每經(jīng)AI快訊，2024年1月13日，中銀國際發(fā)布研報點評證券行業(yè)。

當(dāng)前券商板塊估值和基本面拐點主要有待資本市場需求側(cè)改善。我們預(yù)計2024年，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期、活躍資本市場政策、包含公募降費改革在內(nèi)的投資端改革是推動增量資金入市、活躍資本市場，進(jìn)而帶動券商基本面與估值提升的三大驅(qū)動力。當(dāng)前券商板塊估值觸底，市凈率低于2012年以來5%分位數(shù)，板塊估值和基本面均存在改善預(yù)期，適宜左側(cè)布局以待拐點。

要點

資本市場利好政策有望密集出臺，政策有望支持和引導(dǎo)券商成長。2023年，中央政策及會議多次對金融領(lǐng)域做出指示，10月中央金融工作會議以？金融是國民經(jīng)濟(jì)的血脈？、？金融要為推動經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展、推進(jìn)強(qiáng)國建設(shè)和民族復(fù)興提供高質(zhì)量服務(wù)？等表述強(qiáng)調(diào)了金融的戰(zhàn)略地位，資本市場戰(zhàn)略地位得到進(jìn)一步凸顯。圍繞會議對下階段金融工作的方向性部署，覆蓋融資端、投資端和交易端的資本市場各項政策有望在2024年加速落地，有助于引入增量資金、激活權(quán)益市場。根據(jù)會議指示，政策有望進(jìn)一步支持投行和投資機(jī)構(gòu)成長，并引導(dǎo)不同規(guī)模、不同類型的券商形成差異化發(fā)展格局。

監(jiān)管支持或?qū)⑼苿尤滩①忂M(jìn)程加速，行業(yè)格局進(jìn)一步向集中化演變。2023年10月末中央金融工作會議首提？培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)？，并且指出？支持國有大型金融機(jī)構(gòu)做優(yōu)做強(qiáng)？后，據(jù)中國證券報11月3日報道，證監(jiān)會表明？證監(jiān)會將支持頭部證券公司通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新、集團(tuán)化經(jīng)營、并購重組等方式做優(yōu)做強(qiáng)。？2012年、2018年監(jiān)管兩次鼓勵市場化并購重組后，均形成了券商并購熱潮。當(dāng)前鼓勵券商集約化發(fā)展、再融資發(fā)行受限背景下，預(yù)計本次監(jiān)管提出？培育一流投資銀行？后，有望催化券商并購進(jìn)程加速，為券商行業(yè)帶來結(jié)構(gòu)性行情，并帶動券商行業(yè)格局向更為集中化演變。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期和改革政策有助于推動券商基本面改善。當(dāng)前券商基本面修復(fù)的核心因素在資本市場需求側(cè)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期、活躍資本市場政策、包含公募降費改革在內(nèi)的投資端改革是推動增量資金入市、活躍資本市場的三大驅(qū)動力。2024年，資本市場需求側(cè)有望持續(xù)改善，權(quán)益市場活躍度提升，將直接推動財富管理和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)需求修復(fù)，有望實現(xiàn)？以量補(bǔ)價？。此外，資金面活躍也有助于推動IPO、再融資、融券業(yè)務(wù)等階段性限制政策松綁，促進(jìn)投行和融券業(yè)務(wù)釋放業(yè)績。

投資建議

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、資本市場和行業(yè)政策有望助推行業(yè)估值邊際修復(fù)。展望2024年，政策加碼和美元走弱有望助力釋放我國經(jīng)濟(jì)活力，活躍資本市場政策著力降低投資者成本，為提振投資者信心、激活資本市場奠定基礎(chǔ)，有望帶動財富管理業(yè)務(wù)放量突破，加速機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)擴(kuò)張，緩解市場需求側(cè)低迷對券商行業(yè)帶來的估值壓力，并有望推動融資端監(jiān)管松綁。中央金融會議后資本市場改革政策有望接續(xù)落地，券商作為資本市場中介機(jī)構(gòu)服務(wù)國家戰(zhàn)略、服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)和居民財富管理的重要性進(jìn)一步提升。監(jiān)管推動頭部券商通過并購等途徑做優(yōu)做強(qiáng)，或為行業(yè)結(jié)構(gòu)性行情帶來一定彈性。

評級面臨的主要風(fēng)險

政策出臺、國際環(huán)境以及市場波動對行業(yè)的影響超預(yù)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)