品端：丸美品牌誕生于2002年，深耕眼部護(hù)理及抗衰主線，針對(duì)不同層級(jí)消費(fèi)群體需求，打造多元產(chǎn)品矩陣；20年開(kāi)始精簡(jiǎn)品牌長(zhǎng)尾SKU，聚焦小紅筆眼霜、小紫彈眼霜、雙膠原眼霜、小金針次拋等科技引領(lǐng)的眼霜和精華品類心智大單品，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化提升運(yùn)營(yíng)效率，同時(shí)公司持續(xù)加大研發(fā)投入，前瞻性布局重組膠原蛋白等抗衰效果領(lǐng)先的新成分，持續(xù)保障公司旗下產(chǎn)品的抗衰效果。2）渠道端：品牌從線下起家，20年開(kāi)始轉(zhuǎn)型布局線上渠道，重點(diǎn)發(fā)力抖音、快手等直播平臺(tái)，把握線上渠道紅利，同時(shí)逐步調(diào)整電商團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)代運(yùn)營(yíng)模式為自營(yíng)模式，助力線上渠道高速長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)。此外，21年，公司根據(jù)線上線下渠道銷售場(chǎng)景與目標(biāo)人群的不同實(shí)行分渠分品策略，天貓主推大單品、抖快主推套組、線下CS&百貨渠道主推高定系列、KKV與商超主推小份試用裝，渠道精細(xì)化運(yùn)營(yíng)進(jìn)一步提升運(yùn)營(yíng)效率。3）營(yíng)銷端：公司營(yíng)銷基因深厚，早年通過(guò)“彈彈彈，彈走魚(yú)尾紋”定義丸美=眼霜的早期品牌心智，近兩年公司進(jìn)行產(chǎn)品梳理后，品牌通過(guò)明星代言、節(jié)目冠名、梯媒投放等方式增加品牌曝光；以眼霜節(jié)等主題活動(dòng)為支點(diǎn)，推出態(tài)度短片、引發(fā)話題熱議，進(jìn)行情感營(yíng)銷增強(qiáng)用戶粘性；以“自播+達(dá)播”組合拳轉(zhuǎn)流量為銷量，完成“曝光→種草→轉(zhuǎn)化”的閉環(huán)營(yíng)銷。公司前期進(jìn)行一定費(fèi)用投放，帶動(dòng)收入規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)的同時(shí)亦著力建設(shè)品牌勢(shì)能，中長(zhǎng)期來(lái)看，持續(xù)積累的品牌勢(shì)能有望轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能，費(fèi)用投放效率提升，實(shí)現(xiàn)收入快速提升（擴(kuò)規(guī)模）→利潤(rùn)快速提升（提盈利）的收入與利潤(rùn)的高增。 戀火：聚焦底妝細(xì)分品類的國(guó)貨新銳彩妝品牌，構(gòu)筑公司第二增長(zhǎng)曲線。面部彩妝為彩妝市場(chǎng)最大細(xì)分賽道，而底妝在面部彩妝中規(guī)模占比最高（MAT2023淘寶天貓平臺(tái)底妝GMV約占面部彩妝的89%），市場(chǎng)空間較大；同時(shí)由于產(chǎn)品使用頻率高、與臉部接觸面大、接觸時(shí)間長(zhǎng)，用戶對(duì)產(chǎn)品的質(zhì)量要求和消費(fèi)粘性較色彩類產(chǎn)品更強(qiáng)，品類價(jià)值高；在我國(guó)國(guó)貨品牌市占率提升的趨勢(shì)下，戀火前瞻性調(diào)整品牌策略，深耕底妝細(xì)分賽道，推出蹭不掉和看不見(jiàn)兩大底妝系列，覆蓋粉底液、粉霜、氣墊、粉餅等品類，滿足干敏油皮不同底妝需求；根據(jù)久謙數(shù)據(jù)，2023年戀火在抖音、天貓的GMV分別同比+138%、37%，戀火前瞻性布局底妝賽道成效顯現(xiàn)。渠道端，戀火重點(diǎn)布局線上渠道，完善抖音、淘寶等銷售平臺(tái)，深度合作李佳琦、張凱毅等頭部達(dá)播促進(jìn)產(chǎn)品銷售，并在多平臺(tái)搭建自播間承接達(dá)播流量，進(jìn)一步提升銷售效率；同時(shí)，戀火積極拓展線下渠道，進(jìn)駐調(diào)色師、KKV、屈臣氏、研麗等線下新興美妝集合店，線上線下多渠道布局助力長(zhǎng)期增長(zhǎng)。此外，戀火品牌實(shí)行分渠分品策略，針對(duì)線上年輕消費(fèi)者主推看不見(jiàn)系列和蹭不掉系列的粉底液、氣墊等大單品；針對(duì)更加重視產(chǎn)品質(zhì)感的線下消費(fèi)者推出線下專享的晶鉆系列產(chǎn)品；同時(shí)考慮線下消費(fèi)場(chǎng)景的體驗(yàn)屬性，在線下門店推出中小樣試用裝或旅行裝幫助品牌獲客。營(yíng)銷端，戀火進(jìn)駐微博、小紅書(shū)等平臺(tái)，增加品牌曝光度；“看不見(jiàn)”和“蹭不掉”兩大核心產(chǎn)品系列簽約李夢(mèng)為代言人、聯(lián)名熱門動(dòng)漫IP，加大底妝產(chǎn)品宣傳；同時(shí)合作測(cè)評(píng)博主科普產(chǎn)品功效與產(chǎn)品力，進(jìn)一步助力品牌滲透底妝賽道，推動(dòng)品牌勢(shì)能提升。 投資建議：公司是國(guó)內(nèi)眼部護(hù)理及抗衰領(lǐng)域龍頭企業(yè)，主品牌丸美積極調(diào)整渠道與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)恢復(fù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，新銳彩妝品牌戀火差異化深耕底妝賽道打造第二成長(zhǎng)曲線，看好公司未來(lái)品牌力、產(chǎn)品力提升驅(qū)動(dòng)收入增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為2.84、4.07、5.25億元，現(xiàn)價(jià)（2024/1/19）對(duì)應(yīng)PE分別為41X、29X、22X，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；新品開(kāi)發(fā)不及預(yù)期；線上渠道轉(zhuǎn)型不及預(yù)期。 (來(lái)源：慧博投研) 免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。 (編輯 曾健輝)