每經(jīng)AI快訊，2024年1月15日，開源證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)潤(rùn)本股份（603193）。

“驅(qū)蚊+嬰童護(hù)理”細(xì)分市場(chǎng)龍頭，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)

潤(rùn)本股份是“驅(qū)蚊+嬰童護(hù)理”細(xì)分市場(chǎng)龍頭，秉持“大品牌、小品類”獨(dú)特經(jīng)營戰(zhàn)略并依托“研產(chǎn)銷一體化”構(gòu)筑經(jīng)營壁壘，未來有望依靠敏銳市場(chǎng)洞察力、靈活自有供應(yīng)鏈在家庭日用消費(fèi)品領(lǐng)域持續(xù)開拓高潛力細(xì)分市場(chǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為2.19/2.78/3.51億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.54/0.69/0.87元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為34.0/26.8/21.2倍。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

驅(qū)蚊行業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，嬰童護(hù)理行業(yè)潛力較大、國貨品牌大有可為

（1）驅(qū)蚊：我國驅(qū)蚊市場(chǎng)規(guī)模約百億元，行業(yè)集中度較高，超威、欖菊等國貨品牌占據(jù)主導(dǎo)。驅(qū)蚊產(chǎn)品作為家庭衛(wèi)生必需品，需求較為剛性，未來戶外便攜、溫和安全等細(xì)分需求有望帶動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)。（2）嬰童護(hù)理：橫向?qū)Ρ茸o(hù)膚、彩妝等賽道，我國母嬰護(hù)理行業(yè)更具增長(zhǎng)潛力，2026年規(guī)模預(yù)計(jì)近千億元；市場(chǎng)部分觀點(diǎn)擔(dān)心新生人口下滑導(dǎo)致行業(yè)承壓，但我們認(rèn)為，中大童需求為行業(yè)提供充足存量空間，未來精細(xì)化育兒理念滲透則有望進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。此外，我國母嬰護(hù)理市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局較海外相對(duì)分散，線上新興平臺(tái)崛起為國貨品牌帶來超車機(jī)會(huì)。

“研產(chǎn)銷一體化”構(gòu)筑壁壘，立足小品類打造大品牌，穩(wěn)步邁向長(zhǎng)期成長(zhǎng)

公司商業(yè)模式可總結(jié)為：（1）線上直銷渠道直面消費(fèi)者，洞察市場(chǎng)痛點(diǎn)和細(xì)分需求；（2）自有供應(yīng)鏈加持下，將需求迅速落實(shí)到產(chǎn)品開發(fā)，實(shí)現(xiàn)高效率、低成本推新；（3）基于消費(fèi)者反饋不斷升級(jí)、強(qiáng)化產(chǎn)品力，以持續(xù)提升細(xì)分市場(chǎng)份額；（4）復(fù)用“潤(rùn)本”品牌在單個(gè)細(xì)分市場(chǎng)中積累的品牌效應(yīng)，賦能公司拓展其他小品類。我們認(rèn)為，公司獨(dú)特的“大品牌、小品類”經(jīng)營戰(zhàn)略，與日企小林制藥“小池大魚”戰(zhàn)略有異曲同工之妙，而核心大單品“電熱蚊香液”的成功與近年來快速放量的新品也多次驗(yàn)證公司敏銳洞察和快速推新的能力。未來公司有望在家庭日用消費(fèi)品領(lǐng)域持續(xù)開拓高潛力細(xì)分市場(chǎng)，通過在多個(gè)細(xì)分小品類市場(chǎng)立足，進(jìn)一步打造“潤(rùn)本”大品牌，助力公司實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)步成長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)意愿下行、新品不及預(yù)期、品牌形象混亂、過度依賴營銷。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)